要点：
经营业绩：24上半年实现收入47.48亿，同比-2.97%，归母净利润12.36亿，同比-2.21%，扣非净利润11.62亿，同比-16.19%。
各产品出货：上半年逆变器销售71.17万台，储能21.41万台，组串25.49万台，微逆24.27万台。Q2储能13.21万台，组串18.65万台，微逆15.8万台，电池包7亿多，16万台左右
各产品价格：微逆单瓦0.55，平均1500W，平均售价820，组串单瓦售价0.24，平均8000W，售价1930，储能每瓦0.81，平均9300W，平均售价7500。
各产品营收：24H1逆变器营收23.2亿元，同比-26.02%，占主营业务49.21%，同比降低15.2pct，微逆收入1.99亿，同比-11.58%，储能收入16.12亿，同比-35.57%，组串4.92亿，同比+22.82%，电池包7.65亿，同比+74.82%，占主营比重16.22%，同比+7.24pct。热交换器收入10.6亿，同比+16.73%，占比22.39%，同比提高3.92pct。
各产品毛利率：24H1综合毛利率37.02%，降低4.72pct，Q2毛利率环比提升。逆变器毛利率47.01%，同比降7.2pct，主要是去年下半年销售价格下降，今年上半年组串占比提升，储能逆变器占比下降。储能电池包毛利率43.67%，同比提高17.44%，主要是电池包业务快速增长，电芯成本下降。热交换器毛利率10.72%，同比提高0.79pct，除湿机37.67%，同比提升4.23pct。
各市场占比：巴基斯坦占比14%，德国占比14%，巴西11%，印度9%，南非8%，国内8%，阿联酋波兰新加坡美国各占4%左右。上半年亚洲占比接近50%，欧洲25%，南美12%，非洲10%，北美3.5%。电池包里面德国3%，南非，黎巴嫩6%，阿联酋6%，缅甸5%，巴基斯坦4%。
24上半年实现收入47.48亿，同比-2.97%，归母净利润12.36亿，同比-2.21%，扣非净利润11.62亿，同比-16.19%。Q2营收、净利、扣非净利环比增长52%、85.45%、73.41%，改善幅度明显。24H1逆变器营收23.2亿元，同比-26.02%，占主营业务49.21%，同比降低15.2pct，微逆收入1.99亿，同比-11.58%，储能收入16.12亿，同比-35.57%，组串4.92亿，同比+22.82%，电池包7.65亿，同比+74.82%，占主营比重16.22%，同比+7.24pct。热交换器收入10.6亿，同比+16.73%，占比22.39%，同比提高3.92pct。
24H1综合毛利率37.02%，降低4.72pct，Q2毛利率环比提升。逆变器毛利率47.01%，同比降7.2pct，主要是去年下半年销售价格下降，今年上半年组串占比提升，储能逆变器占比下降。储能电池包毛利率43.67%，同比提高17.44%，主要是电池包业务快速增长，电芯成本下降。热交换器毛利率10.72%，同比提高0.79pct，除湿机37.67%，同比提升4.23pct。24H1公司费用总额3.79亿，期间费用7.98%，同比增加0.79pct，主要是汇兑收益减少，财务费用增加。
上半年逆变器销售71.17万台，储能21.41万台，组串25.49万台，微逆24.27万台。Q2储能环比增长61.1%，组串173%，微逆86.2%。上半年微逆收入占8.57%，组串21.18%，储能69.42%。微逆毛利率环比持平，35.56%，组串36.38%，略有下滑，主要是销售区域结构的变化，印度占比提升，储能51.94%，环比提升，主要是Q2规模提升，单位成本下降，平均毛利率47.01%。单价来看，Q2环比没有变化，微逆单瓦0.55，平均1500W，平均售价820，组串单瓦售价0.24，平均8000W，售价1930，储能每瓦0.81，平均9300W，平均售价7500。自有品牌占比提升，占63.45%，贴牌36.55%。
今年市场分布更加均衡，巴基斯坦占比14%，德国占比14%，巴西11%，印度9%，南非8%，国内8%，阿联酋波兰新加坡美国各占4%左右。上半年亚洲占比接近50%，欧洲25%，南美12%，非洲10%，北美3.5%。电池包里面德国3%，南非，黎巴嫩6%，阿联酋6%，缅甸5%，巴基斯坦4%。
Q：巴基斯坦市场？锂电池放量的时间节点？
