熊市进入第四年，跌到位了吗？

别看最近越来越多国内投资者都在哀嚎着要销户割肉什么的，但其实这一轮熊市才刚刚过完完整的三年，今年8月开始才正式进入这轮熊市的第四年。

在2021年这个牛市的末期的时候，非常非常多的投资新手蜂拥着进入A股市场，很多是买基金，也有部分是买入当时如日中天的一些白马股，当时号称“核心资产”，比如白酒、消费、医药医疗等。而这些A股的核心资产，在2021年的7月，跟港股汇合一起，开启了“you jump，I jump"的跳楼暴跌模式，而这这一跌，就跌到了现在，足足超过了三年，进入第四年。

另外值得一提的就是，新能源板块的涨幅跟大盘是不同步的，21年上半年或者年中时间冲入去买新能源股票或基金的，还享受了半年以上的甜蜜期，新能源一直涨到了2021年12月初才见顶。所以，新能源指数其实是刚跌了两年半出头而已，熊市还不满三年。

更有甚者，比如抖音上很多要生要死的股票博主们，他们大多数拿的是小盘股。但其实小盘股或者微盘股，最近三年比大盘好得多。你看看万得微盘股指数，过去几年几乎都是牛市，直到今年才刚开始下跌，而且至今才跌了25%而已，毛毛雨，真的是毛毛雨。真正的大熊市，连续跌三年是标配，有时甚至会跌到第五年。

我们一起回顾一下历史吧，看看过去30年的几次大熊市，最多要跌多久。首先看看上证指数，虽然这是个失真的指数，但毕竟它是最具代表性的A股指数。

我们可以看到，最近这三年上证指数跌得并不多，远远比不上2010-2014那五年的跌幅，那一次熊市上证从2010年的5月开始下跌，一直到2014年的6月7月才开始反转。中间虽然经历了2011年初的反弹，并且2013年年线微涨，但那次很多蓝筹股的估值是不断创历史新低的。最后的结果，是2013-2014年很多蓝筹股后来都带来极其丰厚的回报。

另外就是2001到2005年那次熊市，那次熊市的时间更长，从2001年6月一直跌到了2005年的6月才开始见底，足足是跌满了四年整。但从年线来看，2003年的年线是微涨的，但整个趋势依然是大熊市之中。如果单单看上证指数，我们这几年的熊市在A股历史上甚至都排不上号，那么我们看看其他指数。

我们看看深证成指，这个指数最近几年的表现就比上证指数惨烈得多了。从年线幅度来看，我们最近连跌三年，已经跟2010-2014那四年持平，并且，如果算上2021年那条上影线，深证成指这四年跌得是比2010那次熊市更惨烈的，是仅次于2008年的跌幅。但2008年只跌了一年，并且2008年是因为涨得太多才跌那么多，而我们最近三年的下跌是在估值不断创新低的背景下的下跌。这种下跌的体验是信心的不断丧失，如此看来，深证成指跟大部分股民这几年的体验是比较吻合的。但因为深成指很大程度受到创业板的影响，而创业板又受到新能源的影响，而新能源行业虽然已经产能过剩，但因为某些因素仍然在扩产，所以虽然已经跌到了第四年，但是深成指的反转似乎还看不到苗头。（虽然反转很难，但触底还是有望）

从我们的沪市和深市看来，深市的下跌是惨烈的，按照跌幅和时间综合来看，也是在历史上数一数二的了。不过，沪市的下跌似乎还差点意思，可能是因为指数编制原因，以及护盘原因。同样的，我们看看沪深300指数，这个指数只有19年历史，我们从2021年以来的下跌，确实不会逊色于比2010-2014年那次的下跌了。

