Mr. 傅：在深入探讨当前科技行业的动态时，包括英伟达在内的众多科技巨头，其最新财报均备受市场瞩目。那么，这些科技巨头的财报传递了哪些关键性的信号或趋势？会如何影响美股及中国股市的走势？
Tony Kim：关于美股科技行业能否维持其强劲表现，我们的答案是肯定的，夏季的短暂回调只是市场的正常波动。值得注意的是，科技股之间（包括“科技七巨头”之间）的分化在进一步加剧。这一现象背后，是市场基于人工智能发展、赋能速度及市场应用的综合考量，试图在这场竞赛中一决胜负。
我们近期探访了美国旧金山和硅谷的科技企业，并在一周内与29家上市和私营科技企业的领袖进行了交流，结果进一步印证了我们的基本观点：人工智能的发展势头将延续，而人工智能带来的投资机会目前只显露了冰山一角。
邹江渝：在中国市场，我们也观察到了市场短期的分歧和相关公司表现的分化加剧。受益于人工智能产业的部分公司基本面依然强劲，并对于明年的增长预期保持乐观。与此同时也可以看到部分公司的进度未能达到市场的预期。我们保持对人工智能产业的长期看好，产业的变革还在初期阶段，投资机会仍然丰富。我们会在分化不断加大的市场中择优布局能够持续成长的标的。
Mr. 傅：科技领域从去年延续到2024年的强劲表现，引发了市场对于科技股是否估值过高的质疑。一些人将其与1990年代末的互联网泡沫，以及新冠疫情时期的市场相提并论。请问二位，科技股能否实现持续走强，并证明其估值的合理性呢？
邹江渝：如果我们仔细去审视科技板块，会发现目前部分公司的涨幅大多由盈利增长驱动，估值水平依然具有吸引力。人工智能将在未来数年给很多行业带来变革，所以很多公司未来数年的增长也是值得去期待的。在宏观环境充满不确定性的背景下，人工智能产业增长的确定性显得更加珍贵，所以我认为那些估值合理的标的是有很好的投资价值的。
Tony Kim：在互联网泡沫以及新冠疫情时期，“数字化浪潮”席卷全球，催生了庞大的IT投资，加之历史罕见的低利率环境，共同为科技股市场注入了史无前例的活力。然而，这两个时期最终都不幸以泡沫破裂告终。
我们认为，当前市场环境与上述两个时期并不相似。下图显示了当前的市场估值水平与互联网泡沫及疫情高峰期估值水平之间的差异。人们对于科技股能否持续走强的担忧，主要源于科技企业疲弱的销售与盈利预期之间的失衡。但随着盈利预期的逐渐修正，目前许多科技企业的股价比2023年人工智能板块开始上涨之前便宜。截至7月，科技板块2024年的平均收益增长预测达20%，显著高于年初的预期，同时科技板块的利润率也有所扩大。
我们认为，受益于AI的快速发展以及科技公司成本审慎运营原则的推动，科技板块整体上将能保持合理良性的盈利增长。
尽管如此，我们仍会对科技企业基本面进行逐个评估，并重点关注相关股价的合理性。我们目前一方面正在寻找新的投资机会，同时也会评估AI技术的日益成熟会给哪些商业模式带来风险。
总之，我们认为，AI的快速发展及其产生的影响掀起了市场对AI的投资热潮。尽管近期市场出现的波动引发投资者的担忧，但这并不出乎意料，而且这也意味着现在是参与布局人工智能这个充满活力板块的时机。
Mr. 傅：在深入探讨AI领域的快速发展时，一个不可忽视的现象是AI基础设施建设与实际应用场景落地之间存在着显著的时间差。请问二位认为这个时间差会如何影响市场投资态度与投资决策？
邹江渝：和很多其他新兴产业类似，人工智能产业的发展也不是一蹴而就的，技术的进步和应用的落地有一个循序渐进的过程。对于一个新的技术变革，市场往往可能高估短期的影响力，同时低估其长期的影响力，所以我们在投资人工智能产业的时候，需要结合估值水平和市场预期去择优布局相关的机会。随着产业的发展，也会不断有新的机会涌现。我们可以看到已经有越来越多的行业和公司开始探索将人工智能运用到日常的工作和人们生活当中，我们也对未来数年的新产品、新应用充满期待。
Tony Kim：目前，AI的商业化进程主要依赖于AI相关基础设施的建设。超大规模科技公司、私营企业及政府机构，正在竞相投入高达数千亿美元的巨资用于建设数据中心，其核心策略之一是投资高性能GPU集群，以支撑规模不断膨胀的AI运行模型。GPU，作为图形处理单元，已成为生成式AI训练与推理流程中不可或缺的半导体技术。
与此同时，AI的实际应用场景与广泛落地仍处于早期阶段，预计AI产品要到2025年才会产生颠覆性影响。这一预期导致软件开发企业在资金投入方面保持谨慎，而消费者也因同样的预期而推迟购买相关产品。下图显示这一发展不均衡现象在技术细分领域的投资回报。
摩根士丹利近期的一项调查显示：50%的人工智能相关资金投入直接来自企业现有的IT预算，反映出AI项目正在取代其他传统IT项目的投入，逐步成为IT支出的重心。同时，提供云计算服务的超大规模科技企业，作为AI技术部署与应用的关键推手，大规模占据企业IT预算的份额。
上述现象充分显示了AI对经济和市场的重大影响，越来越多的投资机会正在涌现。面对AI领域的强劲发展势头，我们更加坚定了对未来回报的乐观预期。当前市场所显现出的分化趋势，并未动摇这一积极前景，反而强调了深入研究、优选个股的必要性，从而帮助我们充分把握AI发展带来的机会。
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