A：我们19年进入巴基斯坦，现在每个月1-1.5万台。我们在巴基斯坦分销渠道比较广，销售网点布满整个国家，主要针对中高端品牌，去年由于巴基斯坦美金有点困难，量级没有很大。今年利率稳定+能源价格上涨，目前折合电价1.4-1.5元，国家能源系统不稳定，每2h停一次电时有发生，储能逆变器需求比较高。我们现在是储能逆变器+铅酸电池，锂电池配比只有5%。今年我们在巴基斯坦的锂电池出货1-1.5万节左右，储能逆变器目前订单比较稳定。7-9月是巴基斯坦淡季，目前订单也没有受到太大影响。10-12月是巴基斯坦新一年的备货铺货期，订单会上升。巴基斯坦市场比较大，贫富差距没有非洲那么夸张。
我们去年开始在巴基斯坦进行锂电池销售，今年已经开始以巴基斯坦和印度为代表开发新产品，主要是从成本和使用条件上做了优化。年底前新产品线会量产，明年我们巴基斯坦市场锂电池渗透率会提升。
Q：锂电池出货预期？其他市场情况？
A：巴基斯坦和印度是长期使用铅酸电池的，消费者需要一定时间接受锂电池，我们巴基斯坦明年目标是保底10万台。我们已经具备每个月7-8万台产能，到年底产能可以达到11-12万台/月（5度电），明年目标是70-100万台。我们3月已经满产了。
Q：如何看印度市场明年景气度？是否打算当地建厂？
A：印度市场以SKT为主，今年上半年出货比较大，以组串为主，功率以小机为主，毛利率只有35%左右。产品以3kw为主，5、6kw单相机等。印度针对整机有关税，但对SKT有10pct的降低，印度政府对逆变器增加了新条款，要求40%原材料在当地采购。未来趋势是供SKT的PCBA的，原材料需要经销商自己去采购，未来毛利率可能会提高一些，金额会小一些。如果总体市场能上升，还可以维持住这个份额。
Q：欧洲DIY市场爆发，我们出货情况？这部分电池包是自供吗？
A：我们上半年储能逆变器出货量21万台，有接近50%出到欧洲，需求在Q3进一步得到刺激，发货和上半年差不多。完全自供不可能，但自供占比得到很大提升，达到80%左右。
Q：目前东欧乌克兰的需求是DIY吗？如何理解DIY产品？
A：我们也不知道是DIY还是安装，要看客户能力。低压这块一直是德业主打的产品，在行业里下足了心思，功能和可靠性都很高。低压可以按照5度电扩容，不用增加BMS控制箱，因此低压在东欧包括乌克兰市场非常畅销。
Q：Q2各产品出货量？
A：Q3环比向上，Q3是全年旺季。Q2储能13.21万台，组串18.65万台，微逆15.8万台，电池包7亿多，16万台左右。
Q：今年出货是否达目标？
A：储能逆变器和电池包会比预期更好，Q2并网不错，Q3略有下滑。
Q：明年各个市场的预期？
A：具体目标要明年年初做，预计欧美发达地区维持20-30%增速，新兴市场增速更高，50%。
Q：我们产品的差异化？
A：亚非拉市场电网不稳定，对产品设计要求很高，欧洲只要解决EMC的问题门槛就很低，亚非拉市场门槛很高。要考虑电网浪涌，和过载时及时保护机器。同时我们增加了发电机的连接等，其他友商想进来要低20-30%，这就没法做了。
Q：新兴市场起量时德业都能抓住，是什么原因？还有其他类似体量的市场吗？
A：16年我们产品没有很高的竞争力，我们没法在欧美发达国家直接竞争，因此选择了在发展中国家寻找商业机会。发展中国家电网不稳定，我们选择了刚性需求市场，我们一开始就做低压产品，我们在这块的性能处理得比较好。其次是市场推广，做了媒体推广。现在巴基斯坦黎巴嫩印度已经爆发，缅甸菲律宾越南有机会，叙利亚市场没有电，是很大的机会，伊拉克市场是一小部分，也门也有机会，北非西非处于爆发阶段。未来市场爆发里乌克兰占大头。
Q：户储各个市场爆发得有点短，如何看这一轮的持续性？
A：巴基斯坦人口2亿以上，按照4-5人一个家庭也有4000-5000万家庭。我们一开始卖高端户储，也就卖了不到15万台，我们在高端户储中占比60%以上。高端户储持续性比较长，我们认为巴基斯坦至少还有两年可以做。锂电池和储能逆变器还有很大降本空间，未来巴基斯坦没有任何问题。
乌克兰市场一阵一阵的，但不会这么快结束，我们才出了5-6万台，这个市场至少有1000万户家庭，2-3年是没有问题的，灾后重建需要时间，未来几个月没问题。
Q：巴基斯坦人穷，他们有什么出钱的方式？有没有给客户贷款的情况？
A：目前没有，给他们贷款不确定性很高，都是用户自己去买。他们有的只装逆变器和电池，只要打几个螺丝接个电路就好了。巴基斯坦几户人家共装一套，购买能力是存在的。
Q：东南亚等其他新兴市场的潜力和周期？
A：东南亚我们才出1万多台，远没有饱和，东南亚现在雨季，欧洲休假，所以整体需求看起来下降了。东南亚户储渗透率很低，缅甸柬埔寨都处于内战，输电受到限制。
Q：对储能毛利率中期的趋势？
