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【东吴商社】市内免税店政策落地速评

[烟花]市内免税政策落地，共19家免税店转为新型市内免税店：当前现存的6家中免市内店，1家中旅（中免母公司）旗下市内店，12家中服（由中免持股49%）旗下市内店，均转为出境游客（包括但不限于中国游客）市内免税店。同时批准在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州等8个城市各建立1家市内免税店。

[烟花]出境购买不限额，入境沿用海关标准8000限额：将于未来60日内出境的游客均有购买权限，不设购物额度，需要在口岸提货（不可寄存至入境再提货）。入境时按进境物品管理，照章征（免）税，目前的进境物品个人自用范围内为8000额度。当然我们需要重申的是，实际操作中海关通常采取抽查形式。

[烟花]政策利好方向：免税商和机场。目前第一批转成的新型市内店的门店均为中免系，中免为最大受益方。但具有免税经营资质的企业可平等竞争，因而现有持牌商经过运作应仍有开店空间，未来成长性打开。另外政策规定口岸业主收取的提货点费用标准不高于出境免税店费用标准，则市内免税政策同样利好上机、首都机场，具体细节欢迎参考我们此前发布的《免税机场租金测算》报告中的详细阐述。

[烟花]市内店规模测算中期在300亿元级别，主要市场应该仍在北京、上海两城：2019年中国出入境人员达6.7亿，其中内地居民3.5亿，港澳台居民2.2亿，外国人1.0亿，若仅算出境人次，大概整体客群基数为3亿量级，若仅考虑内地居民，约在1.8亿左右。另外，2019年通过民航口岸出入境客流为8500万人，仅算出境则为4000万+。中期（2-3年达成）客单价假设为2000元，渗透率9%，且仅假设内地居民进行购买，则市场规模为315亿。由高购买力出入境客流分布情况来看，料未来北京上海是市内免税主要市场。