恒源煤电初步印象

$恒源煤电(SH600971)$ 

1、23年的毛利润结构为洗精煤（24.8亿元，占比74％）、混煤（8.8亿元，占比26％），还有块煤、煤泥占比小可忽略不计，发电业务占比更小直接忽略。

2、产量可持续：证实储量充足，按23年产量940吨（没有超过核定产能1095吨）还能经济开采约16年。

3、财务基本面：负债率降低至40%，账上现金71亿元，有息负债16亿元，净现金流充足。购买的理财产品都是按5,000万分散到各个银行的固守理财产品，由此看出公司管理层是比较保守和稳健。

4、期间费率：过往几年由25%逐渐降低至20%，有在实实在在降低成本。

5、资本配置能力：上市以来分红55亿元，融资40亿元。2017年至今的投入资本回报率（ roic），除了2020年为7％其余年份均大于11%。目前市净率约1.2倍，按照这个指标估值买入收益率至少也有11/1.2=9％。

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