「德康农牧」点评|低成本持续兑现，轻资产、高弹性助力高ROE大家好，德康农牧公布

「德康农牧」点评 | 低成本持续兑现，轻资产、高弹性助力高 ROE

大家好，

德康农牧公布 1H24 业绩：1H24 营收同比+25.3%至 94.1 亿元，不考虑生物资产价值变动的净利润同比扭亏 至 3.6 亿元，处在业绩预告范围内。业绩符合我们预期，较大幅扭亏主因畜禽价格回暖、养殖成本快速下 行。

发展趋势：

1、#战略聚焦生猪业务、推动出栏高质量、快速增长。据 8 月 23 日公司公告，1）生猪：量价齐升贡献收 入增长。1H24 生猪营收同比+27.5%至 74.5 亿元，生猪销量同比+17%至 402.6 万头，其中商品猪/种猪/仔猪 同比+26%/-24%/-71%至392.5/1.1/9.0 万头，分别占比97.5%/0.3%/2.2%，头均售价同比+7.9%/+5.2%/-6.5%。 2）家禽：业务经营保持平稳。1H24 家禽营收同比+0.9%至 15.4亿元，黄羽肉鸡/鸡苗及蛋销量同比-5.5%/+0.5% 至 3984 万羽/5163 万枚，售价分别同比+6.8%/持平至 37.7 元/只、0.8 元/枚。3）辅助产品：1H24 辅助产 品营收同比+211.5%至 4.1 亿元。

2、#1H24 降本成效快速推进、资金状况进一步改善。据 8 月 23 日公司公告，1）低成本：受益于生产管理 和养殖效率持续精进，公司成本下降效果显著。成本端，我们测算公司 1H24 生猪养殖完全成本约为 14.2 元/公斤，且 5 月公司生猪养殖完全成本低于 13.8 元/千克，成本优势位列行业前茅。管理端，公司开展严 格内部基准对标及实施驻场管理方法，如优化经营管理程序、加大科技投入等，助力缩小生产结果差距。 种猪端，1H24 公司持续大范围推广自研德康 E 系种猪，贡献商品代降本约 100 元/头。2）资金状况：资金 状况改善，看好本年资产负债表较快修复。1H24 末公司资产负债率 74.1%，较 23 年末下降 5.5ppt；现金及 现金等价物较 23 年末+37%至 34.9 亿元。

3、#模式优、种猪强助力轻资产、低成本、高质量扩张，看好高 ROE 潜力。1）模式：如我们在《拆解“二 号家庭农场”：轻资产、强绑定、高效益》阐述，公司开辟“二号农场”母猪代养模式，强化与养殖户绑 定，或开辟猪企轻资产、高质量扩张新模式。2）种猪：如我们在《解构德康专题二：种猪优势如何驱动成 本领先》阐述，公司十余年专注育种研发，并于加大推广自研德康 E 系种公猪，打造种猪性能领先、储备 充足的硬实力。3）ROE 有望领跑同业：公司轻资产模式筑基，成本优势贡献头均超额收益，种猪优势支持 出栏量较高成长，有望持续领跑同业。