A股地量之后，为何反弹迟迟未至？

今年8月以来A股市场持续回调，成交也明显缩量。8月12日-8月16日A股成交额最低降至5000亿以下，创2020年5月以来新低，8月19日-8月23日也持续低于6000亿。

8月以来A股成交额（亿元）

很多小伙伴盼着“地量之后现地价”（当成交量缩减至极低水平时，通常预示着股价已接近底部区域，或迎来反弹），但反弹迟迟未至，A股主要股指还在持续调整。为何还在持续调整？后市怎么看？

地量之后，总会有反弹行情吗？

成交缩量通常是市场下跌后投资者悲观情绪的反映，因此成交缩量前，市场大多是下跌的。而后市是否上涨，并没有统一答案，主要取决于基本面。

历史上A 股成交明显缩量前，市场大多下跌

海通证券对A股成交额进行了5日平滑，再与此前100个交易日的成交均值做对比，发现：

1、地量之后，短期反弹概率略高

近期市场低迷，A股成交明显缩量，8月中旬时A股成交额（5日平滑，下同）较前100个交易日的最大缩量幅度为33.5%。这不是A股首次出现这种情况。

2013年以来，A股成交额较前100个交易日缩量超过30%的情况，共出现过13次。之后市场成交有所放量，短期反弹概率略高，但后三个月仍上涨的比例不足六成。

2、地量之后，基本面很重要

从历史数据看，成交低迷后，后市并不一定都上涨，是否有基本面或政策上的积极催化很关键。而缺乏基本面或政策催化时，成交低迷后市场依然下跌。

2018年全年上证指数表现与沪市成交量

地量之后，指数依然下行

3、超跌行业修复概率更高、涨幅更明显

行业层面，若成交低迷后市场迎来向上修复，超跌的行业修复比例更高，涨幅也更明显。

在后续市场修复中，成交低迷前1月跌幅前3的行业上涨比例为88%，之后一个月的涨幅均值为6.9%；成交低迷前1月涨幅前3的行业上涨比例为71%，后一个月的涨幅均值仅为2.9%。

为何反弹行情未至？

今年5月下旬以来，A股市场持续处于休整蓄势阶段。

8月中旬出炉的7月经济数据显示，国内需求有待进一步提振，出口的小幅扰动、极端天气影响、地产优化政策的效果减弱，使得生产、服务消费、地产和制造业投资都面临小幅调整的压力。

 经济基本面面临的短期扰动使得A股投资者悲观情绪愈发浓厚，A股表现欠佳，市场情绪低迷。

市场转机何在？

1、中报或是风险偏好修复窗口，有望带来赚钱效应的合力

往年财报季往往是风险偏好收缩的时段。但今年由于市场本身的风险偏好很低，导致业绩空窗期大家已纳入充分的负面预期，所以财报季反而成为风险偏好修复的窗口。

此外，中报季有望迎来上市公司密集披露分红阶段，对股东回报的重视有望提振市场信心。

2、国内政策有望加码发力，市场或打开向上空间

稳增长政策持续落地，且仍可能进一步加力。

一是政治局会议对提振消费和放松地产做出明确定调，近期3000亿设备更新和以旧换新、发放消费券、绿色家电下乡、地产收储等政策不断落地实施。 

二是7月份出口、消费和投资等增速均有所回落，提振内需是政策的核心着力点，财政发力、货币宽松等政策可能进一步加大力度。

3、海外不确定性陆续落地，或打破情绪负循环带来的压力

上周举行的全球央行年会上，美联储主席鲍威尔表述全面转鸽，美联储9月降息周期开启预期确立，同时后续降息想象空间仍被保留，预防式降息可能也有一定持续性。

市场普遍认为，美联储降息交易窗口正式打开。伴随美元指数和美债收益率走弱，国内货币政策也有进一步宽松空间。

4、估值处在中长期底部区间，向下空间或有限

中长期维度看，A 股主要指数估值和风险溢价当前处于中长期底部区间，指数进一步向下空间或有限。

Wind数据显示，截至8月23日，万得全 A 和万得全 A（非金融石油石化）市盈率（TTM）分别15倍、23倍，分别位于近十年8%分位和6%分位；沪深 300 风险溢价（1/市盈率-十年期国债收益率）为 6.5%，位于近三年92%分位，均指向 A 股处于中长期底部区间，股市的投资性价比或已较高。

$融通内需驱动混合A(OTCFUND|161611)$

$融通内需驱动混合C(OTCFUND|014109)$

$融通成长30灵活配置混合A(OTCFUND|002252)$

$融通成长30灵活配置混合C(OTCFUND|014106)$

$融通产业趋势精选混合A(OTCFUND|011011)$

$融通产业趋势精选混合C(OTCFUND|019194)$