保银周评
2024.08.19-08.25
01. 市场行情
指数 | 周涨跌 |
| 上证指数 | -0.87% |
| 深证成指 | -2.01% |
| 创业板指 | -2.80% |
| 恒生国企 | +0.93% |
| 中国互联 | -2.43% |
数据来源：wind ，保银投资
上周资金净流出超过百亿，自5月份以来，几乎每周都呈现净流出状态。融资余额已经降至2020年8月的水平。此外，迎来半年报的密集发布期，其中最后两天约有1500家公司公布报告，这一比例与往年同期持平。 02. 行业点评宏观策略
低波动性、低估值和低换手率仍然是市场上唯一长期有效的投资风格。无论是大盘股还是小盘股，市值的有效性偏离度都较小，基本面呈现中性略偏正面的状态。整体而言，市场的风格偏离度正在下降。A股的可转债市场继续下探，尽管在周五交易中出现了U型反转。尽管价格大幅下跌，但整体来看，风险收益比仍然没有明显的吸引力。风险主要来自于公司财务状况和基本面的疲软，而收益的不足主要是因为长期债券的票息较低。曾经作为王牌的转股价下修，在当前长期债券和低股价的环境下已经失去了其意义。然而，随着价格的持续下跌，一些个券开始引起关注，特别是那些具有较短久期、在行业中具有重要地位，以及大股东持有大量转债的个券。
美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上发表讲话，明确表示美联储将考虑在9月份降息，并强调政策调整的时机已经成熟。这一表态被市场解读为迄今为止最为明确的降息信号。
在美联储主席发表声明之后，央行也表明将继续执行支持性的货币政策，以促进货币信贷的合理增长，并推动企业融资成本和居民信贷成本的稳定下降。这一表态暗示了未来降息和降准的可能性增加。
中国人民银行已开始对金融机构持有的债券资产风险敞口进行压力测试，首轮测试主要针对大中型金融机构。根据市场情况，测试范围将逐步扩大，央行分支机构也将对所在地区的金融机构进行现场检查。压力测试将评估债券投资在资产负债表中的占比、债券久期以及资本金是否足以覆盖风险，目的是识别金融机构的利率风险，并为短期内大量持有债券且风险敞口较大的机构提供风控建议。央行在最新的货币政策执行报告中已多次提示债市风险，并强调了压力测试的重要性，以防范利率风险。
在"资产荒"的背景下，低风险、低波动的理财产品需求激增，同业存单理财产品受到资金的追捧。数据显示，今年以来已有188只同业存单理财产品陆续发行，该类产品总数接近400只。上半年，这类产品的平均年化收益率为2.32%，成为低风险投资者的重要配置方向。 一个月期的香港银行间同业拆借利率（HIBOR）降至近一年的最低点。金融管理局继续鼓励银行支持中小企业，同时香港的六大银行也承诺在两周内完成按揭贷款的审批流程。此外，本周新加坡元对美元的汇率走强，达到了近10年来的最高水平。
房地产
在本周国务院新闻发布会上，住房和城乡建设部副部长董建国宣布，将在上海等22个城市试点推出房屋养老金制度。这一制度的核心是在现有的个人住宅专项维修基金账户基础上，进一步建立政府公共账户。潜在的资金来源可能包括土地出让金、旧城改造资金以及地方政府的财政补贴。然而，即便是那些以保本微利为目标的旧城改造项目，目前也面临着推进的困难，参与者数量有限。在这种情况下，要让地方政府出资帮助居民修缮房屋，似乎更加困难。此外，执行过程中还存在着诸多道德风险。TMT
尽管《黑神话：悟空》销量火爆，但其对上市公司的整体影响有限。在游戏发布后，那些被炒作的传媒公司股价逐渐开始回调。
消费
8月24日，深圳陆路口岸的单日出入境旅客数量达到了94.3万人次，刷新了8月10日88.7万人次的记录，这表明香港居民北上消费的趋势正在形成。
