作者 | 小刀 凡不烦
进入8月，生猪价格涨势还在延续。
据农业农村部数据，2024年8月第2周，全国生猪平均价格为20.21元/公斤，比前一周上涨了4.0%，同比上涨了17.9%。
至此，生猪价格已经连续五个月上涨，一时间，关于新一轮“猪周期”的争论甚是喧嚣。
其实，无论是否迎来“猪周期”，一旦价格涨破盈亏平衡点，生猪养殖企业就面临一个朴素的商业逻辑——出栏生猪数量越多，赚得越多。
也就是说，产能规模和“爆产能”的潜力，将决定公司的盈利前景和投资价值。
作为湖南省最大的生猪养殖企业，新五丰自然成为了本期湘股策（xiangguce）关注的对象。
8月10日，新五丰公布2024年度中报。
虽然上半年尚未扭亏为盈，但从产能储备、产业链布局、资金优势、科技创新等四个维度来看，新五丰后续“爆产能”的潜力十足。
如果“猪周期”的东风如期而至，新五丰有可能成为最大受益者之一。
自建+并购，能繁母猪存栏量攀升
新五丰上市20年，但一跃成为湖南生猪养殖顶流，仅花了短短两年时间。
2021年，新五丰的生猪出栏数量仅有44.15万头。
但到了2022年，新五丰生猪出栏数量一举跃上百万台阶，达182.68万头；2023年，更是突破300万大关，达320.07万头。
短短两年，生猪产能暴增625%；2024年上半年，出栏生猪197万头，同比大增54%。
产能连爆，新五丰是怎样做到的？未来是否还有爆产能的潜力？
抛开种种描述分析文字，不妨通过数据看本质，聚焦两大关键指标——能繁母猪存栏数量和MSY。
简单理解，一头母猪的产能是有限的，有多少头能够生仔的母猪，某种程度上，决定了出栏生猪的数量。
对于自繁自养的规模猪场，能繁母猪的存栏规模就是“爆产能”的基础和先行指标。毕竟，猪场可以自建，可以租赁，甚至可以代养，但母猪数量的增长却并非一蹴而就的。
至于MSY，则是每年每头母猪所生仔猪中能够育肥成出栏肥猪的头数，代表的是养殖效率。效率越高，猪场越优秀，MSY数值越高。
分析近年财报，不难发现，即便是在行业亏损严重的“猪周期”价格底部，新五丰依然不遗余力地扩张能繁母猪的规模。
其间，自建+并购，则是新五丰实现能繁母猪存栏规模增长的两大路径。
据统计，2021年，公司交付母猪场7个；2022年，交付母猪场9个（不含天心种业）；2023年，交付母猪场7个；2024年上半年，交付母猪场1个。
此外，2022年，新五丰并购天心种业，一举新增母猪存栏规模7.3万头。
其实，在生猪产能爆发前夕的2021年，新五丰的能繁母猪已经开始放量——由期初的27920头，涨至期末（2022年期初）的10.4万头，一年激增接近三倍。
2022年—2023年，新五丰能繁母猪存栏数量每年增长约5万头；2024年上半年，增长约2.3万头，至6月末已达23.28万头。
在此基础上，新五丰的能繁母猪存栏规模仍有增长空间。
挖潜增效、产能调整之类暂且不论，中报显示，在尚未结项的定增募投项目中，就包括新五丰存栏4.32万头母猪场项目。
再来看看MSY指标。
在能繁母猪存栏数量增长的同时，新五丰的养殖效率也在不断提高，MSY指标持续提升。
湘股策（xiangguce）对MSY指标进行了简单的年化计算，用当年的生猪出栏量，除以能繁母猪存栏数量均值（期初期末数量平均）。结果如下：
2021年，MSY仅有6.69；2022年，14.05；2023年，17.49。
至2024年上半年，新五丰的MSY已经增至17.80，平均一头能繁母猪一年能出栏生猪17.80头。
据国家统计局数据，2023年末，国内能繁母猪存栏4142万头，今年6月末为4038万头。今年上半年，全国生猪出栏36395万头。
按此计算，国内生猪养殖的MSY恰好为17.80，与新五丰相当。
也就是说，MSY值为17.80，只不过是全国平均水平而已。随着产业链优化、资金优势兑现、技术水平提升，新五丰的养殖效率有望进一步增长。
能繁母猪存栏数量、MSY的增长势头不改，新五丰“爆产能”自然后劲十足。
延链补链强链，优化全产业链布局
日趋完善的生猪产业配套，为新五丰“爆产能”、增效率提供了体系保障。
近年来，公司围绕“一体两翼”进行战略布局，立足湖南省，一手伸向粤港澳大湾区，一手伸向长三角区。同时，坚持生猪养殖和肉品销售“双引擎发展战略”，持续延链补链强链。
