来自金山之旅的雪球专栏
昨天发帖，我提及第二层次思维，有股友留言：什么是第二层次思维？
前几年，我看过一本书：（霍华德·马克著）《投资最重要的事》，马克斯在书中如此解释第二层次思维：
第一层次思维说：“这是一家好公司，让我们买进股票吧。”第二层次思维说：“这是一家好公司，但是人人都认为它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估值和定价都虚高，赶紧卖出吧。”
第一层次思维说：“会出现增长低迷，通货膨胀加重的前景，让我们抛掉股票吧。”第二层思维说，“前景糟糕透顶，但是所有人都在抛售股票，买进！”
第一层次思维说：“这家公司的利润会下跌，卖出。”第二层次思维说：“这家公司的利润下跌得会比人们预期的少，会有意想不到的惊喜而拉升股票，赶紧买入。”
在霍华德·马克思看来，第一层次思维寻找的是简单的准则和答案，几乎人人都能想到，对相同的事件有着相同的看法，通常也会得出相同的结论；而第二层次思维深邃，迂回而复杂，需要将更多维度都考虑进来，他们深知，成功的投资是简单的对立面，你必须比人们的共识更加正确，与众不同而且更好。
第二层次思维在投资领域中尤为重要。例如，当市场下跌时，大多数人的第一反应可能是认为市场危机四伏，应该立即逃离市场以规避风险。然而，第二层次思维则提醒我们，市场的下跌实际上是消化风险的过程，而恐慌性抛售之后，留下的往往是那些对市场持乐观态度的资金，这可能意味着下跌之后的市场反而提供了更好的投资机会。这种思维方式要求我们保持批判和怀疑精神，不盲目跟随大众的共识，而是通过深入分析和独立思考，做出更加理性和长远的决策。
第二层次思维还涉及到对现象背后原因的深入探究，以及这些原因可能带来的结果。它要求我们不仅要看到问题的表面，还要看到问题的本质和长远影响。这种思维方式需要非凡的洞察力，能够看到别人看不到的东西，想到别人想不到的点子，从而做出更加正确的决策。通过运用第二层次思维，我们可以超越平均水平，实现更加优秀的表现。
…
今天，我拟就胰岛素行业的技术壁垒问题，从第二层次思维角度进行解析。这也是我几年以来的一贯观点，详见雪球金山之旅专栏。
第一层次思维：通化东宝研发能力不行，不值得投资。
第二层次思维，我的分析：
1.胰岛素（仿制药）研发的技术壁垒不高，目前国内外几乎所有生物医药公司实验室都能够研发生产出胰岛素（包括GLP-1）。近年来，我国众多胰岛素公司在研与获批（胰岛素产品）就是比较好的例证。
2.胰岛素行业主流胰岛素生产线及在研管线，通化东宝都应有尽有。
3.通化东宝甘精胰岛素获批晚于预期由三种原因导致：42个月保护期；送检产品冷链问题；二代胰岛素如日中天，公司没有足够重视新品研发（管理层思想意识问题）。
4.当年二代胰岛素研发，甘博士领衔，冷春生、王大梅配合；甘精胰岛素研发冷春生为主操刀。
5.通化东宝（包括GLYY）胰岛素大罐发酵工艺和技术，由冷春生长期实践总结而来。甘博士给冷春生予高度评价，冷春生获得科技进步奖、劳动模范。
6.通化东宝THDB0207等产品研发，更多原因或在于失去市场先机的战略性撤出，而非纯技术因素。
7.胰岛素行业的技术壁垒是规模化大生产能力，而非产品研发。
近年来，我国获得胰岛素生产批文的公司并不鲜见，而其中真正实现商业化的公司却微乎其微，即便少数公司实现小规模商业化，也面临生存压力。究其原因：规模化大生产能力差强人意（没有规模化成本优势、大生产质量不稳定，产品没有竞争力）、销售（市场）渠道布局问题（胰岛素行业的另一个壁垒）。2021年胰岛素集采前，我就提出：赤脚的药企难以为继，新的玩家胎死腹中。
特别说明：如此分析不是说产品研发不重要，而是指仿制药研发的技术难度，随着时代进步、技术环境变化在逐步降低，胰岛素研发技术壁垒事实上在渐渐消失，AI进入药品研发后可能更为凸显。
我非常不同意少数股友的“通化东宝给GLYY提鞋都不配”、“GLYY把通化东宝打得满地找牙”言论，这几年我发表的不同意见也得罪了一些人。有人以股票下跌“验证”我的思想错误，那就没有办法沟通了。大量社会实践表明，很多时候真理掌握在少数人手中。
我分析公司基本面，并不诱导大家购买通化东宝股票，其他人买不买通化东宝股票与我没有任何关系，这一点并不妨碍我表达真实思想的意愿。
8.两次胰岛素集采后，通化东宝胰岛素基本实现国内市场全覆盖，作为一家平台型生物医药公司，通化东宝新管线布局未必一定“亲力亲为”，完全可以通过“买、买、买”来实现。买买买的好处在于：快捷、超越、风险小、付出少、投入小。
一方面，新药，买买买；另一方面，产品，通过其强大的销售渠道，卖卖卖。通化东宝战略优势还是明显的。
关于胰岛素行业和通化东宝的其它问题，一样可以通过第二层次思维解析。
第一层次思维，胰岛素集采，产品降价，公司没有投资价值。第二层次思维，胰岛素集采价格已经接近小玩家成本线，小玩家无利可图并生存面临压力甚至于难以为继，新玩家被拒之门外，胰岛素市场竞争格局趋于向好，头部药企迎来好日子，享受垄断红利。
第一层次思维，通化东宝大股东质押比例高，说不定会爆仓，所以不能投资。第二层次思维，即使极限熊市的情况下，通化东宝大股东都没有爆仓；通化东宝是吉林省标兵企业，政府会精心呵护；通化东宝应对股市暴跌的措施较多，不会被动挨打，比如特宝生物股权置换…所以，大股东不可能爆仓。
第一层次思维，胰岛素集采还会降价，胰岛素药企没有出头之日，不值得投资。第二层次思维，胰岛素价格已经跌无可跌，下次胰岛素说不定还会涨价。第二轮胰岛素集采，事实上给予头部药企三年多稳定发展期属于确定性利好，其间通化东宝扣非净利润会超过历史最好水平。
第一层次思维，GLYY研发能力强，国际化进展快，通化东宝不值得投资。第二层次思维，实际上胰岛素研发门槛并不高，通化东宝产品管线应有尽有，即便是不考虑特宝生物30多亿股权资产，通化东宝、GLYY在盈利能力、市场占有率、国际化等方面不分伯仲，所以通化东宝性价比更高。
…
第一层次思维，当前股市普跌，没有投资价值，应该远离股市。第二层次思维，物极必反，否极泰来，股市亦有周期，此时此刻正是播种的最佳时期。短期套牢很正常，股市上涨的时候，手上没有股票才是最痛苦的
$上证指数(SH000001)$ $创新药ETF(SZ159992)$ $通化东宝(SH600867)$
本文作者可以追加内容哦 !
