国联证券：鱼跃医疗血糖和海外表现亮眼，维持“M入”评级

国联证券认为，鱼跃医疗2024H1血糖等核心业务表现亮眼，海外拓展顺利。公司糖尿病护理解决方案业务收入5.62亿元，同比增长54.94%，其中BGM市占率持续攀升，CGM产品研发稳步推进、新品销售快速拓展。急救板块收入1.08亿元，同比增长34.66%，自研的M600获证后加速拓展。同时随着海外产品准入、属地化布局日益完善，海外业务持续拓展，上半年外销收入4.79亿元，同比增长30.19%。

鱼跃医疗毛利率较为稳定，费用率有所提升。2024H1和Q2公司整体毛利率为 50.06%/50.19%，Q2毛利率环比有所提升，整体保持稳定。2024H1费用率有所提升，主要原因是今年费用投放开始回归正常，去年同期收入高基数，销售、管理及研发费用率较低。

考虑终端需求变化以及公司未来新品及海外的投入，结合中报各业务条线营收情况，国联证券预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.91/24.05/28.25亿

元，EPS分别为 2.09/2.40/2.82元。鉴于公司是国内家用医疗器械龙头企业，受益老龄化市场空间广阔，CGM等新产品以及海外业务推动公司业绩增长，维持“M入”评级。