耐心资本和长期持有能画上等号吗？

A股行情低迷好长一段时间了，不仅和过去数年的点位相比如此，和今年的港股相比如此，和境外主流股市相比更是如此。低迷市道中，很多投资者已经接近忍耐的极限点，“耐心资本”的说法成为鼓舞投资者持股的最佳口号。没有错，股市投资需要耐心，但如果将“耐心资本”和长期持有简单画上等号，恐怕也存在严重误区。首先这个“长期持有”的“长期”是多长？一年？两年？五年？还是十年？每一位投资者的看法肯定不一样，但有一点恐怕是大家的共识，就是“长期持有”的期间，需要有合理的回报。这个回报，可以是股价上涨带来的增值，也可以是定期分红产生的现金流。脱离了回报谈“长期持有”和“耐心资本”，必然成为无根之木、无源之水。

也正因为如此，“耐心资本”不能和“长期持有”简单画上等号。在“长期持有”之前，耐心资本更需要耐心选择和耐心等待。耐心选择，需要精选能够提供长期回报的个股。耐心等待，则是需要等待出手的时机，而不是头脑发热、直接满仓快上，分批布局或许是更稳妥的手法。只有在耐心选择和耐心等待的基础上，出手买入再进行“耐心持有”，才能成为真正的“耐心资本”，在长期投资中分享经济成长的果实。

上面说的只是大方面，如何落到实处？首先谈谈耐心选择，这四个方向可供参考，具备成长性，或者持续分红能力，或者超跌之后价值被严重低估的烟蒂股，或者处于行业低谷的周期股。这四大方向只要有一项能够精通，投资者即可大获成功。对大部分非专业的投资者来说，具备持续分红能力的品种相对容易看出来，除了可以做一个投资组合之外，也可以直接选择红利类的基金来参与。除了A股的四大方向之外，港股和其它境外市场也可纳入观察，在目前境外基金大量在沪深交易所挂牌的时候，投资者的选择余地很多，耐心选择未必只盯着A股不放。

耐心选择之后，还需要耐心等待合适的出手时机。买在无人问津时，卖在人声鼎沸处，才是真正的耐心资本。这既是对选股能力的考验，更是对人性的考验。耐心资本在很多时候，需要做逆行者，而不是趋势的追随者。唯有在低估或低谷时出手，长期持有的胜算才会提高。克服人性的贪婪和恐惧，才能找到合适的长期布局时机，才能真正成就耐心资本。

经过耐心选择和耐心等待之后，最重要就是耐心持有这个阶段了。耐心持有，实际上也不等于长期持有。在估值出现泡沫之后，即使持有时间未必太长，也需要及时兑现盈利离场。特别是在A股这种牛短熊长、炒作成风、各路资金经常极致抱团取暖的市场中，耐心持有经常不在于时间的长短，而在于是否“物有所值”。当然，如果真能通过分红回收本金，让持股成本变为负数，那么持续持有也未尝不是最佳选择。正如可口可乐之于“股神”巴菲特，股价虽然几经沉浮，但分红永续，无碍巴老长持不动。A股是否能涌现出这样一批适合长期持有的长牛股，除了投资者自身的眼光之外，更离不开市场建设的完善。唯有让分红和回购注销成为主流，才能让耐心资本有茁壮成长的土壤。

投资需要耐心，但耐心不能简单和长期持有画上等号。除了投资者群体的努力之外，市场各方建设更不可少。在目前A股处于低估值、市场无风险利率走低的大环境下，如果市场建设能到位，形成向投资回报倾斜的机制，“耐心资本”必定如“桃李不言、下自成蹊”一般不请自来，真正的出路在于实质性的改革。从目前的情况来看，恐怕大概率还在耐心选择的阶段。如果实在想买，用定投的方式开启对低估值ETF的参与，是比较稳妥的选择。