可转债市场今年出现了一些“颠覆性”状况，以前大家认知里的可转债是“下有债底、上无股峰”的完美投资标地。如今在信用评级下调、正股面值退市担忧等因素下，低价转债出现了连续的大幅度调整（年初至今，可转债指数涨跌幅为 -6.77% 、等权可转债指数涨跌幅为 -12.21% ，跌破100元的可转债已高达166只，占总可转债数的31.38%）。
大A猛跌的这几年为什么转债还能间歇性坚挺？说白了就是大家都在“赌”大股东不准备还钱，肯定会想方设法去下修转股价后高价转股退出。哪曾想2024成了大Ａ可转债实质性违约元年，陆续有搜特退债、鸿达退债、蓝盾退债和岭南转债出现实质性违约，特别是近期这个岭南转债的发债主体还具有国资背景，谁曾想这“浓眉大眼”的主也直接了，这一轮可转债的杀跌就是对既有“刚兑”信仰崩塌导致的。
当国企转债“刚兑”预期被打破之后，市场出现了一定程度的“恐慌性”出逃，甚至连累到了部分流动性相对较好的优质可转债上。那怎么看待这个事？我觉得到了这个点位可转债的左侧布局价值已经开始显现，可转债ETF规模近期屡创新高就是一个佐证。
若你风险承受能力较低，对正收益有着更强烈的追求，那么收益源更多样的“低波一级债基”是个不错的选择，今天也和大家聊几个还不错的相关产品。如下图，我选取了规模大于10亿、成立大于10年、今年以来业绩排名前20%混合一级债，在里面简单地挑几个有特点的聊一聊。
- 风浪越大鱼越大的易方达增强回报
易方达增强回报A 差点都没被选上，因为它是排名靠前里唯一回撤大于1%的产品，但考虑到“异于常人”的年化收益率，我还是放宽了回撤要求把它放了进来，毕竟很多人喜欢这种“淡化防御”的产品。
易方达增强回报A 的优缺点都如此鲜明主要是其有一定的个股仓位，24年中报显示持股11.09%，但相较于一季报和23年报都有所减仓。个股前三名长期为长江电力、紫金矿业、伊利股份，其余也多为大盘蓝筹稳健风格，我个人觉得问题不大。债券方面以金融债和企业债为主，辅以可转债和国债，也给产品带去了收益基石。
基金经理王晓晨是交易员出生，所以该产品很明显能看到她会根据市场变化及时调整持仓，从而适应市场节奏。任职易方达增强回报A 的这十三年里获得了年化7.68%的收益率，长期优异业绩也为该产品积累了很大且稳定的规模，个人和机构持股比例也是均衡，具备一定风险承受能力基民可以考虑选择。
- 稳定分红的华夏稳定双利债券
人如其名的华夏稳定双利债券C ，“稳定”的不只有产品业绩，还有稳定的季度分红。新“国九条”中提到：增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。鼓励个股稳定积极分红的风气很快传递到了基金上，今年以来不少基金甚至“想方设法”地高频分红，而华夏稳定双利债券C 是早就自觉如是，我想这也是该产品个人持有比例较高的主要原因吧。
说它业绩稳定是因为近10年均为正收益，说它分红稳定是基本上每个季度都有分红。产品规模在今年也出现了质的飞跃（一季度规模变动 +286.96%、二季度规模变动 +20.83%）。债券持仓上以金融债和企业债为主，国债和可转债为辅，可转债方面进一步“聚焦”银行板块，这种配置也让其有效规避了今年可转债市场的“杀戮”。
基金经理张海静在任职该产品的五年多时间里，做到了年化3.41%的收益率。她认为今年债券利率下行行情还会延续，但整体回报空间下降，2024年有望是地产销售的触底年份，年内节奏把握非常重要，三四季度可多关注长端利率债的交易机会。综上，对于寻求稳定收入的投资者而言，选择分红稳定的优质债基可以作为投资组合的一个重要组成部分。
-追求多元正收益的中欧增强回报
中欧增强回报A 算是一只典型的混合一级债，它不直接从二级市场买入股票（可转债转股而得不算）。券种配置上以金融债和企业债为主，搭配少量国债和可转债。通过灵活配置纯债和可转债，力争获取多元化收益。历经多轮牛熊变化做到了10年年度正收益，为投资者带去了长期稳健的投资回报。
在看中欧增强回报A 这种低波动双债多元收益策略的时候，我意识到如今的债券行情可能已开始步入后半段，而权益市场依旧处于底部。一级债基这种纯债打底、转债增强的玩法就很具性价比，是值得大家在当下去考虑的事情。
有人想说过去一年很多纯债收益超过了5%，大家欢乐无比的同时有没想过，这利率是不可能一直快速下行。央妈喊话这么多次，还时不时来指导下操作，是不是让你也心里没底？2024年二季度，一级债基的总规模增长超800亿元，较一季度末环比上涨超20%，我想这就是一个很好的佐证，资金的流向是大家最“诚实”的选择。
基金经理周锦程（任期年化收益率 +3.97%）在转债方面二季度继续偏防御，纯债选择中高杠杆水平的债券套息策略，根据利差波动进行仓位切换。4月起拉长组合久期，5月中旬开始降久期，6月再次提升组合久期，这一系列的“折腾”就是力求实现投资的稳健回报。我想持有人中机构占比较大，也是机构投资人对于周锦程一些列操作的认可。
$中欧增强回报债券(LOF)A(OTCFUND|166008)$ $华夏稳定双利债券C(OTCFUND|288102)$ $易方达增强回报债券A(OTCFUND|110017)$
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