《周期》这本由管理千亿美元基金的投资大师霍华德.马克斯写的书早在几年前就阅读过，当时的感觉也是受益匪浅，而这次花了三天时间看完后又有了新的收获。
本书提到了很多周期，再次看完后，印象最深的就是书中提到的两个周期。
一、情绪周期。
资本市场是以实业为基础的，因此必然对应的有行业周期、经济周期、政府调控周期等等，这些周期都是相互影响的，而反映到资本市场上来就会产生放大的效果。
比如经济周期下行时，GDP增速从8%下降到6%，这个幅度其实并不大，但是同GDP相关的行业利润增速则可能从10%下降到2%，原因是因为公司经营都会考虑融资加杠杆；然而反映到资本市场股价上来，则可能因为利润增速的下滑，估值就有可能从30倍下滑到15倍，也就是股价往往出现腰斩，如果一些行业本身资产负债率比较高的企业，利润则可能出现下滑，那么股价的下跌幅度达到7、80%也是正常。
而对于经济周期上行带来的行业上行，特别是那种革命性的新行业，估值则往往不能按照常规来进行评判，这也是泡沫产生的主要原因，在美国历史产生过漂亮50、房地产、互联网等行业泡沫，我大A也出现过科技、有色、新能源、互联网金融、消费股等泡沫。
无论是向上还是向下，在资本市场都会受到情绪的影响，情绪周期就是要给放大器，他们往往能让估值走向极端。
作者用钟摆来进行形容，中间点是中庸的，也是指针停留时间最短的地方，极端的左边和右边是停留最久的地方。
二、信贷周期。
这个可以理解成融资的难易程度，比如一个行业发展非常好的时候，一级市场股权融资往往非常活跃，而且给的估值非常高，对于标的企业条件设置往往比较宽松；在二级市场，IPO定价往往比较高，已上市企业定增容易获得追捧；在债权融资市场，银行授信额度比较高，利率相对较低。
而当行业走下坡的时候，一级市场几乎销声匿迹，二级市场定增基本没人认购，债券融资市场也是非常困难，授信额度低、利率高。
信贷周期近几年表现最强烈的就是双碳行业，无论是光伏还是新能源汽车，在前两年融资都是非常轻松，龙头公司基本保持着一年定增、一年可转债的融资进度，属于信贷上升周期，而到了今年，基本很少再看到他们的定增和可转债了，即使有发布定增方案，也处于很难发行的状态，可转债融资也被逐步叫停。
基于以上两种周期，我们就基本能分析总结出两种比较容易赚钱的投资模式。
1、景气行业投资机会。这种机会并不少见，每几年就会出现一次，2018年以来至少出现了消费股、光伏、新能源汽车、CXO等机会，只要抓住任何其中一个，投资收益都会实现大幅的增长。对于这种投资机会，研究行业基本面是非常重要的，但是把握好市场情绪周期更重要，因为最暴利的往往是最后的泡沫阶段，如果早早下车，那就很难获得较好的收益。
2、周期行业的极端投资机会。眼下已经有部分行业正处于目前状态，它们正在走向极端。
对于传统周期行业，由于下游需求不足，而供应去产能程度较慢，目前越来越多的行业处于全行业亏损状态，尤其现在市场情绪又不好，估值深不见底，因为大家都太悲观了，感觉这些行业没有机会了，属于绝对的夕阳行业，而正是因为有这样的预期，所以之前周期玩法所谓的重置成本、龙头亏损是底部等指标已经全部失灵，再加上行业亏损时间将超过大家的预期，估值会杀到不可想象的地步。但是，就像大树不会长到天上去一样，罗马帝国也不会一夜之间就灭亡，行业并不会就消失掉。对于这类行业现在的利好就是信贷周期到了谷底，股权类融资已经几乎不可能了，债权类融资也是属于受限的行业，所以扩产就比较困难了，对于一些财务状况不那么好的企业，行业亏损时间越长，他们倒闭的可能就越大，反馈到行业上来，就是行业产能去化越彻底，一旦反转，产品价格上涨幅度也就越大，龙头企业利润弹性也越大。
对于双碳这样的新的周期行业，下游需求依然是持续增加，这个时候信贷周期就能发挥巨大的能量了，之前那些小公司、跨界的公司的在建产能必然要推迟甚至烂尾，由于下游需求的增长空间还非常大，同时因为产品价格的大幅度下跌必然刺激需求超预期的增长，供需错配很快就会来临。某些企业不排除亏损的可能，估值继续下杀，极端的情况正在出现。
信贷周期影响的是行业供应，进而影响供需情况；情绪周期影响的是估值。
景气行业投资机会：要敢于想象，不要担心估值高，100倍PE这个锚是可以去设想的。接下来的人工智能、机器人、中药有望出现这样的机会。
周期行业的极端投资机会：不要轻易抄底，以“两高两低”（高股息、高现金流、低估值、低成长）标准去选股，以开工率、供需状态等供求指标去择时，一旦机会出现要敢于下重仓参与。
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