全文摘要:供参考！英伟达近期面临芯片延迟问题，主要包括封装、芯片间设计及散热问题

$沃尔核材(SZ002130)$  全文摘要:供参考！

英伟达近期面临芯片延迟问题，主要包括封装、芯片间设计及散热问题，其中封装问题导致的延迟预计不超过一个月，而散热问题虽复杂但可解。这些问题对英伟达短期业绩影响有限，股价已反弹。英伟达长期持续推进AI算力技术创新，每两年推出一代新产品，如Tesla、Maxwell、Keppler等系列，最新提出Black architecture及相关芯片及模组，旨在提升算力、集成度与内存需求，但同时增加功耗挑战。此次更新还引入了计算机模块化概念及连接技术，加速AI服务器发展并推动相关产业链进步，特别是在光模块应用和数据中心扩展方面产生深远影响。讨论还指出，在AI服务器市场中，英伟达与广达、工业互联OEM/ODM等合作，以及GB200项目参与者安菲诺等，共同构成一个复杂的产业链，涉及基础原材料处理、精密加工至高端设备制造等环节。金达股份作为电线业务提供商，展示了其在现代工业中的高度专业化和协作性，其产品广泛应用于服务器等领域。此外，讨论还强调了对MVL72和736型号服务器的需求量、市场份额及其对公司利润的影响，表达了对未来市场增长的乐观预期。问答问：英伟达当前芯片延迟的具体原因是什么？英伟达延迟问题的解决方案及预计完成时间如何？答：英伟达当前芯片延迟的主要原因是封面封装（Cover Packaging）问题以及芯片间（Chip to Chip）设计难题，尤其是在GV200芯片中将两个带合放在一起的同时，还要求高速、高频率信号传输及大量信息处理能力，这带来了信号干扰的问题。英伟达的封面封装问题大约需要2至4周时间就能得到解决，因此延迟时间不会超过一个月。而散热问题也是一个挑战，但由于可以通过液冷和其他手段缓解周边散热问题，核心散热难题虽难解决但同样可望在较短时间内得到改善。问：英伟达延迟问题对其业绩和产业链的影响有多大？答：由于延迟时间相对较短，几乎不影响英伟达今年和明年的业绩，因此对整个英伟达产业链的影响也比较有限。虽然市场上最初预期芯片延迟可能会导致业绩受影响至少三个月，但现在看来英伟达已成功通过封装等问题快速修复，进而影响到了股价以及与其紧密相关的产业链公司表现。问：英伟达从进军AI算力领域的发展历程如何？答：英伟达自2006年起便开始进军AI算力市场，并且每两年推出一款新的以科学家名字命名的架构，例如Tesla、Maxwell、Kepler等。最新推出的Black架构及其对应芯片B100、B200和GB200具有更高的算力需求和集成度，同时也伴随着更大的功耗提升。问：GB200服务器中使用的连接方式与传统方式有何不同？答：GB200服务器相较于传统的连接方式（例如汽车行业中的端子和铜线连接），采用光模块结合光纤的形式进行内部通信。在原有系统中，虽然存在使用光模块实现多system之间的互联，但并不涉及内部系统的直接连接。而在GB200服务器中，出现了新的“同连接”技术，通过连接器、拼争、铜线以及整体铜导体组件构建高效、可靠的短距离传输系统。问：英伟达AI服务器产业链中各主要参与方及其角色是什么？答：英伟达AI服务器并不直接生产，而是委托给广达科技和工业互联两家代工厂制造，其中NVIDIA AFGB200服务器的部分型号由NVL36在广达MA172和NNVL7L在工业互联进行生产。这些代工厂上游是诸如安菲诺这样的007厂家，他们负责提供整个潼南组件。此外，还介绍了沃尔核材作为关键上游企业，拥有电线业务，并通过收购乐庭智联掌握了高速铜缆加工能力。此外，产业链还包括金达股份等镀银铜导体供应商，以及恒丰特导等从事铜导体拉丝工艺的企业。在下游，沃尔核材除供应乐亭外，还为其他高速铜缆制造商提供材料。问：GB200服务器中使用的差分信号及成品线缆的概念是什么？答：在GB200服务器中，信号传输采用差分信号的方式，即利用两根芯线形成一对差分对（差分线路）来传输信息。这种结构允许在铜导体之间建立电压差，从而有效地传输微弱的小信号并具有强大的电磁干扰防护能力。对于乐亭智能来说，其着重于制作针对安菲诺需求的成品线缆，这些线缆包含铜连接件和其他必要的工艺步骤，最终成为GB200服务器中不可或缺的一部分。问：同缆互联在GB200中的应用及其价值量如何计算？答：在GB200系统中，同缆互联主要应用于机柜内外部。其中，机柜外部主要用于机柜与机柜之间的连接，而机柜内部则进一步细分为托盘（计算机树）之间的连接以及计算机树内的连接。例如，NV72和NV236等型号的服务器中，同缆互联的数量分别约为5500米和1500米至1700米不等，这部分的用量相对较大。问：沃尔泰公司的主营业务和发展概况如何？答：沃尔泰公司成立于1998年，总部位于深圳，并于2013年由港资收购。该公司的主营业务包括电子、电力、电线（即乐庭智联）和新能源四大部分。电子业务主要生产塑料热缩管，广泛应用于汽车、通讯、核电、船舶及轨道交通等领域，具有良好的耐久性、耐高温和耐腐蚀性能。电力产品则涉及核电站、高压电及配电站等方面，毛利率较高；电线业务原本主要用于汽车、工业和消费电子产品，但在最近几年开始转向AI服务器中的高速线应用，业务收入有所增加；新能源板块主要包括风力发电及充电桩、高压连接器等业务，随着电动车市场的快速发展，增速迅速且毛利率保持在30%以上。问：沃尔泰公司在AI服务器领域的预期业绩表现及增长潜力是什么？答：根据目前掌握的数据和与投资者的交流以及产业链追踪，沃尔泰公司在AI服务器领域的电线业务存在一定的不确定性和关键变量。其中，核心因素包括MVL72/736型号服务器的单机加速量、需求量变化（特别关注明年的需求），以及公司在服务器市场所获得的市场份额及其相应利润贡献。预计在AI服务器需求旺盛和自身产能释放等因素的影响下，沃尔泰公司的利润有望在未来一两年内实现显著增长，特别是在电线业务方面，有望带来数亿元的增量利润。同时，考虑到当前股价和市值水平，AI服务器产业的成长空间仍很大，投资者对此应持积极态度。