可转债信用分析思路

2018年开始，在市转债数量迅速增长，至今6年了。由转债内含期权特征及条款特性，股价有景气表现的标的陆续强赎转股，基本面偏弱标的逐渐沉淀下来。如今临期转债数量逐渐增加，转债市场或面临高于过去的临期标的风险。基于此，有必要对转债的信用风险进行研究。

评级分析是解构转债信用风险的一个很好的跳板。评级是评级机构全方位分析转债信用风险的结果，转债评级的过程，也是机构认识转债风险因素的过程。

基于量化的思路，可以看到，转债评级在一定程度上是能够有效拆解、分析并预测的。评级机构对转债信用的分析在行业、财务指标、公司管理、转债属性等四个方面有较高的权重，其中年报营收利润及现金流边际变化、公司现金流周转指标、公司实控人属性、大股东质押比例、转债的剩余期限和未转股比例等因子对转债评级调整与否或具有较大影响。

最后，评级机构的侧重点很可能具有随时间偏移的特征。基于当前转债市场的结构和特征，展望后市，从预测的角度出发，除了前述方向外，一些其他的方向及相关因子也很值得我们关注：

（1）正股退市层面，随着今年部分转债产生退市压力，建议关注正股价格、退市相关财务指标等因子；

（2）财务困境层面，建议关注上市公司财务风险；

（3）减资清偿事宜等或可能导致转债提前退市的因素触发概率。这些因素可能对2024年下半年，乃至2025年的转债评级以及信用风险的边际变化产生影响。

$可转债ETF(SH511380)$  

$上证可转债ETF(SH511180)$  

$沪深300ETF(SH510300)$  

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