东方雨虹24年中报业绩交流

东方雨虹24年中报业绩交流

摘要
东方雨虹近期公布的中报显示，公司在现金流管理和高收款比例方面展现了较强的竞争力。分析师指出，东方雨虹凭借品牌效应和零售业务占比增加，实现了优于同行的净利润率。公司正处于业务结构调整阶段，尤其是零售和C/B端业务表现良好，助力公司在行业下行压力下维持收入增长。东方雨虹已经突破了一万家工程渠道合伙人，小B端收入显著增长，同时直销业务正在进行调整，公司正致力于从大B端向C和小B端业务转型，以改善现金流和应收账款问题。公司的毛利率保持稳定或略有提升，尽管面临着收入规模下降和费用率上升的压力。面对这一情况，公司计划加大市场份额拓展力度，强化成本管控，并通过品类扩张和渠道下沉策略来改善业绩。此外，公司现金流状况持续好转，投资资本开支大幅减少，为其未来发展奠定了基础。东方雨虹还计划进行中期现金分红，并考虑未来分红政策的可持续性。公司将重点关注应收账款管理，已采取措施并期待改善现金流状况。通过国内外产能布局优化和少量新项目投资，公司资本开支显著减少，显示出强大的资金实力和回报股东的意愿。东方雨虹还致力于增强国内市场占有率，并探索海外市场以实现增长。面对房地产市场下行的压力，公司通过优化成本结构、提高效率和引入新品类来维持毛利率稳定，并积极探索市场需求变化。公司专注于构建以零售和小B端为核心的业务模式，加强海外市场的拓展，推动公司在国内外市场的持续增长。面对市场需求的下行调整，东方雨虹调整了2024年的收入净利润目标，旨在维持运营规模的基本稳定，并通过提高市场份额和优化成本结构来应对挑战。公司还强调了产品质量和技术创新的重要性，以及通过发展新产品满足不同市场需求、提高利润水平的策略。总体而言，东方雨虹凭借其在建筑建材行业的地位和有效的战略调整，成功地应对了市场挑战，为未来的发展铺平了道路。

问答

问：公司在当前经济环境下如何展现其经营能力和竞争优势？

答：在需求景气度下滑的情况下，公司依然能在中报中体现出较强的相对竞争力。首先，公司的经营活动现金流在三季度实现了明显的正流入，且收款比率高达95%以上，表明公司具有良好的收款能力。此外，即使考虑减值因素，公司单季度的净利润率也能维持在约9%的较高水平，远高于同行业中部分公司因市场压力而负值或仅略有盈利的状态。

问：零售业务和工程渠道合伙人对于东方雨虹的发展有何影响及表现？

答：零售业务方面，公司坚持“零售优先”战略并已取得显著成效。上半年，零售渠道收入达到约54亿元，同比增长7.66%，其中民用建材集团贡献近50亿，增速更是达到了13%，预计下半年会进一步加速。非防水品类如瓷砖胶、美缝剂等在零售渠道中的收入占比扩大至约一半，并实现了平均20%以上的快速增长，带动整体收入稳健增长。而在工程渠道合伙人方面，东方雨虹上半年成功吸引了超过1万家合伙人加入，小弊端收入达到约67亿元，增速达到了9个百分点，显示出强劲的增长势头。

问：民建集团如何应对市场需求压力并在零售渠道上取得突破性增长？

答：民建集团在面对市场需求压力时，依靠渠道下沉、渗透力提升以及品类扩张策略实现了突破性的增长。上半年，民建集团收入达到接近50亿，同比增速超过13%，其中防水单品虽然增长个位数，但非防水品类的增长迅猛，不仅通过品类扩张拓宽了收入来源，还借助原有渠道优势，实现了渠道下沉和渗透力的显著增强。由于上述策略的有效执行，民建集团有信心完成全年收入规模破百亿的目标。

