大家好，我是$达诚腾益债券C(OTCFUND|017046)$的基金经理陈佶。
2024年的三季度进入下半场，近期股债市场也似乎都进入了整理阶段，那当前的市场环境有何变化？股债市场后续会如何演绎？和大家分享下我的些许看法！
宏观数据企稳但仍需时间，政策转向可能性较小
首先宏观层面，5月开始官方制造业PMI由扩张转为收缩，之后几个月持续低于荣枯线，各分项指标多数下降，除价格和从业人员指数环比上行外，其他均走弱，而制造业PMI环比下行主要是生产和新出口订单降幅较大所致，当然也有节假日和极端天气的影响所致。
其实从4月开始宏观数据已经有企稳回升的苗头，CPI回升略好于预期，PPI降幅收窄，进出口回升同样好于预期。同时五月房地产也释放了大量积极的信号，各地均出台政策大力支持房地产企稳，但房地产经历了几年的蛰伏，想要一下子恢复可能还没那么快，具体的政策影响可能还需要后续的数据支撑。
我们认为，在当前经济数据没有完全趋势向好的情况下，政策一定会不停的出台来刺激经济，这也是股市未来可能企稳回升的逻辑基础，同时货币政策在此期间也会配合，流动性转向的概率较小，那么流动性宽松也是支持股债的关键。
债市虽有波动，但基本面、流动性对债市仍有支撑
债券市场方面，本月债市出现了一波调整，目前利率债已逐步企稳，各期限均有所修复，但信用还在继续回调，信用利差明显走阔。今年以来信用债表现抢眼主要因为银行理财及基金等资管类产品迅速扩张导致，而当固收资管产品规模扩张受阻，市场流动性变差时，流动性溢价也会因此受损，带来信用利差的走阔。
但我们认为对此带来的债市冲击不必过度担忧，原因有以下几点：
一是从债市活跃度的角度来看，对于以博取票息价值为主的配置盘而言，当资金维持平稳，而信用利差有所走阔时，信用债的吸引力就会重新回升；
二是宏观经济短期内或难改变，具体的改善情况还需持续跟踪经济数据来判断，那么宏观因素对债市的影响就会相对有限，大幅回调的可能性也相对较小；
三是后期降息、降准政策仍然可期，美国开始降息也降低了国内货币政策的制约，流动性合理充裕依旧是支持经济企稳回升的必要条件，流动性转向的概率较小，则债券转向风险较小。
估值低位，政策助力下后市可期
股市方面，当前A股市场处于震荡整固状态，从指数的量价表现看，市场风险偏好相对较低，以万得微盘指数投资为主的活跃资金和以沪深300投资为主的机构资金在交投活跃度的分化程度不断收敛，过去2年持续跑输大盘的沪深300在4月以来获得稳定超额，而在过去2年中大幅跑赢全A的微盘指数则在近4个月内呈现出波动性收敛、相对大盘震荡运行的特征。
在当下企业盈利能力不足、投资主动性不强且监管趋严的大背景下，市场难言快速反转，但考虑到估值较低，春节前2635的政策底已经明显，短期内市场的风险已在逐步消化，以投资沪深300、中证500为主的红利策略依旧是当前市场不错的选择。
同样的，就像我们刚才对宏观经济的判断一样，如果经济数据没有明显的好转，政策的扶持将会持续不断，这也会在将来为企业盈利，股市好转埋下伏笔。
所以我们觉得在目前的市场环境中，债券依旧还是一个不错的可以作为底仓的配置资产，同时配置部分仓位的股票也可以为将来做好铺垫，所以也希望大家能多多关注达诚基金的产品。
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