天赐材料2024年半年度业绩分析

【长江电新】天赐材料2024年半年度业绩分析$天赐材料(SZ002709)$

事件：公司发布2024年半年报业绩，2024年上半年公司实现营业收入54.50亿元，同比下降31.76％，归属净利润2.38亿元，同比下降81.56％，扣非净利润1.86亿元，同比下降85.35％。拆分至2024Q2，实现营业收入29.87亿元，同比下降18.67％，环比增长28.29％，归属净利润1.23亿元，同比下降79.26％，环比增长7.64％，扣非净利润0.86亿元，同比下降85.38％，环比下降15.06％。公司业绩落于预告中枢。

1、2024H1，电解液方面，预计电解液出货超过20万吨，同比增长近20％，外售6F及LIFSI合计折固0.28万吨左右，整体折算电解液出货约22.4万吨，同比增长超过30％，其中6F及LIFSI的自供比例超过97％。单吨净利预计在1100元左右，同比降幅较大，其中电解液加工费持续承压。此外正极业务出货3.2万吨左右，亏损规模超8000万；传统日化材料销量同比增长7.5％，营收同比增长11.36％，与其他业务贡献1亿左右，资源循环业务保持微利。

2、拆分到2024Q2，预计公司实现电解液出货超11万，外售折固6F及LIFSI合计在0.25万吨左右，环比高于行业增速；盈利方面，推算单位盈利维持在1100元左右，环比基本持平，稼动率提升对折旧、费用摊销的改善抵消了加工费承压带来的消极影响，此外公司通过套保减少了碳酸锂跌价的影响。铁锂方面，Q2出货约2万吨，单吨亏损略有扩大。日化及胶业务贡献盈利约0.5亿，并计提2800万减值；资源循环业务（考虑碳酸锂收益）贡献2000万盈利。其他业务数据方面，公司资产减值0.18亿元，信用减值0.21亿元，经营性现金流净流入3.42亿元，环比显著改善。此外，受到递延减值计提和公允价值变动导致公司递延所得税资产增加，计算Q2合理的所得税率为15%。

3、展望来看，天赐材料与宁德时代签订长单，并积极拓展比亚迪等增量客户，市占率有望逐步提升，产能利用率也将持续改善。价格方面，Q2电解液、6F价格更为激烈，行业出清有望提速，价格、盈利也将进入磨底期，随产能扩张放缓、高成本企业关停退出，2025年6F、电解液有望出现价格改善，公司中期合理单位盈利仍有望达到2000以上，支撑估值中枢。中期来看，胶类新业务拓张，以及2026年海外基地落地后出货结构优化，有望贡献持续的业绩增长。继续推荐。