1、业绩预览
上半年营收506.48亿元，同比增长11.3%，扣非净利润189.38亿元，同比增长11.79%。经营活动现金流净额134.27亿元，同比增长18.52%。
公司半年报业绩能维持11%以上的增速，确实略超自己预期，本以为看一季度数据，估计今年上半年增速会放缓到8%~10%的区间。
2、分产品情况
从销售模式看，上半年经销模式收入276亿元（占比54.54%），同比增长13.51%。直销模式收入195亿元，同比增长11.01%。
从产品分类看，五粮液产品收入392亿元，同比增长11.45%，其他酒产品收入79亿元，同比增长17.77%。
光从这两个数据看，公司的增长应该算是挺健康的。传闻向经销商压货的方式，即使有，应该量也不是很大。毕竟直销也增长了11% 。其他酒产品增速17.77%，但是基数较小，目前对公司整体业绩影响不大。
3、产销量情况
期末库存量五粮液产品3153吨，同比年初下降28.94%。其他酒产品37589吨，同比下降14.35%。（半年报显示库存量上升 ？？？不懂~ ）
可见，五粮液控产量，促销量的方式起效，公司库存对比年初有明显下降。说明二季度虽然营收增速保持11%以上增长，但是库存环比一季度并未增长多少，这是好的趋势。（不过存货数据环比一季度是有小幅上升的）
成品酒库存40742吨，同比年初，库存量下降15.68%。
24年上半年实际产能7.8万吨，在建产能6万吨。产能情况变化不大。
4、其他经营数据
公司销售费用53.66亿元，同比增长24.21%，销售费用增速远高于营收增速。可见，公司保持如今业绩增速也不是那么容易实现的，毕竟大环境确实太差了。
公司营业成本同比增长8.5%，低于营收增速，另外管理费用同比下降1.04%。可见，五粮液管理层在降本增效上，还是做出了相应的努力。
从控量挺价、降本增效等措施上，我们可见公司管理层的危机意识还是不错的，这点确实值得投资者点赞。
公司上半年货币资金达到1287亿元，同比年初增加133亿元，资金充足程度已经到了“令人发指”的地步。
存货168亿元，合同负债81.57亿元，同比年初增长18.83%。合同负债增速很亮眼，显示下半年起码维持业绩应该问题不大。
公司应收账款8411万元，环比一季度下降49.5%，结合公司经营现金流净额增长18.52%。可见，公司二季度对于回款和信用管理并没有延续一季度的宽松方式。
估计应该是二季度因为是淡季，公司销售压力相对一季度小很多，对于公司平滑上半年的整体经营数据有足够的缓冲时间，所以体现在报表上的销售压力会比一季度小很多。
5、 小结
五粮液上半年业绩整体业绩略超预期，营收和利润都是稳稳的。从半年报也可以看到不少亮点，库存量对比年初在下降、合同负债增长不错、经营现金流净额增长也挺好。
拉长时间看，在当前消费低迷的大环境下，公司销售压力依然面临考验。不过五粮液经营基础扎实，今年全年业绩增速感觉保持在9%~10.5% 应该问题不大。
#基本面分析#
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作者：慢慢投研（ID：MMTY_198）
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