$酒ETF(SH512690)$
一、 周行情回顾
活跃资金与机构交投活跃度的分化程度不断收敛。以指数周换手率（10周移动平均值，下同）观测资金交投活跃度，静态角度看，我们发现以机构为投资主体的沪深300交投活跃度目前处于近20年30%左右分位区间，而以活跃资金（包括部分杠杆资金、量化资金、游资、散户等，下同）为参与主体的万得微盘指数交投活跃度目前处于近20年70%左右分位区间，即活跃资金与机构资金的交投热情分化程度较为明显；但若动态来看，2021年“核心资产”松动后，市场风格不断向小市值倾斜，其中沪深300与微盘指数换手率之差自去年6月下旬起显著走扩；而今年4月中旬“新国九条”发布、引导市场扶优限劣、优化资源配置，大小市值的换手率差异趋势性收敛，目前已经回落至近20年75%左右位置，即活跃资金与机构资金交投活跃度的分化程度已经开始均值回归。对应到股价端体现为，过去2年持续跑输大盘的沪深300在4月以来获得稳定超额，而在过去2年中大幅跑赢全A的微盘指数则在近4个月内呈现出波动性收敛、相对大盘震荡运行的特征。
当前8月下旬为中报密集披露期，食品饮料行业部分个股已经选择报表端出清，暴露真实增长水平，报表端的出清，虽然会对短期股价造成扰动，主动降速，消化库存，静待市场市场库存出清。
二、热点催化
1、行业资讯
海关总署近期公布了2024年7月烈酒进口数据，进口量约为964万升，同比去年下滑19.33%，进口额约为1.8亿美元，同比下滑40.42%。
1-7月整体来看，烈酒进口量约为5877万升，同比下滑16.85%，进口额约为11.7亿美元，同比下滑18.59%。
2、重点上市公司信息跟踪
$舍得酒业(SH600702)$：2024年中报点评，业绩不及预期，库存尚待出清
公司发布2024年半年报，上半年实现营收32.7亿元，同降7.3%；归母净利润5.9亿元，同降35.7%；其中单Q2实现营收11.7亿元，同降22.6%，归母净利0.4亿元，同降88.4%。单Q2销售回款15.2亿元，同降14.7%，经营活动现金流净额-1.3亿元，去年同期为4.1亿元，Q2末合同负债1.6亿元，环比Q1末减少0.7亿元。
$珠江啤酒(SZ002461)$发布2024年半年度报告摘要称，2024年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润为499，805，087.85元，同比增长36.52%。
张裕A 发布2024年半年度报告。报告显示，公司上半年实现营业收入15.22亿元，同比下降22.6%；归属于上市公司股东的净利润2.21亿元，同比下降39.17%。
三、 投资观点
年内食品饮料/白酒的主要机会在于“超跌”和“旺季前的低位低预期”，即旺季前板块位置低且市场对中秋预期低，这一定程度上和春节前情况类似——节前大盘指数和食饮/白酒板块持续下跌，位置为2021年以来最低，同时对春节动销悲观，而实际春节动销被认为是超预期，优质酒企春节期间动销达到双位数甚至20%量级，最终2-4月整体有不错上涨。在6-7月连续深度调整后，8-10月类2-4月，力度和幅度或不能简单类比，但交易价值已大幅提升。
主动权益基金食品饮料持仓大幅下降，筹码改善。筹码在弱市下已经成为重要影响因素，基金的食品饮料持仓显著下降，筹码改善。主动权益类基金Q2末食品饮料持仓环比Q1末下降3.62百分点，估计至7月末继续下降，累计环比Q1末下降近5个百分点。24Q2食品饮料主动权益基金持仓降至2018年以来新低，24Q2各子板块全面降仓，仅饮料和乳品仓位波动相对缓和，主要消费基金大幅调减食品饮料持仓10.98pct至41.68%，其中白酒、啤酒持仓环比分别-9.09pct、-1.69pct，其余主动基金24Q2食品饮料板块持仓环比-2.35pct至4.63%，已经低配。
6-7月悲观预期充分演绎但短期难兑现，中报不乏亮点茅台分红超预期。6-7月食品饮料板块大幅下跌，一方面是宏观层面指数疲弱，顺周期等板块集体走弱，其次是板块自身悲观预期加剧或多重悲观预期交织，在这些悲观预期下，茅台批价7月的上涨并未对板块形成较大催化。我们认为悲观预期短期难以兑现，散瓶茅台400元+的缓冲，中秋发货也难让批价短期回踩2000元好于市场预期。中报临近，在市场已经修正中报预期的情况下，中报整体难言低于预期，或更看重亮点兑现。我们认为如五粮液，古井贡酒，泸州老窖等都将符合调整后的预期，山西汾酒，老白干酒或能超预期。从全年看，各家酒企均强调完成全年发展目标，全年盈利预测（公司年度经营目标为中枢下修可能性小，而据此目标测算，7月底板块股息率已经具有较高吸引力，也可成为低位支撑。贵州茅台公司出台的2024-2026现金分红回报规划正当其时，明确了每年原则性2次分红，现金分红比例不低于75%，这一分红比例居白酒行业最前列，帮助公司进入高股息率阵营，会吸引更多长线资金关注茅台分红获得市场正反馈下，则有良好示范效应。
旺季前低位低预期更易表现。同2023年不同，2023年6月是低点，6-8月总体有上涨，部分个股7-8月涨幅较大，如山西汾酒7-8月区间最大涨幅42%茅台6-8月区间最大涨幅18%，上涨过程对中秋预期亦不同程度有体现，而实际中秋表现难以超出此前预期，因此中秋反而出现板块走弱。经验上看，中秋前如果出现深度回调，且预期低，则板块表现可能性更大。6-7月的深度调整恰已反映了中秋的悲观预期。
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风险提示：以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险，投资需谨慎。
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