A：毛利率没有问题，未来即使下调5-10个点也没问题，我们现在在做第六代新品。我们四代有些产品在东南亚在卖了，有些友商还在模仿第三代呢。
Q：如何看微逆的趋势？
A：德国市场比较卷，总体毛利率也不是很好，总体能维持住就可以。我们主要发力点是户储和工商业，把电池包也带起来。
Q：明年电池包目标？
A：今年最开始目标是20亿，现在最新调到20亿以上。今年上半年出货量已经超过派能，明年目标70-100万台。今年Q3出货量超20万台，比去年整个上半年都高很多。Q4目标和Q3持平。电池包上半年毛利率40%以上。
工商储我们和阳光是不一样的，差异化产品，华为阳光主要是光伏配储，我们是大的工商业并流网系统，针对刚需市场开发的，可以替代柴油发电机，目前还没有人在做。
Q：出货环比如何看？
A：Q3东南亚雨季，市场比较低迷的时候能维持住这个份额不容易，Q4环比要好一些。巴基斯坦市场也会有备货的预期，10月开始会有比较好的发转。
Q：主要市场的毛利率分布和展望？后续变化？
A：目前除了巴基斯坦毛利率略低，储能也是40%多毛利率，其他市场储能都是50%多毛利率。并网这块，印度毛利率为低一些，其他市场毛利率36%+。未来行业竞争加剧，长期来看价格会向下，但我们毛利率可以维持在一定水平，靠的是产品迭代升级。
Q：家电产品下半年如何展望？
A：大头是和美的做配套，下半年是淡季，预计下半年同比增长，环比萎缩，可以维持30-40%的增长速度。除湿机海外拓展也比较快。太阳能空调拓展也很快，贡献了3000多万利润。后面我们也在培育新能源热泵业务。
Q：工商储逆变器和电池包出货量拆分？
A：2kw以上的产品出了1万多台，平均2000-3000台，工商储电池包出货占比大约45%。高压逆变器配的高压电池要求比较高，因此工商业逆变器自配电池数比较多。
Q：储能逆变器和储能电池包客户的比例，买逆变器的有多少会买电池包？
A：乌克兰0.8左右，高压这块0.9以上，东南亚很多客户自己有电池，配比估计0.4-0.5，非洲0.5左右。
Q：传统欧洲市场库存如何看？
A：我们目前没有库存，电池已经订到10月了。
Q：Q2其他收入1.5亿，这是什么？
A：空调。半年报我们库存有所增长，这可能是一件好事，我们库存主要是发出商品。
Q：投资净收益和公允价值变动是什么？
A：这两个数据可以合并算，实质就是锁汇和远期的结合，我们上半年汇兑收益2000万。
Q：库存里面发出商品2.7亿，是Q3确收吗？
A：是滚动的，合同负债也增加了不少。
Q：这两年海外工商储需求没有那么乐观的原因？后面如何发力？
A：主要是电价投资回报率的问题，传统的工商储都是光伏配储，有些国家是强制要求的会去做。我们看到的工商储是偏离网的应用，布局很久了，现在100kw的工商储产品出来了，会面向亚非拉地区进行柴油发电机替代，特别是黎巴嫩缅甸巴基斯坦印度越南菲律宾加勒比海等等，未来会贡献比较大的市场份额。
Q：欧洲市场没有套利需求？
A：是和电网公司配合的，目前我们也在做，澳洲已经有套利功能，实现了经济效益。
Q：100kw PCS什么时候放量？
A：要在11-12月逐步市场推广，计划明年每个月1-2亿收入。
Q：10月以后新兴市场需求会不会向上？
A：比较乐观，销售都说现在是雨季，没法安装，需求先停几天，预计几周之后就会恢复。
Q：贴牌和自有品牌的占比？
A：贴牌占35%，不同市场占比不同，南非基本以贴牌为主，美国巴基斯坦基本都是贴牌，欧洲巴西基本是自有品牌。
Q：电池包品牌和逆变器品牌的匹配程度？
A：电池包贴牌的比例不是特别大，英国市场是贴牌的，其他市场贴牌不是很多，以自有品牌为主。
Q：不同市场的功率配比？
A：亚非拉地区以解决刚需为主，配的电池不会很多，欧美日澳地区电池配比越来越大，美国现在户储配电量15度左右。未来亚非拉对电池的配比也会增加，2h左右是比较合理的。
Q：合同负债增长很快？
A：主要是逆变器的订单增加，占80%左右，今年电池包和家电也有一些。
Q：资本开支后面如何规划？
A：就是再融资的募投项目，今年年底可以建设完成，基建这块投资8-9亿左右。逆变器有的友商做电站和大储多，我们在资产使用上比较紧凑，投入产能很大，但实际投入不需要那么多。近几年基础测试、实验设备改投的都投了，相对友商我们投入产出比要高很多。目前海外还没有产能。
Q：上游的备货周期要多久？
A：1-2个月的库存。
Q：各产品的价格拆分，趋势？
A：工商储高压的毛利率一直是高于低压产品，去年Q4开始锂电池逐步降价，在维持毛利率不变的情况下，我们也在跟着电芯的价格降，Q3和Q2售价不会有太大变化，毛利率也类似。
追加内容
本文作者可以追加内容哦 !
