回首我这几年写的中国平安财报分析，部分题目非常有意思：
2019年年报：坚定实施科技战略，打造宽广的护城河。
2020年一季报：聚焦产品，深度转型
2020年年报：柳暗花明再起航，医疗生态显神威
2021年中报：写在中国平安的至暗时刻
2021年中报：中流击水当先锋，东方微白见曙光
2021年年报：道阻且长，行则将至
2022年中报：专业创造价值
2022年三季报：藏器待时，见机而行
2022年年报：未来已来，扬帆起航
2023年中报：沧海桑田显英雄本色，大浪淘沙见真金光彩
2023年三季报：沧海横流，方显英雄本色
2023年年报：寻迹溯源，从心出发
2023年股东大会：中国平安的火炬依然光亮
到今天，我的题目是：陌上花开，可缓缓归矣。“陌上花开，可缓缓归矣”出自五代十国时期，吴越王钱镠写给他的妻子，庄穆夫人吴氏的一封信：陌上花开遍野，甚是美好，你可以在路上一边慢慢赏花，一边缓缓归来。他虽然思念着妻子，却又不愿妻子旅途劳顿。因此，宁愿自己忍受着深深的相思之苦，也不想妻子因为赶路而错过路上的春意盎然。这句话堪称历史上最温暖的情话。
六年了，中国平安历经磨难，终究还是那个少年，如今风雨还在，但彩虹初现，带着投资者的期待，中国平安的荣光也可以缓缓归矣。
我们分析一家公司一定要兼顾宏观周期、行业周期和企业自己的周期，中国平安很不幸的，在过去三年里面经历了三个周期的底部共振，惨不忍睹。
第一、科技战略大溃败
2017年中国平安股东大会，来自A股的机构股东174家，H股的机构股东17家，机构加个人投资者总共代表了63亿股，约占公司总股本182亿股的三成。据此粗略计算，现场投资者持有的中国平安市值加起来，超过3800亿。
2019年中国平安logo下面是：金融+科技，平安致力于成为国际领先的科技型个人金融生活服务集团。2019年，平安将“金融+科技” 更加清晰地定义为核心主业，确保金融主业稳健增长的基础上，紧密围绕主业转型升级需求，持续加大科技投入，不断增强“金融+生态” 赋能的水平与成效，在运用科技助力金融业务提升服务效率、提升风控水平、降低运营成本的同时，将创新科技深度应用于构建“金融服务、医疗健康、汽车服务、房产服务、智慧城市” 五大生态圈，优化综合金融获客渠道与质效。
如图是2019年狂妄的平安，彼时雄心壮志，试图借助科技的东风，实现企业再生一层楼的愿望;
到2024年中报，中国平安logo下面的关键字变成了：专业+价值，平安致力于成为国际领先的综合金融、医疗养老服务集团。2023年显示的企业业务框架图如下：
经过这几年的痛苦折磨，中国平安终于回归金融主业了，公司定位分阶段，最终目标打造成为富国银行+联合健康的升级版，在坚守金融的基础上，打造平安第二增长曲线，实现联合健康模式的升级。
联想一下阿里巴巴集团业务架构的改革，平安通过陆金所控股、金融壹账通、平安健康、汽车之家等成员公司经营科技业务，这些业务原本被平安寄予厚望，希望能做成独角兽，最后基本上都被证伪，汽车之家作为产险业务的有效配合，得以保留和延续，平安好医生则作为中国平安实施“保险+医疗”、“保险+养老”战略的核心承载体，主要业务从全面发展转向对内，详情见我对平安好医生的分析《管理式医疗的落地者，平安好医生实现根本性的蜕变》。
平安大生态战略的失败有自己的原因，更有政策的原因，有些甚至是不可控的，不可预期，或者政策反复等原因造成的，这里面彰显了平安自己的创新拼搏，也留下了大量的经验需要总结。平安的科技板块从外延式扩展，全面转向对内赋能，“科技赋能金融、生态赋能金融、科技促进发展”，从打造第二增长极变为基础性的工作支撑作用。
第二、保证保险收缩
产险业务相对简单，2024年上半年，平安产险业务保持稳定增长，实现保险服务收入1,619.10亿元，同比增长3.9%。平安产险整体综合成本率97.8%，同比优化0.2个百分点，主要受保证保险业务承保损失下降影响；车险综合成本率为98.1%，同比上升1.0个百分点，主要受暴雨等自然灾害同比多发影响。这一块是世界级的优质业务。
2023年中报，保证保险承保亏损25.41亿，2023年年报，承保亏损68.34亿，于23年四季度暂停融资性保证保险业务，24年中报承保亏损5.5亿，预计到2024年年报中，这一块业务的承保亏损缩小对平安的净利润有很大的贡献。
第三、寿险，中国平安的江山
寿险业务是中国平安的命脉所在，寿险在，中国平安的江山就在，其他业务亏损了，失败了，可以收拾旧山河，再来一次，寿险败了，平安的灵魂就没了。
寿险我们核心关注的就是产品和渠道，关键点是产品的竞争力。
这几年保险行业非常困难有三大原因：产品端价格战、销售端高费率和投资端爆雷。
产品端价格战导致中国平安的产品性价比较低，打不过中小保险公司，打个比方说在预定利率4.025%的时候，市场一梯队产品内部收益率大概是3.8%偏上，平安就是3.3%左右，这就差了很多，互联网的传播效应下，平安的产品举步维艰。