当前，新五丰以生猪养殖为基础，建立了集饲料生产、种猪繁育、商品猪饲养、生猪屠宰及肉品加工、冷链物流、生猪交易于一体的生猪全产业链布局。
先从产业链上游说起。
持有天心种业100%股权后，新五丰进一步强化了种猪繁育的核心竞争力，产业链进一步延伸至种猪的自繁自养，并增加种猪、仔猪、商品猪的产品规模。
天心种业拥有四十多年的育种产业积淀，是国家生猪核心育种场、国家生猪产业体系长沙综合试验站站长单位。“天心”牌种猪荣获中国畜牧业协会“中国品牌猪”称号。
今年以来，新五丰加大在育种方面的科研投入力度，并与天心种业在生产方面进一步融合，加强母猪群的更新替代，尽量做到满产满配，加强生猪疫病防控。
种猪（包括能繁母猪）的充足供应，正是生猪“爆产能”的基础。
在饲料生产方面，新五丰饲料自给能力持续增强。目前，公司已经拥有8个饲料厂，饲料产能近120万吨。
此外，新五丰还在筹划进一步扩张饲料产能，拟将部分募集资金变更用于“郴州天心生物科技有限公司年产60万吨猪料新质工厂建设项目”。
肉品业务方面，新五丰正由卖猪向卖肉转变，已完成205万头生猪屠宰年产能布局。
报告期内，宁远舜新屠宰冷链配送项目屠宰线已投产运营，生产规模为年屠宰生猪50万头；郴州市苏仙区城北项目预计年内投产，年屠宰生猪85万头。
后续，将根据调猪变调肉政策的执行力度强弱、新增产能情况，按照养殖集中区以及未来在粤港澳大湾区布局情况，或会增加屠宰产能布局规划。
湖南农业集团控股，资金优势明显
要“爆产能”，没钱不行，资金保障至关重要。
作为湖南省国资委实际控制的上市公司，新五丰可以说“不差钱”。
来源：公司公告
今年8月6日，股权划转完成后，新五丰的大股东变为湖南农业发展投资集团有限责任公司（简称“湖南农业集团”），实控人仍为湖南省国资委。
湖南农业集团，正是新一轮湖南省国资改革重点打造的农业旗舰，注册资本高达100亿元。
大股东实力雄厚不说，新五丰还多次在资本市场用直接融资手段获取资金。
2021年，新五丰向原大股东现代农业集团，及其余三家湖南国企湖南粮油集团、湖南兴湘集团、湖南建工集团定增募集资金10.30亿元，用于建设母猪场项目、补充流动资金。
2023年，新五丰通过询价发行方式确定20名发行对象，成功募集资金15.51亿元，用于支付重组现金对价、补充流动资金、5个项目的建设。
截至2024年6月末，公司账上还有货币资金12.05亿元。
此外，新五丰还获得了多家银行的信用授信支持。截至6月末，授信额度达60多亿元。
“老兵”带队管理，玩的是高科技
要养好猪，还得要有科技含量。科学养猪，并非套话。
近年来，新五丰MSY指标持续增长、养殖效率持续提升的背后，是公司对科技创新的高度重视。
2023年，新五丰完成经营班子换届。董事长万其见曾任天心种业董事长，拥有30余年的生猪养殖管理经验；总经理朱永胜则在新五丰任职超16年。
“老兵”搞管理，对科技含量越发看重，新五丰大力推进科技创新，涵盖了产业链的方方面面。
中报显示，上半年，新五丰承担多项国家省市级重大科研项目，对12项企业内部科研项目进行评审立项，涵盖生物育种、健康管理、饲料营养、环保环控、信息化和肉品屠宰等生猪全产业链领域。
报告期内，新五丰大力推广液态发酵饲喂，有效提升猪群健康水准，改善猪场生产性能指标，降低生产成本。
同时，公司还积极开展大麦、小麦、芽麦等非常规饲料原料利用技术的研发和利用，优化生产工艺参数和饲喂阶段，降低养殖饲料成本。
据了解，新五丰近年来打通生猪育种、营养研发、疫病净化等技术路径，大幅提升了现有资源生产转化效率。
例如，依靠科技育种，公司将生猪出栏天数从155天降至150天，大大降低了成本及疫病风险的概率。
结 语
要素齐备，只等风来
就在此轮猪价上涨前夕，新五丰董事长万其见曾表示：目前猪周期表现出的行业困难是暂时的，养猪永远是个朝阳产业。猪粮安天下，吃肉永远是刚需，市场一直存在。
面对猪周期，公司所要做的，就是在去产能的过程中，提升自己的核心竞争力，放大自己的成本优势、差异化优势、疫情控制能力以及面对极端市场资金保障的能力等。
正是出于这种认知，才有了新五丰在猪价低迷的寒冬期逆势爆产能的底气。
现如今，产能储备充足、全产业链布局优化、资金优势显著、科技要素赋能……新五丰已经做好准备，只待新一轮“猪周期”的东风。
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