亨通光电(600487)：Q2业绩持续高增 能源互联业务订单充足
中泰证券股份有限公司 研究员：陈宁玉/杨雷/畲雨晴
日期：2024-08-29
公告摘要：公司发布2024 年中报，实现营业收入266.14 亿元，同比增长14.83%；归母净利润16.09 亿元，同比增长28.80%；扣非归母净利润15.14 亿元，同比增长25.82%。
Q2 业绩同环比高增长，盈利能力持续提升。2024 上半年，在“新基建”“碳达峰、碳中和”等背景下，特高压建设、电网数字化智能化升级、新能源基础建设以及海洋通信产业稳步发展。公司积极把握市场机遇，带动公司特高压及电网智能化、工业与新能源智能、海洋通信等相关业务保持了较快增长，市场综合竞争力进一步提升。
单季度看，24Q2 实现营收148.29 亿，同比增长20.46%，环比增长25.83%，归母净利润10.96 亿，同比增长28.34%，环比增长113.65%，营收利润环比实现高增长。
费用方面，24Q2 销售/管理/研发率分别为2.48%/2.61%/4.54%，同比分别降低0.19/0.24/0.92 个pct，费用管控能力进一步提升。
上半年，毛利率16.54%，同比降低0.31 个pct，净利率6.51%，同比提升1.13 个pct，主要由于公司对核心产品技术研发及成本管控，优化生产效率，推动盈利能力有所提升。上半年研发费用为11.47 亿元，研发投入持续位居行业前列。
公司已累计回购股份1417 万股，使用资金金额1.56 亿元（不含交易费用），本次回购股份将用于员工持股计划，有望充分调动员工积极性，推进公司长远发展。
特种光纤+高速光模块新产品拓展顺利，海洋通信与PEACE 海缆取得新进展。公司加快在超低损耗光纤、传能光纤、大带宽多模光纤、多芯光纤、海洋光纤等高端产品以及特种产品的研发和市场转化；并积极推动埃及、印尼、印度、墨西哥等海外光通信产业基地的产能提升。海洋通信业务方面，公司新增签约亚太快链 ALC 越南分支、安哥拉 NBN 海缆、孟加拉海缆等项目；截至2024 年上半年，公司拥有海洋通信业务相关在手订单金额约55 亿元。PEACE 海缆系统成为连接中国和非洲、中国和欧洲距离最短的海底光缆路由，并跨洋海缆通信系统新加坡延伸段项目，营销网络，扩大市场营销能力和范围。
截至报告期末，公司拥有在手订单金额超 3 亿美元。
公司成功推出超算中心互联以及核心路由器集群互联应用的 56G/100G/200G 系列超低功耗 AOC 产品以及 300GCXP2 AOC 产品。
目前400G 光模块产品已在国内外市场获得批量应用，800G 光模块产品已在领先交换机设备厂商通过测试。
公司在前期推进印尼光通信行业布局基础上，继续收购Voksel 股份，随着AI 算力网络基础设施建设，以及AI 集群对DCI 网络需求提升，光通信景气度有望维持。
静待海风电景气度复苏，公司能源互联在手订单约210 亿元。近期，各地海风海缆招标持续进行：华能山东半岛北K 场址504MW 项目风机（含塔筒）采购开标；浙江中天科技预中标华润苍南1#海风二期扩建220kV 海缆采购及敷设；福建中电建福建院预中标宁德霞浦海上风场B 区EPC 项目；以及华润连江外海海上风场启动220/66kV 海缆采购及敷设招标。海外方面，美国Huntsbrook 海上风电(OSW)枢纽项目提案通过美国能源部第二轮电网创新计划；菲律宾投资委员会（BOI）向两个海上风电项目颁发绿色通道认可证书；韩国三星重工（SHI）与挪威能源巨头Equinor 签署独家供货协议。随着各地陆续开启相关项目招标及海风建设，以及海外进展不断，海风海缆景气度有望持续回升。
截至2023 年底，公司海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约210 亿元，在手订单充足。此外，公司还持续加大工程能力建设，新一代深远海大型风机安装船建设安装平台已成功交付；其可实现在70m 以内水深进行海上风电机组的吊装及风机基础施工作业，安装风电机组容量将可覆盖至20 兆瓦。未来，公司将继续深度拓展海上风电产业链，着力海洋产业链平台构建，全力打造国际一流海洋能源互联解决方案服务商。
投资建议：公司是国内光电缆龙头，围绕通信与能源互联两大核心领域业务布局。海洋业务处于国内第一梯队，海洋业务订单充足，随着海风海缆景气度复苏，业绩有望进一步释放。
我们预计公司2024-2026 年净利润分别为28.05 亿/33.64/39.63 亿元，对应EPS 分别为1.14/1.36/1.61 元，维持“买入”评级。
风险提示：海上风电装机量不及预期的风险，海风电平价的降本压力风险，上游原材料价格波动的风险，光纤光缆需求不及预期风险，市场竞争加剧的风险，市场系统性风险
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