近期参加了交银施罗德基金经理姬静的线上调研活动，调研的产品是交银安稳90债基，也聆听了姬静对当前债市走势的看法，以及对产品投资运作的回顾。
8月份以来，债市回调较大，尤其近期，信用债波动加大，引起部分投资者的恐慌。交银安稳90债基作为信用债基，到底还能不能买？
在回答这个问题之前，我们需要先了解下债基的收益来源，一是资本利得，也就是赚市场波动的钱；二是票息，即债券本身所支付的利息；三是杠杆收益，即债券质押式回购，来扩大收益。
所以，增厚债基收益的三板斧为：拉长久期、信用下沉和放大杠杠。
对于信用债来说，首要的就是控制信用风险。根据去年债基新规，新发行的债基信用债80%以上必须是AAA级的。新规的出台，在最大程度上保护了中小投资者。
考量一只债基能否买入的标准大概有以下三方面：一是基金公司的投研能力；二是债基的投资组合，债券的久期、杠杆等；三是基金的最长解套时间。
当然，基金业绩也是十分重要的指标，但不能报以不切实际的期望。毕竟，你不能拿长债的收益来衡量短债，只要这只基金能够跑赢基准，跑出超额收益就行了。
基金业绩
现在回到交银稳安90，该产品成立于2023年4月25日，业绩比较基准为中债综合全价指数收益率*90%+人民币活期存款利率(税后)*10%，以A类为例。
数据来源于choice金融终端，时间截止于2024年8月29日
可以看出，成立以来收益大幅跑赢业绩基准，超额收益1.19%。
投研能力
现任基金经理姬静，北京大学金融学硕士，有10年的固定收益投资研究相关经验。2016年加入交银施罗德基金后，开始广泛接触各类型固收产品，涵盖短债、中长期纯债、最短持有期产品，产品策略类型涵盖利率债+金融债混合投资策略，高等级信用债+利率波段策略，短久期信用债投资策略等。
在投研团队方面，基金经理姬静是资深信用研究员出身，对信用债行业及个券的理解较深，能通过宏观及微观层面的多维度综合分析，把握信用债的整体趋势。加上新入职人员，信用研究团队目前为13人，按照不同信用品种、行业和区域进行分工协作。在信用债的评估方面，严格独立于外部评级的完善评级系统。分为5个大档、9个小档，为投资提供更科学和精细化的参考，建立完全独立于发行人的外部评级，依据内评方法与模型进行评估，与投资端相对独立。
投资组合
投资组合的定位是：中短久期信用债的票息增强+杠杆增厚策略。下面回顾下产品成立以来的运作情况：
1、23年4月成立-23年7月：首个封闭期采取略高的久期和杠杆运作，久期1.5~2年，杠杆120~130%；高等级金融债占比较高。
2、23年7月-到23年10月：开放后规模逐步下降，卖出一些流动性较好高等级信用债，久期也逐渐下降，至1.2~1.4年，杠杆120%~130%，城投债占比提升至80%附近。
3、23年10月-24年4月：在市场供给因素的影响下，组合久期调降至0.8~0.9年附近，辅以利率波段操作，城投债占比降至50%左右，增加金融债和产业债配置。
4、24年5月至今：5月开始增持了部分3年以上信用债，同时用国债期货对冲久期，对冲后久期在0.7~1.3年区间内调整。7月份以来组合规模增长较快，组合杠杆下降至100%~110%，久期大致在1年左右。
从以上运作情况，可以看出交银安稳90的久期长期保持在1年左右，能较好的抵御市场利率波动的影响。
组合杠杠在100%~110%之间，操作比较稳健，避免在债市下行的情况下放大亏损。
从基金持仓结构来看，金融债和同业存单，作为收益的打底，安全性较高。其中，金融债占比31.83%，同业存单占比12.23%，公司信用债占比55.93%。前五大债券占比24.89%，其中4只债券为金融债。
数据来源于韭圈
最长解套时间
作为普通投资者，不怕投资入坑，怕的是解套遥遥无期。如果一只基金能够快速修复净值，并且创出新高，那将会极大提高持有人的信心。
交银稳安90最长解套天数22天，回撤水平极小，波动率在同类中表现十分优秀。
数据来源于韭圈
综上所述，交银稳安90是一只中短久期、回撤很低、业绩突出的信用债基。最后，也感谢姬静经理对债市宏观观点的风险。
#天天基金调研团#
$交银稳安90天持有期债券A(OTCFUND|018011)$
$交银稳安90天持有期债券C(OTCFUND|018012)$
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