事件： 业绩符合预期。24H1公司实现总营收467.58亿元，同比+13.49%；实现归母净利润13.27亿元，同比+128.31%；24q2公司实现总营收249.10亿元，同比+17.36%；实现归母净利润25.63亿元，同比+232.16%。 截至24H1末，资产负债率58.95%，#相较24Q1末的63.37%大幅改善；固定资产333.22亿元，环比-1.14%；在建工程42.07亿元，环比+6.67%；生产性生物资产48.36亿元，环比+0.92%。
1、生猪板块：强改善（出栏高增、成本下降），板块盈利大幅改善！ 2024Q2：【量】719万头，同比+16%、环比基本持平；【价】16.43元/kg，环比+15%；【均重】123.67kg，环比+3.5kg；【成本】估算24Q2完全成本约14～14.2元/kg（#含奖金计提等季度末特殊事项），季度环比下降1～1.2元/kg；【盈利】#估算生猪板块利润约17～19亿元，头均利润约230～280元/头，与24Q1相比实现扭亏为盈。 2024H1：【量】出栏1437万头，同比+22%；【价】15.32元/kg，同比+5%；【均重】122kg，基本与23年同期持平；【成本】估算24H1完全成本约14.8元/kg左右，同比下降约2.4元/kg；【盈利】#估算板块盈利约8~10亿元，头均盈利50~100元/头（23H1头均亏损300元左右）。
2、家禽板块：黄鸡景气度季度内持续提升，利润显著增厚。 2024Q2：【量】2.8亿羽，同比基本持平、环比+5%；【价】13.57元/kg，环比+4%；【均重】2.11kg，环比基本持平；【成本】估算24Q2完全成本12元/kg左右（#含奖金计提等季度末特殊事项），季度环比下降约0.8元/kg；【盈利】#估算板块利润约7～9亿元，对应单羽盈利2.5~3.5元（24Q1单羽盈利约0.5元以内）。 2024H1：【量】出栏5.48亿羽，同比基本持平；【价】13.29元/kg，同比+1.5%；【均重】2.15kg；【成本】估算12.4元/kg左右；【盈利】#估算板块利润约8～10亿元，单羽盈利约1.5～2元（2023H1单羽亏损2元+）。
3、未来怎么看？ 1）猪：公司24年6月末能繁存栏增加至约164万头，为后续出栏量高增长奠定基础，预计今年出栏量达到3100万头，同比增速约18%，#增速在千万头出栏量公司中靠前； 成本方面，随着各项核心生产指标持续优化（#6月配种分娩率提升至86%、料肉比降至2.6）以及仔猪成本持续下降（6月猪苗成本320元/头），#我们认为肉猪全年综合成本大概率超预期 （此前今年全年成本目标15～15.6元/kg，24H1成本约14.8元/kg左右）。 2）禽：出栏量继续保持增长&成本有望继续获得改善。随着公司逐步增加投苗量，公司规划今年的肉鸡出栏量保持5%～10%增长，继续保持龙头地位；成本方面，随着料肉比及上市率的稳步提升，24H1成本不断下降，#考虑到下半年黄鸡价格有望实现猪鸡共振，黄鸡板块盈利水平有望持续提升。 3）资金：资产负债率加快恢复。得益于畜禽价格上涨和成本改善，公司现金流流入速度加快，财务数据有所优化。截至Q2末，#资产负债率降至约59%，相比Q1末下降约4.37%，按照公司规划，若未来行情较好，#公司计划年内资产负债率降至55%以下，提升债务结构安全性。
4、投资建议： 本轮猪价周期高度及持续性大概率超预期，＃优质猪企业绩兑现力度大概率超预期，利润增量将带来猪股空间修正。基于：1）成本行业领先且后续仍有下降空间；2）出栏量增速在千万头部企业中较高；3）当前市值对应2024年预估出栏量头均市值为2000-3000元/头，处于历史相对底部区间，继续重点推荐
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