领益智造领跑果链

富凯摘要：股价创新高，业绩却出现大滑坡，正在进行产品结构调整的领益智造正遭资本追捧。

作者|欧文

随着消费电子板块在资本市场表现强劲，“果链龙头”领益智造收获2连板。截至30日收盘，公司股价报8.38元/股，涨幅为9.97%，股价创一年最高，换手率6.61，成交量4.56亿股，总市值达587.29亿元。29日、30日成交额分别为26.7亿元、36.92亿元。

相较于其股价表现，公司在29日晚间披露的半年报或就不那么“亮眼”。报告显示，领益智造今年上半年实现净利润6.92亿元，同比下滑44.53%，经营性现金净流入17.67亿元，同比下滑52%。不过其营收191.2亿元，同比增长25.06%，典型的“增收不增利”。

AI终端毛利骤降，光伏储能收入腰斩

领益智造主要从事精密功能件、结构件、模组及充电器等业务，产品主要应用于AI终端设备及通讯、汽车、光伏储能等行业。

从其披露的半年报内容显示，在其产品主要应用的三大行业，除汽车板块实现较快增长，上半年实现收入10.18亿，同比增长42.90%外，其余两板块均遇到“或多或少”的麻烦。

在AI终端及通讯类业务方面，2024年上半年该板块实现收入176.4亿元， 同比增长29.8%。该业务占营业收入的比重高达92.09%。但是因为产品结构变化等因素影响，毛利率16.53%，同比下降5.21%。其中手机、PC、平板、MR、机器人相关产品的部分新产品盈利能力与原有业务相比仍有一定的差距。

在光伏储能业务方面，受客户订单阶段性下降等因素影响，2024年上半年公司光伏储能业务收入3.99亿元，同比下降56.35%。

综上，领益智造今年上半年实现营收191.2亿元，同比增长25.06%；归属于上市公司股东的净利润6.92亿元，同比下降44.53%。与此同时，公司营业成本也在大幅增加，今年上半年营业成本为162.5亿元，较去年同期121.6亿元增长33.68%。此外，销售费用、管理费用、财务费用分别为1.6亿元、6.17亿元、6509万元，同比分别增长4.7%、-7.02%、200.25%。而研发投入略降0.61%，为9.11亿元。当前公司总负债204.13亿元，较去年同比增长9.93%。

值得注意的是，领益智造在今年一季度的业绩表现不错。数据显示，一季度公司实现营业收入72.14亿元，同比增长2.12%；净利润6.47亿元，同比增长115.01%；扣非净利润4.28亿元，同比增长80.19%；经营性现金流净额为25.50亿元，同比增长达172.19%。

由此可见，领益智造在二季度或正经历产品结构调整“阵痛”。根据半年报，领益智造第二季度实现营业总收入93.21亿元，同比增长15.43%，环比下降4.89%；归母净利润2.31亿元，同比下降61.54%，环比下降49.82%；扣非净利润3.41亿元，同比下降47.23%，环比下降3.20%。

从毛利率与净利率上看，2024年上半年，领益智造毛利率为15.00%，同比下降5.48%；净利率为3.61%，较上年同期下降4.54%。从单季度指标来看，2024年第二季度公司毛利率为15.02%，同比下降5.46%，环比上升0.04%；净利率为2.48%，较上年同期下降4.95%，较上一季度下降2.21%。

资金疯狂涌入，券商联手推荐

虽然二季度领益智造经历产品结构调整震动，但是不少机构仍在其披露半年报后迅速推出研报给予买入、推荐等评级。统计显示，近半年来，共有至少7家机构发布了领益智造的研究报告，预测2024年净利润最高为26.31亿元，最低为19.03亿元，均值为22.41亿元，较去年同比增长9.25%。

华福证券认为，公司上半年利润大幅缩减为非经营性因素影响。如第二季度一般为消费电子淡季，利润基数较低，同时证券投资损益等都对公司业绩表现有较大影响。但是作为系统性散热方案供应商，在散热、电池、充电等环节均有布局，领益智造卡位AI核心受益环节，有望充分受益于消费电子产品的AI浪潮。长期看，消费电子BOM表扩张有望提升精密功能件的用量和单价，给领益智造带来兼具行业成长和工艺料号拓展的双重成长性。

“作为消费电子精密功能件/结构件领军企业，领益智造将受益未来AI手机硬件升级带来的单机价值量提升和整机销量增长。”德邦证券预计，公司2024至2026年营业收入分别为409.95亿元、500.86亿元、582.10亿元，预计公司归母净利润分别为19.03亿元、30.12亿元、40.31亿元，以8月29日收盘价计算，对应2024年至2026年PE分别为28.06倍、17.73倍、13.25倍。

民生证券则将苹果COO访华，供应链价值凸显列为领益智造未来业绩增长的重要因素。有媒体报道，或由于苹果相信iPhone16能“大获成功”，向零部件供应商下单的初始订货量大约在8800万至9000万部iPhone水平，至少比去年iPhone15的8000万部初始订单高出10%。

资料显示，领益智造作为苹果核心供应商之一，为苹果提供几千种模组件和零部件，涉及Mac、iPhone、iPad、Apple Watch、AirPods以及Apple Vision Pro等产品。当前，公司正积极打造AI终端硬件制造平台，与苹果合作自研，供应链地位持续提升。截至上半年，累计获得各项专利1908项，其中发明专利292项、实用新型专利1562项、外观专利54项，研发人员6090人。

领益智造近两日也成为市场资金关注的焦点。数据显示，8月29日主力资金净流入5.91亿元，占总成交额22.12%，封板资金1.31亿元；8月30日主力净流入2.63亿，占比0.07%，主力成交额13.22亿，占总成交额的17.38%。连续3日被主力资金增仓；所属行业主力净流入14.78亿，连续2日被主力资金增仓。从技术面上看，有分析认为该股筹码平均交易成本为6.81元，近期该股获筹码青睐，且集中度渐增。

此外，截至8月20日，领益智造股东户数20.65万，较上期减少3.26%；人均流通股33374股，较上期增加3.37%。

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