作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的热干面
疫情期间，生产新冠核酸检测试剂盒的$达安基因(SZ002030)$、以及提供新冠核酸检测服务的$迪安诊断(SZ300244)$，都赚的盆满钵满。
比较来看，达安基因尤甚。
2019年，达安基因总营收约10亿，2022年总营收约120亿，翻了12倍！从利润来看，疫情前，达安基因每年扣非净利润大概只有几千万，而疫情三年，怒赚110亿+！
如果没有疫情，达安基因何时才能有这样的泼天富贵？
来源：同花顺-达安基因
不过时至今日，疫情影响消退，无论达安基因，还是迪安诊断，都已经被打回了原形，甚至还不如从前。
从前，达安基因利润虽然不高，但至少还算小富即安。而如今，没了疫情红利，达安基因已然陷入了亏损泥潭。
一、营收增长，疲态尽显
达安基因和迪安诊断都聚焦于体外诊断行业，不过具体来看，业务有所不同。
达安基因主要从事临床检验试剂、仪器和配套耗材的研发、生产、销售，2023年销售商品收入约占88.76%。
迪安诊断则是以代理国外知名体外诊断产品为业务基础，同时布局了40余家连锁化实验室，向诊断服务业务延伸。2023年，渠道产品、诊断服务收入占比分别为63.02%、37.98%。
来源：同花顺2023年度数据，达安基因（左）迪安诊断（右）
依靠核酸检测试剂盒和检测服务，达安基因和迪安诊断都吃到了疫情的红利。但红利过后，业绩降幅却大不相同。
2023年，迪安诊断营收同比下降33.89%，而达安基因同比下降高达90.20%。
达安基因前期涨的多，如今降的也惨。但对企业而言，这种偶发性因素并不是最主要的。
更主要的是，剔除疫情影响，迪安诊断营收仍旧保持增长，同比2019年，增长58.62%，CAGR（年均复合增长率）约12.22%。而达安基因，GAGR只有1.84%，营收增长明显疲软。
2024年一季度，在同比较低基数的前提下，达安基因营收继续大幅下降41.85%。
来源：公开数据整理
显然比起疫情，这才是达安基因更根本的问题。
二、集采降价，重创毛利
进一步来看，达安基因营收增长疲态尽显背后，一方面是仪器类产品销量本身就在下降。这个下降并不是相对于疫情期间的暴涨而言，而是即便相对于2019年，仪器类产品销量也已从325台，下降到了202台，降幅高达37.85%。
另一方面，达安基因更主要的收入来自试剂类产品。从销量看，试剂类产品销量并没有减少。相反，比之2019年，甚至暴涨10倍以上。但即便这样，却仍旧增量不增收。其问题根源，就在于集采降价。
来源：公开数据整理
近几年，国家正深入推进高值医用耗材集中采购，价格降幅之大，远超想象。
根据2022年11月15日青海省药品采购中心发布的《关于调整部分医用耗材试剂价格的通知》显示，达安基因旗下39款分子诊断产品大幅降价，其中4款产品降幅超过90%，更有1850元的产品，直接降到了100元。
来源：《关于调整部分医用耗材试剂价格的通知》
在降价的巨大杀伤力下，达安基因不仅增量不增收，而且毛利率严重缩水。
2022年，达安基因毛利率曾高达75%，而到2024年一季度，毛利率已只有55%。单季度来看，2023年第四季度，达安基因毛利率一度已经下降到了40%以下。
而对于这个问题，迪安诊断也不可避免。
迪安诊断以代理渠道产品和提供诊断服务为主业，毛利率本就远低于达安基因。数据显示，迪安诊断毛利率最高在40%+，而到2024年上半年，已降至27.69%，逐步下滑。
来源：同花顺-迪安诊断
这种情况下，迪安诊断纵然能够保持收入平稳增长，也是增收不增利。
2019年上半年，迪安诊断营收39.94亿，扣非净利润2.28亿。
而2024年上半年，迪安诊断营收62.18亿，但扣非净利润却只有7526.74万。净利率只剩2.78%。
三、从小富即安，坠入亏损深渊
总的来说，如今迪安诊断虽然赚的不多，但至少盈利。而横向比较来看，达安基因已然连盈利都难。
2023年，达安基因实现归母净利润1个亿，看似还有6%的净利率，但背后，公允价值变动损益贡献了4.36亿，扣非实际净亏损已达3.64亿。
达安基因的经营亏损，除了毛利率下降外，还有一个重要原因，那就是费用飙涨。
疫情期间，达安基因赚的多了，底气也足了，所以开始大搞研发。疫情前，达安基因每年研发费用还不到1个亿，而2022年研发费用已超7亿。
来源：同花顺iFinD-达安基因研发费用
当然，按照疫情三年赚110亿的成绩，这点研发投入自然不成问题。2022年，达安基因研发费用率只有5.83%。
但问题是，如今疫情影响消退，集采价格又大打折扣，达安基因拿什么承担庞大的研发开支？
所以2023年，达安基因竭力缩减研发费用。只是由俭入奢易，由奢入俭难。
从研发费用明细来看，2023年，达安基因直接投入费用、职工薪酬都从2个亿降到了7000多万，力度之大可见一斑。但是，折旧与摊销却不降反增，仅这一项就已超1亿。
来源：达安基因2023年年报
折旧摊销背后对应的是固定资产和无形资产的投入。从数据来看，疫情期间，达安基因固定资产、无形资产规模大幅增长。
现如今，前期投入已覆水难收，这部分折旧摊销成本，已不是想缩减就能缩减的。
来源：同花顺-达安基因
结果来看，2023年，达安基因研发投入仍然高达3亿，营收占比已超25%。这还没算资本化的部分。2023年，达安基因研发资本化比例高达42.91%。
这种情况下，若非有公允价值变动损益扭亏，达安基因哪还有盈利空间？
但公允价值变动损益救得了一时，救不了一世。尤其是公允价值变动损益是盈是亏，本就存在不确定性。去年赚了4个多亿，并不影响今年上半年，净亏约2.5亿。
综合导致上半年，达安基因预计净亏损3.5-4.3亿，亏损规模继续扩大。
来源：达安基因2024年上半年业绩预告
回过头来看，疫情给了达安基因扩张的底气，却没教会达安基因如何应对今日之变局。从前，达安基因小富即安，如今，却坠入了亏损深渊。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
$华大基因(SZ300676)$
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