龙头标杆房企，结算毛利水平保持稳健
中国海外发展发布2024年中期业绩，公司营收小幅下滑，利润受公允价值变动拖累，毛利率保持相对稳定。公司核心城市销售市占率提升，商业物业快速扩张。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为278.8、298.5、316.5亿元，对应EPS分别为2.55、2.73、2.89元，当前股价对应PE为4.2、3.9、3.7倍。公司项目聚焦高能级城市核心区域，盈利确定性较强，维持“买入”评级。
营收利润同比下降，结算毛利率基本稳定
公司2024上半年实现营收869.4亿元，同比-2.5%；股东应占溢利103.1亿元，同比-23.5%；核心股东应占溢利106.4亿元。利润下降主要原因：（1）投资物业公允价值变动收益同比下降23.0亿元；（2）合联营公司投资收益6.2亿，同比-6.7亿元；（3）毛利率和净利率分别为22.1%和13.3%，同比分别-0.5pct和-2.7pct（2023全年毛利率20.3%）。公司决定分派中期股息每股30港仙，符合预期。截至2024上半年末，公司已售未结金额2541亿元，较2023年末增长7.1%。
核心城市销售市占率提升，投资强度有所下降
公司上半年销售金额和面积分别为1483.8亿元和544.0万方，分别同比-17.6%和-32.3%；国内市占率较2023年提升0.49pct至3.15%，在中指上半年权益销售榜单排名第一，其中一线城市销售额均超百亿，总销售金额达744.0亿元，占比62.7%。公司在北京、上海、深圳市占率排名第一，上海顺昌玖里开盘销售额197亿元，创造了国内开盘销售额最高纪录。公司坚守投资定力，上半年新增6宗土地，购地金额128.9亿元，对应货值279.9亿元，拿地权益比93.3%。截至2024上半年末，公司总土储4905万方，剔除中海宏洋后土储3322万方。
商业物业收入保持增长，可动用资金充足
公司上半年商业物业收入35.4亿元，同比+19.8%，其中写字楼新签面积56万方，收入同比+6.4%；购物中心出租率达96.6%，收入同比+57.6%。截至上半年末，公司总借贷2555.7亿元，人民币借贷占比较2023年底+4.5pct至74.8%；一年内到期占比15.5%，净借贷比38.7%；平均融资成本仅3.5%，处于行业最低区间；经营回款976.9亿元，在手现金1002.4亿元，未动用银行授信额度439.7亿元。
风险提示：销售恢复不及预期、政策调整导致经营风险、项目结转毛利下行。
$中国海外发展(HK|00688)$$恒生高股息ETF(SH513690)$$国企指数(QQZS|HSCEI)$
文章来源：开源证券
免责声明：转载内容仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，不代表其任职机构立场及任何产品的投资策略。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。
本文作者可以追加内容哦 !