那么随着中小保险公司保费规模持续扩张，但是企业盈利能力却不见改善，监管开始控制价格战，核心就是分级分类监管，这是改变整个行业生态的根本性政策，从此中小保险公司价格战这个武器威力只剩下最多两成了。
而且随着预定利率持续调整，从4.025到3.5，再到3，本月约定利率3的产品也要集中下架（广告：配置储蓄险私我，最后七天，错过不再有），那么平安的产品性价比相对来说大幅度提高，不再成为关键弱势。
销售端高费率则随着报行合一，把银保渠道和经纪渠道直接打趴下了（本人也是受害者），而中国平安就成了被动受益者，中国平安自有的银保渠道则操作空间很大，毕竟是自己的地盘嘛。
投资端里面有平安战略的失误（为什么搞地产？很大一部分原因是为了搞房产服务和智慧城市生态圈），也有时代的原因，平安目前投资端大雷已经排除（你猜其他保险公司有没有？），小雷后面持续会有，但是问题不大了。
所以你看到，很多比不是平安做对了什么，而是时代一直推着它往前走，而自强不息的企业文化下，平安恰好能接得住这笔财富。
代理人这块，平安寿险通过实战训练、场景赋能、权益支持、高端客户服务等举措有效提升队伍产能，代理人人均新业务价值同比增长36.0%。聚焦以“优” 增“优”，新人入口不断改善，新增人力中“优+” 占比同比提升10.2个百分点。截至2024年6月末，个人寿险销售代理人数量34.0万，数量企稳了，活动率提高了，结构优化了，产能提高了，收入上涨了（非常非常不容易），出现了全面的好转。
更难为可贵的是新业务价值率从去年同期的17.7%提高到今年的24.2%，非常不同意。
高薪才有人才，有人才才能高效，才有干成事的可能，高薪取决于高产，高产来自于产品的竞争力、架构的合理性和团队的战斗力。
在即将到来的分红险时代，中国平安这四个字就是金字招牌，预期平安寿险在行业的统治力会进一步加强。
第四、保险+战略，决胜未来
为了解决获客、粘性、复购等问题，泰康提出了保险+服务+投资的三元协同新寿险模式，打造长寿闭环、健康闭环和财富闭环，我觉得其本质还是综合金融、保险+医疗、保险+养老，大家打法一样，就是换个名字罢了。
2020年至2023年，泰康养老分别实现营收153.99亿元、217.49亿元、224.6亿元、275.78亿元，其中保险业务收入115.85亿元、187.97亿元、218.79亿元、260.16亿元，净利润12.5亿元、-2.5亿元、1.2亿元、-19.7亿元。2024年上半年，泰康养老实现保险业务收入142.07亿元，净利润-14.76亿元，其中第二季度保险业务收入54.86亿元，净利润-2.92亿元。
养老社区是重资产、重人力、长周期的行业，作为保险公司去做，很可能陷进去了，而且很难掉头。那么中国平安做轻资产的居家养老，我觉得非常聪明。
平安的高端养老社区数量少，门槛显著高于其他保险公司的高端养老，我觉得属于超高端养老，这块客户的付费能力更强，项目会更安全。
保险+医疗，这是未来平安能不能二次腾飞的命脉，互联网业务是由平安好医生负责，线检机构目前也是委托平安好医生在管，难的就是线下医疗，截至2024年6月30日，平安已布局5家综合医院，1家康复专科医院，1家心脑血管专科医院，17家健康管理中心和10家儿童康复中心。
问题一：深圳龙华医院为何无疾而终？
问题二：收购方正得来的线下医疗资源，现在能盈亏平衡吗？还是需要平安每年补贴？
问题三：线下医疗资源和线上医疗系统，和平安的产品如何协调？
问题四：线下医疗机构还能扩张吗？现在这点体量根本无法支撑全国业务。
问题五：民营资本真的可以搞大型医疗机构吗？如果搞了，能不能盈利？平安是否具备管理医疗机构的人才和能力？
医疗这块是大机会，也是大风险，国情不一样，慢慢摸索吧。
第五、投资
不动产投资余额2074亿元，总资产占比4%，其中以物权为主，采用成本法计量的部分占比79%，其他股权投资占比仅为4.0%，敞口较小，风险在可控范围内。大雷没了，小雷还有不少，大家做好心理准备，就是雷声大，伤害小。
总投资规模达5.2万亿，较年初+10.2%。其中，债券投资占比分别+2.6pct至60.7%，权益基金则-1.0pct至2.1%。配置了更好的债券投资，确实出乎我的预料，所谓的投资端大赚我是没看到，事实上今年其他综合权益为-147.86亿，去年同期为-4.62亿，归母综合收益总额今年595.95亿，去年693.39亿。
投资端稀松平常吧，但是也不拉胯，这个行情下也没太大想法。
综上所述，我认为中国平安目前基本面出现了全面改善，但是改善幅度不大，这有个过程，大家应该有更多的耐心，不管这么样，陌上花已开，诸位看客可缓缓归矣。$中国平安(SH601318)$$中国太保(SH601601)$$新华保险(SH601336)$
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