近期债市有所波动，信用债与利率债走势出现分化，信用债整体调整幅度相对更大。针对近期信用债的调整，我们认为原因主要来源于几个方面：
1. 8月以来，政府类债券供给有所放量，银行间流动性边际收敛，以银行理财为代表的广义基金规模增速有所放缓，信用债供需结构转弱；
2. 债市成交量萎缩，信用债流动性减弱，信用利差偏薄背景下，机构集中止盈行为加剧市场抛售压力。
对于后期的债券市场，我们认为：
1. 债市长期向好基础未发生根本性动摇：宏观经济仍处在偏弱修复进程，政策定力较强，广义流动性环境相对宽松。债市基本面支撑较为强劲，利率中长期或仍有下行空间。近期监管态度的变化，更多是出于对长端收益率过快下行的担忧，债市利率短期内的大幅波动并不符合政策目标。
2. 资产荒逻辑较为刚性，不太可能引发持续负反馈：近期政府类债券供给虽然有所提速，但发行计划并未明显超预期，且9月份非金融类信用债的到期规模较大，信用债资产荒逻辑较为刚性。本轮资管类产品的赎回主要由于投资者主动防范风险的考量，与22年四季度理财赎回潮的逻辑有着根本性差异，且全市场杠杆水平相对较低，信用债市场不太可能出现持续的负反馈。
当前宏观环境对债市仍有呵护，此次调整更多是受市场交易行为扰动，信用债调整后市场结构更加健康。考虑到当前信用债调整已经较为剧烈，目前信用债的风险收益比较前期明显改善，等待情绪平稳后的配置时机。
数据来源：Wind
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