2024年上半年，酒类消费市场进入转型期，酒业发展也进入了冷静期。中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，2024年复苏态势较弱，80%受调研白酒企业表示市场有所遇冷。
日前，舍得酒业股份有限公司（SH600702，以下简称“舍得酒业”）披露2024年半年度报告。报告显示，舍得酒业2024年1-6月实现营业收入32.71亿元，归属于上市公司股东的净利润5.91亿元。营收、净利润较去年同期均有所下滑。
舍得酒业在半年报中表示，2024 年上半年,白酒行业整体仍处于调整期，受经济环境的影响，次高端白酒商务需求不及预期，宴席持续增长但体量尚小，公司传统优势产品品味舍得处于阶段性去库存阶段，公司坚持长期主义，积极协助经销商全力提升动销，通过主动“控量稳价”策略，希望以阶段性调整获得更加健康、长远的发展。
据了解，在销售、市场端，舍得酒业聚焦消费场景，优先保障一线销售，提高市场开拓的投入产出率。为了维护价盘稳定，今年以来舍得酒业加大了对消费者开盖有奖的促销力度。综上因素，导致营销费用有所上升，让公司净利润阶段承压。
面对多重挑战叠加的客观环境，舍得酒业深耕老酒战略巩固产品长板，控量稳价维护渠道健康，保持经营的稳健态势。
从上半年经营情况可以看出，舍得酒业在淡季需求转弱的情况下，适度降速调整节奏，务实经营的同时聚焦核心维度建设，在产品、渠道、科研及品牌建设上，舍得酒业耐心经营着眼长远，后续发展底气足。
拆解半年度报告，可窥见舍得的经营策略：其一，发力宴席场景，顺应市场消费趋势；其二，平衡量价关系，为渠道减压积蓄后劲；其三，加码科研创新，夯实产品品质实力；其四，强化营销支持，赋能品牌拉升认知。
作为中国十七大名酒、川酒六朵金花之一，舍得酒业积淀了深厚的口碑底蕴和市场认知。中国名酒的行业地位和引领作用，也成为了舍得酒业所具有的难以撼动的品牌优势。
据数据显示，舍得酒业经营快速稳健，2020年至2023年四年内，实现超40亿元营收增量，同期增长幅度领先多个营收规模相近的次高端品牌。而在复星和政府双向赋能下，舍得酒业在保障支持、机制灵活两方面兼具优势，在白酒出海、基地市场打造两个维度具有巨大增长潜力。
因此，尽管受宏观经济及行业周期影响，公司估值阶段触底，但与其他白酒一线品牌相同，舍得酒业拥有高毛利、高ROE等特点，且逐年提升分红比例，是具备增长确定性的优质标的，被资本市场和评级机构予以充足信心。
有分析人士指出，随着经济复苏预期转好以及传统旺季来临，舍得酒业下半年业绩企稳向好的确定性高。
新消费财研社关注到，舍得酒业半年报发布后，包括太平洋、国金证券、华安证券、开源证券等多家评级机构对公司维持“买入”或“增持”评级：
太平洋8月23日发布研报称，给予舍得酒业“增持”评级，目标价格为61.12元。
国联证券于同日发布研报，维持舍得“买入”评级。研报预计公司2024-2026年营业收入分别为59.37亿、53.46亿、55.91亿元，同比分别-16.16%/-9.95%/+4.58%，归母净利润分别为9.68亿、8.75亿、9.23亿元，同比分别-45.33%/-9.69%/+5.51%，对应三年CAGR为-19.54%。研报认为，公司渠道稳步扩张，商务需求复苏后弹性较大。
华安证券研报显示，舍得酒业24Q2收入符合市场一致预期。华安证券分析师认为，舍得酒业沉着面对宏观环境挑战，主动控货品味舍得以维持价格体系并降低渠道库存，舍之道/T68阶段性成为营收增量抓手，静待行业需求恢复，维持舍得“买入”评级。
开源证券也给予舍得酒业“增持”评级。评级理由主要包括舍得次高端产品主动控货，普通酒聚焦大单品；预收款表现符合公司回款节奏等。
华福证券研报对舍得酒业给出买入评级，华福证券认为，在长期来看，公司品牌深耕下潜力不改。
舍得酒业二季度公司主动调整，采取控量稳价策略，助力渠道阶段性去库存，释放压力。大单品品味舍得去库，腰部力量持续夯实。24H1，受经济环境的影响，次高端白酒商务需求不及预期，公司重点发力宴席场景，舍得酒、沱牌酒宴席数量同期均实现两位数增长，但宴席消费整体体量尚小，舍得传统优势产品品味舍得处于阶段性去库存阶段；腰部产品舍之道、T68、沱牌窖龄特曲等产品同比持续增长。
此外，舍得聚焦核心市场，高占有基地市场持续扩大。分地区看，公司24H1公司省外/省内地区分别实现营收20.76/9.10亿元，在行业压力下，公司区域打法更加聚焦，高占有基地市场持续扩大。
东吴证券认为，公司舍得与沱牌双品牌交替驱动，Q2舍得主动去库调整，以夯实长期发展质量；同时沱牌光瓶及窖龄特曲等盒装产品，因地制宜做强当地消费氛围，有序推动全国化扩张。考虑公司次高端主动调整，收入及毛销差阶段性承压，下调2024-26年归母净利润至11.5、12.5、14.4亿元，分别同比-35%、+9%、+15%，当前市值对应2024-26年PE为15/13/12X，给予舍得酒业“增持”评级。
民生证券给予舍得酒业“推荐”评级。研报预计舍得酒业2024-2026年营业收入分别为63.87/65.91/69.54亿元，分别同比增-9.8%/+3.2%/+5.5%；归母净利润分别为11.97/12.34/13.43亿元，分别同比增-32.5%/+3.2%/+8.8%。
研报认为，未来公司将持续聚集舍得与沱牌双品牌老酒战略，坚持做大品味舍得核心产品，同时打造高线光瓶大单品沱牌T68；区域端公司将全国化布局与区域深耕并举，并强化板块化聚焦思路；组织侧则通过持续壮大销售团队规模细化渠道管理，长期增长动能充足。
平安证券予以舍得酒业“推荐”评级。研报认为，尽管舍得酒业的业绩短期内承压，但长期来看，公司将持续聚焦品味舍得核心大单品，舍之道、沱牌T68较快发展，舍得10年向上拔高产品高度。此外，公司首府战役持续推进，长期成长可期。
参考资料：舍得酒业财报、媒体公开报道、证券机构研报
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