消费电子市场正在回暖。
TCL科技作为国内第二大面板厂商，显示面板业务增长非常强劲，今年上半年实现营业收入498.77亿元，同比增长40.39%，尤其第二季度实现盈利21.57亿元，环比增长300%以上。
在显示面板行业企稳回升的情况下，面板价格、出货量都出现了恢复性增长，LCD面板的稼动率达到近9个月以来最高水平。
随着价格恢复增长，面板产业链上游各大零部件的需求量也在回升，比如天禄科技主营的导光板产品。
导光板是显示面板背光模组中的关键组件之一，它能够使面板光源发出的光线均匀扩散，最后再从导光板出光面从而使面板出现图像画面，作用至关重要。
天禄科技作为消费电子产业链上游企业，业绩也和消费电子景气度呈现明显的正相关性。
2021年之后消费电子景气度的下降，公司业绩也出现下滑。2023年，公司实现营业收入5.96亿元，同比下降8.67%，实现归母净利润883万元，同比下降67.56%。
不过随着消费电子周期性回暖，公司业绩也出现明显的恢复走势。
2024年上半年，公司营业收入3.23亿元，同比增长14.26%，归母净利润实现1506.5万元，同比增长109.64%。
按照上一轮消费电子行业的周期表现来看，接下来三四年时间将会充分受益于行业周期回暖，都将是公司业绩恢复增长的最佳时期。
随着消费电子景气度的不断上升，公司的盈利能力也在逐渐增强。
在之前的消费电子低迷阶段，天禄科技的毛利率也从2020年30.67%的高点下降到2023年的17.50%。
行业景气度上升以后，今年上半年的毛利率回升到19.58%，也带动公司净利率上升到4.28%，向着2020年15.45%的净利率高位攀升。
对于天禄科技这种典型的消费电子企业来说，盈利能力随着行业景气度回升是常态，值得让人关注的是，在业绩压力最大的2023年还能盈利，也是公司经营管理能力的充分体现。
在公司销售费用、管理费用、财务费用这三大费用所在的综合费用方面来看，天禄科技的管理一贯相对严格，常年保持在10%左右，今年上半年下降到8.65%，也在另一方面增强了公司的盈利能力。
天禄科技业绩和盈利能力的回升，也不仅仅是消费电子周期向好，更是公司市场竞争力的具体体现。
首先，市场地位稳固。
天禄科技的导光板产品型号较多，产品尺寸覆盖8寸到86寸，可以满足下游客户的各种定制化要求。
2022年，公司台式显示器导光板出货3043万片，全球市场占有率19.16%；笔记本电脑导光板出货3618万片，全球市场占有率16.91%，连续五年稳步提升。
目前，天禄科技已经成为全球中大尺寸导光板领域的核心供应商，尤其是在笔记本、台式显示器领域的全球市占率保持在15%-20%之间，并且还在稳步上升，成为公司业绩上涨的主要驱动力。
其次，客户资源深厚。
天禄科技经过多年积累，客户资源深厚，下游主要大客户包括京东方（BOE）、三星电子、LG、小米、创维、索尼、华为、夏普、海信等全球知名消费电子企业。
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尤其是和全球第一大面板厂商京东方建立更加紧密的关系，在公司2021年上市前，京东方旗下投资基金战略入股，成为公司的产业投资人，成为公司销售渠道的有力保障。
可以说，天禄科技在全球市场中的优势地位，也有利于公司接下来的业绩增长。
那么，天禄科技未来的业绩增长机会都有哪些呢？
首先，面板行业周期向好，公司主业有望恢复。
2023年之后，随着消费电子市场需求向好，全球面板出货量逐步回升。
2024年上半年，全球大尺寸LCD面板出货量4.25亿片，同比增长2.72%；出货面积达到1.14亿平米，同比增长7.02%。
天禄科技作为全球大尺寸面板导光板的核心供应商，市场占有率15-20%，整体呈现稳步增长的趋势。
公司优秀的供应能力和市场竞争力确保导光板主业的业绩基本稳定，随着全球面板出货量的稳步提升，公司有望恢复2021之前的业绩水平。
其次，战略性进军消费电子光学领域，TAC 膜有望实现国产替代。
面板产业链上游材料附加价值高，但是国产化程度较低，在国产面板市场占有率占优的情况下，实现上游材料的国产替代非常迫切，也能增强国内企业的盈利能力。
偏光片是显示面板中液晶膜组的重要部件，而TAC膜则是偏光片的核心材料。
由于TAC膜质量要求高，工艺难度大，掌握工艺的厂商数量较少，因此成本相对较高，占到偏光片总成本的50%左右。
目前，国内偏光片生产企业杉杉股份、三利谱所使用的TAC膜主要来自日本富士胶片，完全依赖进口。
天禄科技在2023年3月29日开始进行TAC膜项目的投资建设，计划一期投资9亿元，二期投资15亿元。
2023年8月，京东方旗下的投资基金显智链入股公司TAC膜项目。2023年12月，偏光片厂商三利谱、北京电控产业投资入股。
京东方、三利谱作为面板产业链龙头企业，能够在设备、技术、资本等多方面助力公司TAC膜的研发项目，也为新产品后期销售打通了渠道，共同实现国产替代，毕竟TAC膜也是京东方、华为等消费电子企业都离不开的产品。
按照公司的规划，一期项目的年产能预计为6500万平米，假设TAC基膜按照每平米10元的单价保守估计，新产品年收入可以达到6.5亿元以上，这是公司2023年收入的109%，值得期待。
整体来说，天禄科技虽然市值规模不大，但是在面板导光板领域地位稳固，客户资源优质，受益于面板行业筑底回升带来的业绩增长，消费电子光学TAC膜项目实现国产替代，成为公司新的业绩增长点。
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来源：飞鲸投研
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