问：当前房地产集团正在经历何种业务结构转型？

答：目前，我们的房地产集团正在进行业务结构的转型，主要原因是行业需求向下走以及风控考虑，即放弃了回款不好、现金流不强及资金占用周期较长的包工包料业务。

问：今年上半年，集团的直销和集采收入分别出现了怎样的变化？

答：今年上半年，直销收入下降了46%，而集采的下降幅度可能更大。这是因为整个业务模式从大B端向C和小B端进行了彻底且坚决的转型，这种转变直接影响到应收账款的质量，并带来了经营性现金流的改善。

问：近年来公司业务占比发生了哪些关键变化？

答：过去五年，直销业务占比约70%，而现在转变为C和小B端业务占比接近80%，直销业务占比降至21%。这种模式转型的根本目的是从根本上解决应收账款问题并改善经营性现金流。

问：今年上半年毛利率为何能保持稳定或有所提升？上半年净利润下降的主要原因是什么？

答：尽管上半年规模下降九个多点，但毛利率仍实现了稳中有升，得益于零售端毛利率高达40%，以及制造集团在降本增效方面的良好表现，包括原材料配方优化、工艺改进和生产运营效率提升等措施，使得公司在保证产品质量的同时降低了成本。上半年净利润下降超过29亿元，主要原因在于收入规模下降约九个多点，导致销售费用、研发费用和其他费用绝对值增长，进而推高了总费用率，这也是净利润下降幅度更大的直接原因。

问：公司中报公布的大笔分红以及未来现金流状况如何？

答：公司在中报中公布了大笔分红，同时现金流状况持续转好。主要体现在经营活动现金流好转和投资资本开支显著减少。这两方面的变化意味着未来公司整体自由现金流将较为充裕。

问：公司的分红政策及其未来发展计划是什么？

答：本次是公司首次进行中期现金分红，并在未来年度将根据公司实际情况及市场情况进行分红预案的选择与实施。最大的底气来自于公司的盈利能力增强，以及历年积累的大量未分配利润。

问：东方雨虹在应收账款管理方面的进展和未来计划是怎样的？

答：今年上半年已进行了应收账款部分处理，并将持续推进该工作。未来将进一步加强对应收账款的控制规模和处理进度，力争年底集中变现历史不良资产以改善现金流。

问：关于现金流与公司资金回笼的关系以及公司的资金能力，能否进一步解释一下？

答：在公司层面上，无论是投资回收还是经营活动产生的现金流，都将以资金回笼的形式展现出来。虽然具体来源可能不同，但对于整体公司而言，这样的资金循环无疑加强了公司的资金实力。此外，雨虹公司的负债率较低（约41%），且资金成本不高，这意味着公司在自我融资能力和成本控制方面表现良好，具备较高的现金分红回馈股东的能力。

问：对于非流动资产特别是应收账款的处理计划和进展如何？

答：截至上半年，公司已处理掉了大约八亿元的应收账款和其他非流动资产，其中大部分是未过户至公司的房屋销售款项，体现在应收账款减少及回款中。未来计划加速处理此类资产，根据市场需求动态调整速度，并希望通过加快变现速度降低风险。公司正致力于尽快解决历史遗留问题，使财报更清晰地反映出业务转型后的经营质量变化。

问：今年是否会继续增加应收和计提的规模？

答：今年对公司来说，首要任务并非简单地扩大应收和计提规模，而是要彻底清理过去的遗留问题，包括历史应收账款和其他非流动资产。这不仅涉及到资产管理层面的变化，也关系到业务转型收官后的财务状况改善。通过出售一些资产，即使可能会带来一定损失，也将有助于公司提升现金回笼能力，增强自身的资金实力。

