A股成交量持续下滑的同时，港股却成机构资金最爱。根据兴证策略的数据，今年至今南下港股的资金超过4000亿元。
港股市场经过近5年的调整，一直处于估值低位。恒生指数的市盈率处于近十年来较低的分位值，投资价值凸显，今年恒生指数累计涨幅4.33%，远超市场预期。
图：恒生指数近5年估值与涨跌幅
数据来源：iFind，徒步投资笔记
有着持续的机构资金流入，港股的资金面比A股要好不少。
港股中也有不少为大家熟悉的公司，在市场低迷时刻，值得重点关注，联想控股就是其中之一。
一、产业孵化和投资是公司重要看点
$联想控股(HK|03396)$是一家产业运营与投资集团，公司包括“产业运营”和“产业孵化与投资”两大业务板块。
产业运营包括联想集团、联泓新科、卢森堡国际银行等企业。
产业孵化和投资业务主要以投资公司和上市公司为主，知名的包括君联资本、联想之星、东航物流和拉卡拉等。
数据来源：Wind，公司公告，徒步投资笔记
近一年多，资本市场持续低迷。数据显示，2024年上半年，中国企业境内外上市数量共82家，同比下降62%，较2021年同期下降87%，处于持续收缩态势。
然而，即便市场不振，2024年上半年，联想控股依然有8家被投企业上市，占比接近10%。且近两年来，联想控股每年推动超20家企业登陆资本市场。
图：联想控股成功推动的8家被投企业
数据来源：choice，公司公告，徒步投资笔记
可以说，联想控股是上市公司中投资科技企业最多的企业。我甚至认为，产业孵化和投资业务，可能就是联想控股最大的看点。
数据来源：联想控股财报，徒步投资笔记
二、手握优质投资组合包
为何做了上述判断？
因为联想控股产业孵化和投资板块，主要聚焦战略新兴产业与未来产业，助推产业链供应链升级，手握众多优质公司。
根据公司披露，联想控股坚持投早期投硬科技，围绕人工智能、生物医药、新能源、新材料、商业航天、低空经济、量子计算等战略性新兴产业和未来行业进行投资，前沿布局占据先发优势。公开资料显示，联想控股目前已投资数百家科技企业，其中包括120家专精特新小巨人企业、150家新质独角兽企业、超250家AI企业。
2024年上半年，联想控股体系又新投40家科创企业，重点开拓量子计算、具身智能、低空经济等。这些被投公司均为国家鼓励的方向，而且部分还是目前比较火热的赛道，是科技创新的重点。
图：2024年上半年被投企业中业务取得较大进展的部分代表
数据来源：Wind，公司官网，徒步投资笔记
其次，联想控股深耕创投行业多年，有丰富的投后管理经验和资源。公司是能够帮被投企业打通产业上下游，帮助企业进一步成长。
据联想控股中报披露，尽管资本市场持续低迷，但报告期内联想控股通过分红、投资退出等方式仍回流现金人民币约25亿元。
目前联控投资业务的持仓中超60%是已上市未退出公司的股权。如果未来资本市场环境改善、投融资渠道更加畅通，联控投资业务的利润空间就很有想象力了。
三、产业运营基本盘稳固，基本面向好
再来说说联想控股的中报情况。
2024年上半年，联想控股实现营收2334亿元，同比增长16%，净利润28.05亿元，归母净利润2.86亿元，同比下降57%。
整体来看，联控24年上半年归母净利虽同比下降，但环比大幅提升。其中的原因，除了产业孵化与投资业务亏损收窄外，联控的产业运营板块依旧稳健。
刚才说了，联想控股包含两大主营业务。相较于产业孵化与投资，产业运营才是联想控股的基本盘。对该板块我还是比较乐观的。
其中，关于联想集团，我之前也分析过，随着AI快速发展，叠加全球PC市场持续复苏，拥有全栈AI智能业务的联想集团也将迎来爆发式增长。这一趋势已经在报告期内得到应验。
2024上半年，联想集团率先在国内推出具有五大特征的AIPC系列产品和多款AI服务器，为联想控股贡献利润达11.06亿元，同比增长70%。
而另一家产业运营公司联泓新科也具有想象空间。
联泓新科，目前在多个新材料细分领域领先，产品结构持续优化，高毛利产品占比提升。公司多个新能源新材料项目将在今年正式运营投产，其中多个涉及以自主创新打破国外“卡脖子”技术，预计2025年公司产能将进一步扩大。
四、乐观看待联想控股
从财务报表来看，联想控股的数据相对健康。
数据来源：联想控股财报，徒步投资笔记
从公司负债结构看，截止2024年6月底，公司短期有息负债约485亿元，而同期各类货币资金折算人民币718亿元，显示运营资金比较充裕。
数据来源：联想控股财报，徒步投资笔记
且24年上半年，联想控股经营活动现金流由负转正，由去年同期的-19.7亿元增长至人民币178.5亿元。
对联想控股而言，目前最大的利好就是股价跌多了。从估值面看，目前联想控股估值已经下滑近5年PB-band最低档位。
图：联想控股近5年Pb-band估值
数据来源：choice，徒步投资笔记
大牛股是政策面、基本面、趋势面、情绪面和资金面的共振。
$联想控股(HK|03396)$的PB已经达到了最近三年的最低值，考虑持续南下的北水、美联储降息对港股的潜在刺激和改善的基本面，联想控股当前确实值得关注。
（PS：本篇文投资逻辑分析，并非买卖建议。投资有风险，任何决策都要建立在独立思考的基础上）
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