派能科技：Q2盈利进一步改善，H2出货预计同比转正

【东吴电新】派能科技：Q2盈利进一步改善，H2出货预计同比转正$派能科技(SH688063)$

＃Q2业绩符合预期。公司24年H1营收9亿元，同减66％；归母净利润0.2亿元，同减97％。毛利率37.3％，同减0.7pct，归母净利率2.3％，同减24.8pct；其中24Q2营收5亿元，同环比-34％／＋23％，归母净利润0.2亿元，同环比-93％／＋297％，毛利率38.5％，同环比＋6.5／＋2.8pct，归母净利率3.4％，同环比-28.9／＋2.3pct。

＃Q2出货环增约30％、单wh利润进一步改善。公司H1出货571MWh，其中Q2出货约320MWh，环增近30％，产业链去库已接近尾声，预计H2出货量同比转正，全年出货有望达1.5gwh，同降15％。Q2原材料价格下行，单wh均价1.6-1.7元（含税），环降5％左右，产能利用率提升，单wh盈利恢复至0.08元，环增50％，H2电池价格下行空间有限，后续随稼动率进一步提升，盈利水平有望逐季改善，全年恢复至0.1元／wh。

＃欧洲去库接近尾声、新兴市场贡献增量、25年恢复30％＋增长。欧洲主力市场德国户储渗透率高、意大利补贴退坡，24年欧洲户储装机下滑15％至10gwh，但由于光储系统成本下降30％，对冲电价下降影响，欧洲户储irr仍可观，因此预计未来恢复20％稳健增长，此外新兴市场贡献增量，巴基斯坦、乌克兰等地区需求高增，对冲主力市场放缓，24年全球户储装机增长3％至17gwh，25年增长32％至23gwh。

＃期间费用有所提升、存货维持合理水平。24H1期间费用2.7亿，同增62％，费用率31.7％，同增25.1pct，其中24Q2期间费用1.5亿元，环比＋24％，费用率31.8％，环比＋0.2pct，主要系销售费用＋4.6pct。24H1经营性净现金流4.6亿元，同减60.8％，其中Q2经营性净现金流2.5亿元，环比＋21％，24年H1资本开支2.3亿元，同减70％，其中Q2资本开支0.9亿元，同增74％。24Q2末存货6.8亿，较Q1末减2.5％。