上周五晚，全球央行年会在杰克逊霍尔召开，鲍威尔指出美国整体通胀回落至2%的目标有了更多信心，认为是时候调整货币政策。国内方面，交易商协会副秘书长徐忠回应有关债市“三个误区”，一方面短期内对市场情绪可能有提振作用，另一方面从措辞上仍能看出央行并未降低对长端收益率风险的关注。
具体来看，利率债方面，国内债券市场可预计将形成线性外推形成降息预期，短期市场有望走强。但如果收益率重新出现快速下行的趋势，预计央行仍会关注相关风险。城投方面，利差处于历史极低水平下挖掘策略性价比有限。金融方面，关注银行二永债交易和配置价值，选择高等级国股大行品种，中低等级品种信用下沉性价比低，优质的券商主体、大型险企资本补充债也值得关注。产业方面，近期房企发布的半年度业绩下滑较大，后续市场仍有较大不确定性，对地产债仍持谨慎态度。动力煤旺季即将结束，价格小幅回落，焦煤由于下游需求较弱，价格持续回调，后续保持关注。钢铁行业钢材产量环比略有修复，但幅度不大，原材料中铁矿石价格回升，钢材现货价格有所回升，但焦炭废钢继续走弱，盈利面仍弱，247家钢厂盈利率1.3%，环比下降3.46pct，企业生产继续承压，钢铁债信用利差随中枢略有回调，仍处于极低分位数水平。有色方面，美联储认为货币政策调整时机已经来临，9月降息渐行渐近，贵金属、工业金属价有所恢复，但信用利差变化不大，仍处于极低位置。
尽管债市仍处于震荡调整阶段，但调整中或带来较好配置机会，近期央行持续大额净投放，银行间市场流动性边际好转。展望后续，我们对于债券市场仍然保持偏乐观的观点。首先，货币以外进一步增量政策或许会有，但是力度可能温和，而偏弱的经济基本情况需要降息降准支持恢复，是债市胜率的主要支撑。其次，人民币资产中债券资产收益较稳定，胜率较高，可替代资产较少，具有一定稀缺性。
（数据来源：Wind，2024.8.28）
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