现金流是债底的关键。
存续期最后一期现金流兑付风险分为存续风险和兑付风险：到期前正股因为股价、市值或财务等导致退市；到期时转债无法全额兑付的风险。
考虑风险情形后，对优质转债定价并不会带来扰动；对于已经发生风险事件的转债回测，考虑风险的债底更能够实时反映债底的变动；对于存量偏债转债而言，考虑风险后的债底更能反映市场实际预期。
考虑风险后计算得出的到期收益率更能反映真实的持有至存续期结束的收益；考虑风险后的纯债溢价率中位数指标和到期收益率大于3年AA信用债的比例依旧处于历史极端低位；即使是考虑了充分的风险，当前的转债定价也是极度偏低的。
权益调整压力获得一定的释放，可能在阶段性的中后期。过往市场的出清周期规律性相对强，但本轮则出现了出清缓慢的现象。转债已经整体性调整至历史低位，资产中的性价比已经明显领先 。偏债转债整体性达到极佳的静态回报水平，定价过于悲观。中高资质转债出现加速调整，往往与较大的赎回压力对应，从历史来看，这种加速出清是大机会的必备条件。
偏债转债整体性达到极佳的静态回报水平，定价过于悲观。偏债转债静态收益率已经大幅超过可比信用债，已经出现了很好的配置性价比。另外，8月以来的调整中，部分偏债/低价转债的正股资质会明显好于6月中的低价品种，跌幅靠前的主要集中在机构重仓的中等偏优的公司。这样降低偏债转债后续可能的风险。另外，天创转债的成功回售、蒙娜转债的改募集回售博弈，都能看到低价转债更多修复的路径。
目前偏债转债高于投资级信用债的比例高于65%，高于4%到期收益率的转债比例超过40%，并且分结构来看，各个久期的转债到期收益率都有较大幅度的提升。这也意味着，如果债底修复，长久期的转债可能获得更大幅度的弹性。另外，中高资质转债出现加速调整，往往与较大的赎回压力对应，从过往来看，这种加速出清是大机会的必备条件。平衡型转债性价比也在往2021年2月的低点靠拢，期权价格历史极低水平。与今年2月份相异的是，目前平衡型转债的转股溢价率也出现明显的下降，在周五的低点 ，转债的转股溢价率已经很接近2021年2月的底部区间，但债底明显的抬升。如果观察平衡型转债的纯债溢价率，可以观察到目前已经处于6%左右水平，而2021年2月、2018年10月的低点都在14%左右。若认为目前平衡型转债转股概率依然不小，信用风险低，目前“转股权”的价格已经明显低于历史上其他时间，期权性价比非常高。
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