人人都想健康长寿，但是奈何迈不开腿、管不住嘴，新闻上说中国亚健康的人数都已经超过70%了。越来越多的人选择通过保健品来维持身体健康，现在VBS膳食补充剂就是一种保健品，其市场规模都已经超过2000亿了，而且20年以来年年都在增长，考虑到健康的需求一直存在，说明这个行业还是有搞头的，来看看有没有投资机会。
1.基本情况
汤臣倍健是国内膳食营养补充剂的龙头公司，旗下品牌有健力多、YEP、健视佳、健安适等产品可以快速补充人体需要的维生素.矿物质等，以维持身体健康，2018年收购澳大利亚益生菌品牌Life-Space扩大业务版图。
2.盈利能力
根据欧睿数据，2022年我国膳食补充剂零售市场规模达到2001亿元，2012年-2022年复合增速约为5.5%，从人均消费来看，我国人均膳食补充剂22美元为发达国家的一半左右，未来还有增长空间。
对于消费品公司，渠道是重中之重。2023年中国维生素与膳食补充剂渠道结构变化再次加剧，线上渠道预计占比 56%，直销渠道 20.8%， 药店 16.4%，现代商超 1.4%，其他渠道 5.4%。2019-2023年线上渠道销售的复合增长率为11%，同期药店、直销、商超复合增长率微微-3%、-9%、-4%，预测未来线上增长率继续提高。
可是汤臣倍健在线上渠道并不具有优势，线上的销售占比只有23%，反而在药店渠道具有相当的优势，由于近年受到药店保健品销售的限制，未来药店渠道销售不畅，盈利能力将收到影响，近年来在对电商渠道进行大量投入。不过由于具有不确定性，保守一点不得不对汤臣未来的盈利能力打一个折扣。
3.资产结构
汤臣的现金储备非常多，不仅有货币资金33亿，还有隐藏在其他流动资产和其他非流动资产的23亿现金，和金融资产13亿类现金资产，加起来现金一共有69亿的现金资产，这么多现金资产和低负债能具备很强的抵御经营风险的能力。
不过汤臣也有一些诟病，就是花了18亿购买办公楼，要知道汤臣一年的利润都没有18亿，没赚到那么多钱倒是先享受上了，这部分在在建工程里有所体现。还有就是溢价37倍购买LSG导致的大量商誉和无形资产，通过2024年半年报看LSG的收入开始下滑，这部分的商誉和无形资产具有减值风险。
至于负债方面，汤臣的资产负债率非常低，基本没有有息负债，都是占用上下游的资金，没有偿债风险。
4.现金流量
现金流方面，近五年的经营性现金流总和为83.52，而近五年的净利润总和为60.54亿，看来经营性现金流还是非常优秀的。
至于投资现金流，由于汤臣的现金太低哦，投资现金流大多都是购买理财产品，每年用于日常经营的投资现金都是几亿左右，经营现金流能够完全覆盖。
最后就是筹资现金流，除了2021年增发融资了31亿，其他时间主要就是分配股利，不得不说汤臣对于股东还是很友好的，总体的股利分配率在70%以上。
5.投资逻辑
下面来做个总结，盈利能力方面，总的行业市场在继续增长，但是汤臣的销售渠道需要优化，未来的盈利能力还是具有不确定性，需要对股价打折以留下容错空间。
资产方面，汤臣的资产还是很优秀的，资产负债率低，现金储备充足能够抵御经营中遇到的风险。
现金流方面，经营现金流大幅超过净利润，而且经营现金流能够覆盖投资需要，在意股东回报。
通过以上三个方面，感觉汤臣还是值得赌一赌的，赌一下未来汤臣的渠道得到优化，未来盈利能力提高。但是也要做好汤臣像美国保健品龙头GNC一样破产的准备。
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