上周蜂巢恒利债券A涨幅-0.06%，蜂巢恒利债券C涨幅-0.07%。上周同期，Wind混合债券型二级指数周度涨幅-0.26%。本月至今，蜂巢恒利债券A涨跌幅-0.39%，蜂巢恒利债券C涨跌幅-0.4%。本月同期，Wind混合债券型二极指数月初至今涨跌幅-1.18%。
近期在主要可投资产缺乏持续赚钱效应的情况下，我们运作的短期主要目标为防风险和控制波动。
上周大类资产方面，股债商延续前期趋势，整体而言呈现分化、轮动但缺乏整体的赚钱效应的态势。从权益内部风格来看，红利风格具有超额表现，但中小盘、偏成长类继续下挫；同时，转债资产受信用风险事件情绪蔓延，继续向下调整。
本月至今来看，在利率债、信用债、权益和转债相继调整的情况下，多种产品形态的市场资金形成了一定规模的净流出。根据历史经验，在净流出循环的背景下，一些优质资产的估值会逐渐偏离公允价值较多，呈现出配置价值。对于负债稳定的偏绝对收益目标定位的投资组合，增配赔率估值具有吸引力的优质资产或是比较好的选择。而对于兼顾净值波动和绝对收益的投资组合，现阶段主要需要注意控制波动和防止尾部风险。
产品运作维度，近期的操作与前期并无太大变化。从产品权益表现来看，上周多策略组合内部对冲后表现与宽基指数和偏股基金类似。细分子策略来看，其中中大盘策略表现较好，而中小盘策略表现随所属市值区间行情波动，表现一般。在近期内部风格轮动速度继续加快的环境下，多策略配置近期一直比较稳定。
产品债券方面，我们阶段性地对债券进行了久期择时，利用股债对冲的特点平滑了净值波动，降低了潜在回撤。
展望后续，我们将维持资产间和权益风格内部双重分散的思路继续运作，努力修复回撤并提高投资人的持有体验。同时，建议投资人关注近期的一些积极因素。近期来看，中报业绩超预期的一些标的在缩量，资金被动流出的背景下并未被定价。海外压力也边际减小。宏观高频数据显示部分开工率和实物工作量触底回升，确认短期底部。在此背景下，一旦资金流出情况有所缓解，所有资产或将迎来修复。
$蜂巢恒利债券C(OTCFUND|008036)$$蜂巢恒利债券A(OTCFUND|008035)$
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