如此看来，我们最近的这一次熊市其实演绎也是基本到位的，现在差的，只是一些时间而已。没错，我们这次熊市已经满了三年，进入第四年，大部分指数和股票都基本跌到位，但跟2001-2005，2010-2014两次大熊市的差距，就是在时间上。但这个时间差距，大概也就是半年到11个月，也就是说，如果我们按照历史上的最差标准来推算，我们这次熊市在一年之内就会结束。

当然，历史也有一定的局限性，历史很多时候就是用来改写的。比如说，港股，我们看看最近几年的恒生指数走势。我们可以看到从2018-2023年，在6年时间里面，恒生指数跌了5年，2020-2023年连跌4年，这在港股历史上从来没有发生过，在全球主要国家的股市指数也从来没有发生过。

今年以来，港股的表现好于A股，除了因为跌得够多，更是因为港股估值足够低，恒生指数不足10倍，股息率超过4.5%。今年以来南下资金净买入3600亿，港股的公司半年回购约2000亿。股息率和回购金额，就是投资价值最佳体现。所以，只要A股能够把这两点做到足够好，一样会止跌回升。

对于接下来的股市状况，我认为港股的机会比A股要好一些，甚至不止一些。除了港股的绝对价值比A股更高外，港股未来的流动性也会比A股更好。这是因为，港股的流动性，大部分来自于欧美外资。在过去美联储强力加息，港股中的欧美外资有可能走的基本上已经走得比较干净，而在今年下半年，美联储大概率开启降息，未来欧美资金只要有一丢丢回流港股，就会带来不错的涨幅。因为，港股每天成交额在1000亿人民币，就能够达到微涨，在这个基础上每增加10%的资金，就能让港股上涨3%左右。如果未来美联储降息，在美股的几万亿美元流动资金能够有3%流入港股，就足以制造一场大牛市。

关于美联储降息，就是典型的口里说不要，身体很诚实。虽然在6月底某个美联储官员还出来说今年很可能不降息。但是接着出台的一些数据可是啪啪打脸，而这些数据都是在特朗普和拜登第一场辩论之后出来的。最近出来的6月非农，20万新增就业人数（估计下个月还要下修），失业率4.1%，比预期高了0.1%。更是把今年4月份非农新增就业人数从16.5万人下修至10.8万人；5月份非农新增就业人数从27.2万人下修至21.8万人。同时，美国通胀已经降至2.5%，距离2%一步之遥。鲍威尔明白，特朗普上台，一定会马上降息，因为美国的商业地产（特别是纽约）已经岌岌可危，现在抓紧时间，平滑一下数据，为未来几个月可能的降息做好铺垫。

只要美联储开启降息，我们熬鹰就算熬出头了。港股和A股都会受益，甚至都会转向，步入一个新周期。其中港股受益会更明显，A股的低估值白马股受益也会相对于小盘绩差股更明显。

所以，这里总结一下，我们熊市已经满三年，步入第四年，参考历史，我们的熊市将会在一年内结束，也就是最迟不会超过2025年6月结束。另外，美联储降息已经做好准备，今年12月之前非常大概率会降息一次。所以，我们的熊市有更大概率会在2024年年底之前就结束。到这里的熊市指的是恒生指数、沪深300、上证指数等等。但是新能源行业可能会有滞后，另外，微盘股指数、中证2000等小盘股不包含在我的判断之中，对于这些微盘小盘我表示无法判断。

另外，这一周是半年总结后的第一周，A股普跌，市场上天天骂声不绝，情绪非常差，港股只开盘四天，但恒指微涨。我的账户年度收益比半年结束的9.7%微涨了一些，今年以来收益率回到11%，没有任何操作，6月底加仓的永新股份和分众传媒，在最近指数新低之下还是盈利的。从2021年初至今三年半，恒生指数和沪深300都下跌了35%，但我还能保持微利，也让我相信价值投资始终是有效的，起码在投资下限的保护上始终有效。至于熊市结束后，明年会不会有牛市的问题，这就是关于价值投资上限的问题了，我们等到苗头出现之后再讨论不迟。