玫瑰公司发布 24 年中报，24H1 公司实现营收 2853.83 亿，同比+1.29%，归母、扣非净利润为 63.38、62.33 亿，同比-6.49%、-5.55%。其中，24Q2 单季实现营收 1450.5 亿，同比-2.17%，归母、扣非净利润为 32.94、 32.13 亿，同比分别-12.35%、-11.21%。公司作为水电建设龙头企业，有望充分受益于基建和能源电力工程 建设，我们预计公司 24-26 年归母净利润 148、169、196 亿，维持“买入”评级。
玫瑰分业务来看，24H1 工程承包与勘测设计/电力投资与运营/其他业务分别收入 2595.3/121.8/122.6 亿， 同比分别+1.8%/-0.7%/-5.6%，其中，新能源投资运营收入 54.3 亿，同比+7.8%。主营业务分地区来看，国 内/国外分别收入 2427.2/412.5 亿元，同比+2%/-2.1%。电力投资运营板块营收下降主要系境外发电量略有 下降，其他业务营收下降主要系上年同期数据包含 23 年下半年已处置单位的特许经营权收入与服务收入。 截 至 24H1 ， 公 司 控股 并 网 装机 2814 万 千 瓦 ， 其 中 ， 风 电/光伏/水 电/ 火 电/ 独 立储 能 分别 装机 899/811/685/364.5/55.3 万千瓦，同比分别+14%/184.6%/0/3.9%/268.7%。
玫瑰 24H1 公司实现毛利率 12.27%，同比+0.26pct。分业务来看，工程承包与勘测设计/电力投资运营/其他
业务毛利率分别为 9.76%/47.42%/28.01%，同比分别+0.45/+2.2/-3.34pct，其中，新能源投资运营毛利率 56.32%，同比+0.63pct。工程业务毛利率增长系工程业务转型升级，新能源及抽水蓄能等工程业务规模增 长使得板块毛利率稳步提升 ；投资运营业务毛利率增长系新投产项目试运行规模增加及火电业务受燃煤价 格下降等影响毛利率略有提升；其他业务毛利率下降系特许经营权业务和砂石骨料业务受市场环境影响略 有 下 降 。 24H1 公 司期 间 费 用 率 7.72% ， 同 比+0.22pct 。 其 中 ， 销 售/管理/研发/财 务 费 用 率 分别 +0.02/+0.08/+0.09/+0.03pct。本期资产减值损失 6.31 亿元，同比增长 6808.85%，拖累公司业绩增长。综 合影响下，24H1 公司净利率 2.95%，同比-0.15pct，单 24Q2 净利率 3.03%，同比-0.23pct。
玫瑰公司上半年新签合同 6488.87 亿元，同比+7.5%。其中，能源电力新签 3842.31 亿元，同比+20.76%， 细分来看，新签火电/风电/光伏发电/水电/抽水蓄能业务合同金额 518.28/846.68/1592.01/233.73/369.01 亿元，同比分别+306.44%/+32.53%/+4.86%/-47.1%/-25.12%。24M1-6，海外新签占比为 15.95%，24M1-7 月 进一步上升至 19.37%，其中，中标的阿联酋阿布扎比 PV3 阿吉班 1.5GW 光伏项 EPC 合同金额约为 53.84 亿 元，中东能源类订单持续落地。
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