中信建投 | 保险负债端质量持续提升，看好价值率改善带动新业务价值增长

证券：证券行业迈向高质量发展阶段，供给侧改革持续加速。

保险：“报行合一”、预定利率调整和建立动态调整机制等一系列监管政策引导行业提升负债质量，优化产品结构，看好价值率改善带动新业务价值增长。

香港市场及港交所观点：8月港股市场成交活跃度有所下滑，“量增价减”下港交所Q2业绩略逊于市场预期。金融科技行业观点：数据资产会计入账激发新服务业态，产业生态链逐步成型。

摘要

证券：证券行业迈向高质量发展阶段，供给侧改革持续加速。证监会在2024年上半年始终坚持“长牙带刺”、一以贯之严监严管，显著提升了市场监管的严格性和效率，通过压实中介机构责任、严厉打击操纵市场和内幕交易等行为，推动了法治化和多元化纠纷解决机制的完善，为资本市场的稳定和高质量发展奠定了坚实基础。即将起草的《网下投资者管理规则》征求意见稿通过强化网下投资者专业性、优化注册条件、与科创板新股市值配售制度衔接、加强行为管理等措施，旨在提高网下投资者的专业能力和市场责任感，促进新股发行的公平性和透明度。在严监严管、政策持续改革的背景下，通过压实券商推荐责任、保护投资者信息、完善违规行为处理等，将进一步提升行业执业水平，推动供给侧改革。

保险：上市寿险公司新单有望量稳质优，经营业绩预计稳中向好，当前估值仍处低位，安全边际充足，建议重点关注。负债端来看，去年以来预定利率下调、“报行合一”等一系列政策的效果正在逐步显现，上市险企新业务价值率有望持续改善，带动NBV同比稳健增长。而平安发布的中期业绩显示其上半年末代理人队伍规模已较一季度末环比增速转正，后续代理人队伍规模下降对新单的拖累有望进一步减少。资产端来看，下半年在去年同期基数相对较低的背景下总投资收益有望同比改善，对利润形成支撑。 

重要事件点评

事件一：8月22日，国家税务总局发布的最新增值税发票数据显示，在国家鼓励、地方政府支持等多因素带动下，4-7月，全国企业设备更新稳步推进，工业企业设备更新增速提升，新质生产力领域投入力度加大；消费品以旧换新政策效果显现，汽车、家电、家装厨卫、智能产品等消费形势总体较好。

增值税发票数据显示，4-7月，全国企业采购机械设备类金额同比增长6.4%。其中，随着各领域设备更新实施行动方案逐步落地，7月份同比增长8.5%，较前期明显加快。具体来看，工业企业设备更新增速提升。4-7月，工业企业采购机械设备类金额同比增长5.3%，较3月份提高6.4个百分点。其中，制造业采购机械设备类金额同比增长5.8%，较3月份提高6.8个百分点。信息、科技行业设备更新投入力度加大。4-7月，信息传输软件和信息技术服务业、科学研究和技术服务业采购机械设备类金额同比分别增长17.5%和20.4%，增速较3月份分别提高15.8个和11.0个百分点，反映新质生产力领域投入力度加大。交通、教育、文体娱乐行业设备更新进度较前期加快。7月份，交通、教育、文体娱乐行业采购机械设备类金额同比分别增长14.8%、5.1%和12.3%，设备更新速度较前期明显提速。

点评：税务部门发布的数据表明，国家推出的支持大规模设备更新和消费品以旧换新的政策措施红利正在逐步释放，企业设备更新力度不断加大，消费品以旧换新进展积极，相关行业销售持续增长，有效促进了先进设备生产应用，推动先进产能比重持续提升，推动高质量耐用消费品更多进入居民生活。

事件二：8月21日，《中共中央办公厅 国务院办公厅关于完善市场准入制度的意见》（以下简称《意见》）正式对外公布。

《意见》特别强调了对新兴行业和领域的市场准入环境进行优化，明确了包括深海探索、太空科技、航空技术、医疗健康、新能源技术、人工智能、安全可靠的计算技术、网络安全、智能交通系统和现代农业在内的多个关键领域。该文件依据标准化引导、开放应用场景、市场驱动、产业集中和系统升级等原则，为每个领域定制了改善市场环境的策略，以促进创新资源的有效分配和提升市场准入的效率。这标志着中央政府首次针对市场准入制度的构建发布专门的政策文件。

点评：《意见》强调了市场准入制度在市场经济中的基础性作用，以及其在促进有效市场和有为政府结合中的关键角色。首先，《意见》提出了一系列措施包括改进市场准入负面清单的管理模式，确立科学的市场准入规则，合理设置禁入和许可准入事项，明确管理措施的调整程序，以及加强内外资政策的协同。此外，还提出了有序放宽服务业的准入限制，并特别强调了对新业态新领域的市场准入环境进行优化，如深海、航天、航空、生命健康、新型能源、人工智能等，以促进这些领域的健康发展。第三，《意见》通过优化市场准入环境，可以引导更多的社会资本流向新兴产业和关键技术领域，这有助于推动产业结构的升级和经济发展方式的转变。第四，《意见》目的在于加强内外资政策的协同也将提升中国市场的国际竞争力，吸引更多的外资投资，促进中国经济与全球经济的更深层次融合。

风险提示

（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（4）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。

决定证券行业经营环境以及股票行情表现的两大要件分别是资本市场的流动性和行业政策导向，传统经纪业务中的代理买卖证券业务，则高度受权益投资者成交活跃度的影响。短期来看，中小券商并购重组的主题性行情将伴随下半年政策催化而继续演绎，而长期角度，我们更看好在券商经纪业务第五次转型期，顺利实现买方模式转型的证券基金机构。

风险提示：本资讯所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，仅供参考，不代表中信建投基金观点，且不构成投资建议。中信建投基金对信息的准确性和完整性不做保证。观点不构成产品未来业绩保证，请投资者审慎作出投资决策。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成任何投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

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