顺丰同城(9699.HK)：收入保持增长动能 控费好于预期 上调全年利润

随着商户和消费者基数持续增长，加强县域渗透并拓宽服务场景，我们预计下半年公司收入保持增长动能，全年收入预计同比增20%至149 亿元。规模效应带来利润率持续优化，基于上半年费用控制超预期，我们上调全年经调整净利润预期9.2%至1.56 亿元，对应净利率1.0%。公司将于9 月9 日纳入恒指，并有望9 月被纳入港股通。按0.6 倍市销率，我们维持目标价13.5 港元，对应32 倍市盈率，维持买入评级。

2024 年上半年业绩：收入69 亿元，同比增20%，略低于我们预期的22%。

净利润同比翻倍至6700 万元，净利率1%，符合我们此前预期，得益于：

1）单量强劲增长，同比增30%+，拉动收入并释放规模效应；2）优质客户收入贡献增加，业务结构优化；3）技术革新及精细化管理提升运营效率，毛利润同比增23%，毛利率小幅提升至6.9%。

业绩要点：1）同城业务：收入同比增19%，其中商户/客户端分别增19%/20%，得益于消费场景向零售拓展，与KA 客户深化合作（新增合作门店6000+）、扩大活跃商户和消费者规模（同比增45%/18%），以及进一步渗透下沉市场（县域收入同比增50%+）。茶饮收入同比增60%，商超/烘焙/医药美妆等零售品类也实现高双位数增长，拉动非餐收入增32%，占比提升至58%（对比去年同期52%）。2）最后一公里配送：收入同比增20%，对顺丰速运单量渗透率进一步提升，电商件仍对最后一公里配送有较大需求，收件和半日达等同城提速场景收入同比翻倍。文章来源：交银国际 $顺丰同城(HK|09699)$