本轮养殖周期为盈利长周期而非猪价大周期，景气持续性有望持续超预期

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如何理解盈利长周期？

今年5月份以来猪价的持续上行和养殖成本的系统性下降提升了盈利的剪刀差，8月份开始成本领先的养殖企业头均盈利达到800元左右。本轮周期养殖行业补栏非常冷静，集团场受制于高杠杆制约而中小养殖场则由于低猪价预期整体补栏都不积极，景气持续时间的拉长也将进一步提升行业的综合盈利能力。

如何看待猪价高度？

首先7-8月淡季猪价已经突破20元/公斤，在供给短缺的背景下，三季度猪价大概率还有新高，并且四季度行业供给增量仍然有限，四季度猪价高猪价仍然可期。当前阶段对于猪价高度分歧较大，我们认为，突破20元/公斤去拍猪价绝对高点意义不大，关注猪价的持续性是本轮周期投资的核心要素，企业的估值最终取决于超额利润。

如何看待股价的背离？

目前市场对于养殖板块仍然是周期股投资框架，猪价高位对于中长期猪价展望都是偏悲观的。我们认为，本轮周期或存在较大差异，决定估值的不是猪价高度而是企业兑现的盈利，随着本轮养殖盈利周期的拉长以及行业产能扩张的放缓，养殖板块股价修复空间非常可观，当前时点可以更加乐观。

全面看好生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、温氏股份，巨星农牧，神农集团，同时建议重点关注华统股份、京基智农、天康生物、唐人神、新五丰、东瑞股份、立华股份、中粮家佳康、德康农牧。 长江农业

$牧原股份(SZ002714)$ $华统股份(SZ002840)$ $德康农牧(02419)$