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从工业利润走势看库存周期动向
8月27日，国家统计局公布数据显示，1—7月份全国规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增长3.6%（按可比口径计算），较1-6月前值3.5%小幅提升。作为库存周期的内在驱动因素，本文将带大家看看工业利润数据的成色和特征。
7月利润率同比变化带动工业利润小幅修复但仍偏低
7月规模以上工业企业利润总额当月同比增长4.1%，较前值3.6%回升。分量价看，量方面规模以上工业增加值同比增长5.1%，较前值5.3%小幅回落，收入方面规模以上工业企业营业收入同比增长2.9%，持平于前值，价格方面7月PPI同比-0.8%与前值持平。因此，总体来看，7月价平量跌，利润小幅修复受利润率支撑。
图、规模以上工业企业利润总额、PPI及工业增加值走势
利润率方面，7月营收利润率累计值为5.4%，略低于前值，略高于去年同期，显著低于2020年-2022年同期水平。拆解利润率看，资产负债率为57.6%，与前值持平，同比下降0.1个百分点；每百元营业收入中的成本为85.33元，同比增加0.09元，每百元营业收入中的费用为8.41元，同比持平，环比下降。
图、规模以上工业企业营业收入利润率走势
有色、黑色产业利润增速维持分化
以内需定价的黑色系产业，上游煤炭开采和采选业1-7月营业收入同比减少11%，利润同比减少21.7%，降幅较前值略有收窄，黑色金属矿采选业营收及利润分别同比增加18.1%、48.1%，主要受低基数影响，中游黑色金属冶炼和压延加工业营收、利润分别同比减少3.3%、158%，降幅较前值略有扩大。
有色系产业利润修复保持较高增速。上游有色金属采矿业1-7月营收及利润分别同比增长9.2%、13.7%，同比增速较前值小幅提升。中游有色金属冶炼和压延加工业营收及利润分别同比增长15.4%、79.3%，同比增速较前值小幅提升。
能化产业方面，化学原料和化学制品制造业1-7月营收及利润分别同比增长5.9%、4.8%，较前值有所提升，橡胶和塑料制品业营收及利润分别同比增长5.8%、11.3%，较前值小幅回落，纺织业营收及利润分别同比增长4.8%、18.3%，利润增速较前值有所回落。
此外，汽车制造业1-7月营收及利润分别同比增长3.8%、6.7%，较前值继续回落；计算机、通信和其他电子设备制造业营收及利润分别同比增长7.9%、25.1%，较前值进一步走高。
图、1-7月分产业营收及利润情况
工业数据显示7月被动补库特征
1-7月工业产成品存货同比增速由前值4.7%上升至5.2%，考虑价格因素后的实际库存同比增速由前值5.5%上升至6.0%，呈温和补库特征，而结合产成品存货周转天数同比上升、产品销售率低于去年同期看，需求不足导致工业企业整体仍处被动补库阶段。
图、工业企业产成品存货周转天数及工业品产品销售率情况
这与8月底公布的PMI数据略有不同，7月PMI分项新订单指数与产成品库存指数均环比回落，且产成品库存指数回落斜率更大。由于PMI数据采集时间更早，且为调研数据，或一定程度印证了需求修复不及预期的情况。关注周末公布的8月制造业PMI数据。
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