信用债表现偏弱，是否会形成“负反馈”？

债市在经过本轮调整后，利率债有较明显的修复，信用债反应“慢半拍”，有投资者担心是否会发生像2022年那轮的“负反馈”行情，借此机会，跟大家做个交流~

首先，相较利率债，近期信用债表现偏弱，主要是什么原因呢？我们分析信用债主要受到以下三个方面的影响：
1、流动性储备
近期债券市场的一大特征为缩量成交，从资金面来看，市场流动性处于紧平衡状态。对于负债端不算稳定的机构而言，需要提前进行资产变现做好流动性准备，由于信用债本身流动性就弱于利率债，因此机构会降低信用债的持仓比例来应对未来的流动性需求。
2、机构资金赎回
在当前债市震荡偏弱行情下，以理财为代表的机构资金趋于保守，会提前预防性降低杠杆或卖出流动性一般的信用债来进行防守，导致信用债出现一定抛压。
3、情绪面
由于前期资产荒的债牛逻辑，信用利差被压缩较多，当前信用利差处于历史较低点位，信用债性价比相对一般，叠加个券流动性不佳，市场对信用债索要更高的流动性溢价，因此信用债一旦开始调整，情绪或更差。

其次，关于投资者对可能发生“负反馈”的担忧，我们认为“负反馈”形成的概率不大。具体来看，目前银行理财的破净率及业绩不达标率远低于2022年理财赎回潮阶段，而且本次回调也没有2022年疫后的基本面反转基础。考虑到目前赎回主要集中在理财和券商资管，理财本身负债端并未出现赎回压力，且央行近期也加大了流动性投放，银行间资金价格也明显下降，预期随着央行持续公开市场投放资金，近期利率债将率先企稳并带动二永信用债企稳，逆转赎回负反馈。

最后，回顾近11年债券市场，无论是短债基金还是中长期纯债基金，在短期回撤后，整体走势还是长期向上的。希望投资者在面对波动时，保持良好心态，减少恐慌担忧等负面情绪的影响，蜂巢与大家一起静待债市企稳！

$蜂巢丰瑞债券C(OTCFUND|010085)$$蜂巢添汇纯债C(OTCFUND|007677)$$蜂巢丰吉纯债C(OTCFUND|014013)$

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