近期，随着各地家电补贴政策的密集实施，家电板块重新吸引了资金的关注。考虑到其他消费基本面的表现并不突出，家电板块可能会再次成为资金的避风港，预计整体走势将走强。回顾上半年，以性价比为优势的公司市场份额提升趋势明显。展望下半年，预计在内销层面，具有渠道优势和性价比的龙头公司将继续受益，特别是在双十一期间的销售表现值得关注。考虑到大促期间的满减活动和政策补贴，大家电的折扣可能达到30%，尽管处于淡季，但预计仍将对需求产生显著拉动作用，甚至可能提前释放明年的需求。
近日，多个省市已经落地了以旧换新的政策细则。根据各地政府门户和官方公众号的信息，湖北、吉林、青海、海南、重庆等省市均已实施相关细则，其他省市也在有序推进。从已披露的细则来看，补贴力度和时间基本与7月底的官方文件一致，但补贴范围更广。例如，吉林、青海、海南在官方明确的8类家电产品之外，新增了8至9类智能家电，包括净水机、扫地机、空气净化器、智能门锁、吸尘器等，补贴力度也基本在15%至20%之间。
随着体育行业上下游财报的逐渐披露，趋势明显表现为销量增加而价格下降。多家公司由于产品结构调整，ASP（平均销售价格）有所下降，依靠承接盈利质量较差的订单来维持产能利用率和新厂的产能爬坡。品牌对明年的展望也较为保守，未来需要关注订单的变化。然而，在股东回报方面，各家公司纷纷加大力度，这对股价有一定的支撑作用。
制造业
2024年世界机器人大会在北京成功举办，与去年相比，今年的大会在市场上并未引起显著波动。这反映出二级市场对机器人概念的兴趣已经显著减退。只有当FSD（全自动驾驶）技术实现革命性突破或有大规模订单落地时，才可能为整个产业带来新一轮的推动作用。
上周，国内外光模块产业公司纷纷公布了2024年第二季度的业绩，大多数公司的业绩超出预期，显示出AI算力仍然处于资本支出的高峰期。
在欧洲，低压小功率即插即用的户用储能产品不仅节省了安装人工成本，还因为不需要专业安装资质，用户可以通过电商渠道直接购买，大幅降低了渠道壁垒和成本。这一变化吸引了深圳众多小家电和电池企业涌入市场，这可能是下一轮价格战的开端。
周期
储能系统业务保持了极高的毛利率，部分原因是成本项中碳酸锂价格的下跌，而价格已经在之前锁定，带来了期货属性的收益贡献。市场对这种利润的持续性持怀疑态度，并正在探究未来的合理利润水平。
焦煤继续下跌超过70元，目前现货和长期协议价格之间存在近400元的倒挂。随着9月的临近，市场正关注是否会下调焦煤的长期协议价格。根据目前的信息，长协调价很可能会发生，即使不发生，长协的履约率也可能会大幅下降。如果长协价格出现大幅下调，这可能间接反映出市场对即将到来的金九银十行情持悲观态度。
上周文华商品指数先升后降，整体呈现震荡走势。周线级别收盘为阳十字星，短期支撑位在169点，但其支撑力度仍需进一步观察。目前多头回调上行显得乏力，未能形成板块间的联动效应。权重板块黑色系走势分化，钢铁相关品种表现强于焦煤和焦炭，但同样在本周后半段遭遇上行阻力并出现回调。农产品板块同样走势分化，油脂板块相对偏强，而软商品和谷物表现较弱，且走势规律性较低。当前市场多空博弈加剧，行情阴阳交错的可能性升高，新开仓的趋势机会相对有限。
黑色系整体市场情绪偏向悲观。钢材产量迅速下降，这不仅因为内需疲软和出口放缓，新标准也加速了黑色系价格的下跌。自去年4月以来，钢铁企业已连续十几个月亏损，现金流紧张。目前，钢企对上游的策略是清理库存，铁矿石和焦煤的库存天数已从先前的4-6周和14天分别减少到现在的2-3周和5-7天。这一行动更多是基于港口库存过高和需求疲软背景下的过度去库存，后续可以关注上游港口库存，以判断是否存在潜在的补库可能性。
本文作者可以追加内容哦 !
