01 权益观点
外围降息确认利于国内政策打开空间，关注市场短期潜在反弹。美联储主席鲍威尔在Jackson Hole会议上释放了明确的鸽派信号，9月降息成大概率事件，但他对后续降息的幅度和速度没有发表任何观点，表示仍取决于经济数据，为后续的美联储操作留下余地。目前美联储9月降息25BP概率相对偏大，市场短期或有望更多交易预防式降息预期的兑现，外围确认9月降息，有助于国内打开政策空间，关注市场短期潜在反弹。我国供需两端均有回落压力，后续仍有待政策呵护巩固向好趋势，近期地产收储和货币政策的积极跟进值得期待。
关注行业方面，建议维持适当高低切换，短期交易超跌反弹和国内政策预期，中期维持风格均衡。
价值方向，后续随着行业进入旺季，资源品需求或将有边际改善，并带来价格企稳，上游资源品回调后仍可结合估值进行再度配置。另外，受前期特朗普交易影响，不少出口链品种已有明显回调，反映相关股价对加关税已有较多预期上的消化，当前反可以结合估值自下而上去挖掘在海外有产能部署、受益亚非拉需求、受美国关税潜在影响较小的优势传统制造业方向，寻找被错杀的品种进行左侧配置，且家电、汽车、机械等行业存在国内政策支持。高股息回调后仍可逢低配置。
科技方向，或亦会有高低轮动的机会，除AI产业趋势以外，继续关注军工、新能源、医药等。
02 市场回溯
周内上市公司中报继续密集发布，由于市场情绪极度低迷，即使业绩超预期的公司股价表现依旧不太理想。外围鲍威尔讲话发出迄今最明确的美联储9月份降息信号，并且强调“劳动力市场降温”。本周两市持续缩量，护盘资金介入迹象明显减弱，大盘权重指数和大小盘风格整体回落，其中沪深300、上证指数、创业板指和国证2000的涨跌幅分别为-0.55%、-0.87%、-2.80%和-3.96%。
风格方面，金融>周期>消费>成长，延续高低切。行业方面，多数行业缩量探底，家电、银行和保险等板块逆势收涨，周内少数翻红板块仍以高股息为主。消费方向，从中报业绩看食品饮料中白酒受需求端拖累较大，市场预期进一步走弱，家电受益于相对景气度，逆势收涨2.94%，商贸零售、轻工制造、医药生物、农林牧渔和美容护理等行业跌幅超3%；科技方向整体回落，前期强势的传媒行业领跌科技板块，国防军工和传媒收跌超3%；周期方向，周内黄金股受海外降息预期刺激，表现持续强势，地产链领跌，建筑装饰、基础化工、机械设备、钢铁、建筑材料、煤炭和环保等行业跌幅超2%；市场风偏继续收敛，金融地产板块表现分化，银行上涨2.9%，非银金融和房地产分别下跌0.4%和3.8%。
美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡，明确的政策信号促使海外市场全线收涨。其中美股全线上涨，道指和标普逼近历史新高，标普、纳指和道指分别上涨1.45%、1.40%和1.27%；欧洲股市跟涨，法国CAC40、德国DAX和英国富时100分别上涨1.71%、1.70%和0.20%；亚太地区市场涨跌不一，日经225和韩国综指分别大幅上涨0.79%和0.17%，大中华区表现分化，恒生指数上涨1.04%，创业板指、上证指数和台湾加权指数分别下跌2.80%、0.87%和0.86%。
资金面
本周美元指数回落，人民币汇率小幅升值。截至8月23日，美元指数收盘价100.68，美元指数单周下跌1.7%；美元兑离岸人民币（USDCNH）收于7.1161，离岸人民币兑美元升值0.66%。
估值面
本周，大盘权重指数估值多数回落。具体看，中证1000估值分位数下降1.8%，中证500估值分位数下降1.3%，中小板指估值分位数下降1.2%，创业板50估值分位数下降0.3%，创业板指估值分位数下降0.2%，沪深300估值分位数下降0.1%，上证50估值分位数上升2.1%。横向比较看，上证50的PE估值分位水平保持在30%以上的区间，沪深300、中证1000、中证500和中小板指仍处于30%以下的历史低位区间，创业板指、创业板50的估值分位水平仍处于5%以下的历史极低区间。
分板块来看，各板块估值水平整体回落。具体来看，消费板块估值分位整体降幅较大，家用电器估值分位上升3.0%，商贸零售、农林牧渔、医药生物和美容护理估值分位分别下降2.2%、3.4%、3.7%和5.8%；科技成长估值分位全面回落，国防军工、传媒、电子和计算机估值分位分别下降2.3%、2.3%、2.7%和5.9%；周期板块估值分位全面回落，基础化工、交通运输、建筑材料和煤炭估值分位分别下降2.0%、2.0%、2.3%和2.7%；金融板块估值分位分化，银行估值分位上升1.6%，房地产估值下降3.1%。
情绪面
本周A股交投活跃度持续低迷，A股日均成交额维持在0.54万亿的水平（前值0.53万亿）。上证综指、沪深300换手率较上周回落，创业板指小幅回升，其中上证综指换手率49%、沪深300换手率29%，创业板指换手率100%。
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