问：今年在处理历史遗留问题时，会对报表利润产生什么影响？

答：在今年处理历史遗留问题时，可能会导致公司的正常利润被掩盖，使得实际利润受到影响。年报中会详细说明这一情况，并帮助大家更好地理解公司的真实财务状况。

问：请问东方雨虹在海外业务方面的发展目标是什么？

答：东方雨虹的目标是在未来将海外业务作为一个新的增长曲线。尽管当前海外业务收入规模较小，只占整体收入的一两个点，但随着陆续在东南亚、北美、中东等地建立贸易关系、发展经销商及合伙人，并计划在沙特阿拉伯等地区建设生产基地，预计随着产能的陆续释放，海外业务将保持较快的增长速度。

问：砂浆粉料业务在过去几年中的增长弹性为何有所放缓？

答：砂浆粉料业务虽然上半年增长约为10%，但实际上增速放缓并不完全是因为基数变大所致。房地产大环境较差导致整个建材行业的需求下行压力大，而砂浆粉料业务也不例外。然而，尽管如此，我们仍然保持了稳定的销量增长，达到了约20%左右，表明市场需求仍然存在一定的韧性。

问：沙粉行业的销量预计会有多少增长？

答：预计整个沙粉行业的销量会有二十多三十左右的增长。

问：沙粉销量增长为何与生物增长速度存在差距？

答：原因之一是品类发生了变化，沙粉开始售卖瓷砖胶、背胶等特种砂浆类产品，这些产品的单价相对较高。另一个原因是沙粉在增加多样化的精品沙产品以及涉及全品类时，导致吨单价有所下降，从而影响了生物学增长速度。

问：沙粉成本端的下降对毛利率有何影响？

答：沙粉的成本端下降速度很快，使得尽管今年上半年通过价格竞争抢占市场份额，但毛利率并未因主打品类的价格策略而受到明显不利影响。实际上，由于成本优势，沙粉的毛利率较为稳定，并且随着成本控制的加强和规模效应的显现，降本效果明显，有利于抢占市场份额。

问：下半年沙粉业务能否实现更好表现及原因是什么？

答：预计下半年沙粉业务的表现会比上半年更好，主要原因是因为全年业绩目标必须达成，而且民建行业整体有较大幅度的增长预期，同时渠道建设日益完善，能有效抵御需求下行带来的冲击。此外，基于基数较低的原则，下半年销售额基数更低，有助于实现更佳表现。

问：应收账款、应收票据和其他应收款总共是多少，扣除工抵房后剩余多少，这些款项主要来自哪些渠道？

答：应收账款、应收票据和其他应收款总计156亿，扣除工抵房50亿后剩余100亿。这些款项主要来自于今年的渠道销售。

问：今年新增加的应收账款是否全部都源于渠道？

答：是的，今年新增加的所有应收账款纯粹都是由渠道增加形成的。

问：公司的长期规划中，国内外业务有何不同之处以及发展趋势如何？

答：公司未来业务将倾向于零售加小B为主的模式。在国内，将以C端（消费者）和小B端为主要发展方向。在国外，尤其重视通过发展经销商和合作伙伴，增强当地零售业务。海外市场期望重点在于通过零售渠道而非大规模的大客户业务模式来拓展市场份额。

问：对于2024年全年的收入和净利润目标有何变化？

答：2024年的全年收入目标可能会低于原先年报披露的360亿，因为当前市场需求下行的速度超出了年初预判。尽管面临较大压力，公司仍然希望能在需求快速下行的情况下，依靠市场占有率的提升来抢占份额，并已调整预算至330亿左右，以维护与去年基本持平的规模。

问：为什么公司希望尽可能维持住收入基本盘并稳定经济水平？

答：尽管受到减值准备等因素的影响，公司仍希望通过保持收入稳定来抵御风险，并在剔除特定损失后，确保经济水平不出现大幅波动。

问：公司全年利润主要依赖于哪些因素的增长？

答：全年利润增长主要依靠零售业务占比提升以及制造集团在降成本方面做出的重大贡献，尤其是在原材料价格下跌的情况下，下半年的成本压力有望缓解，从而提高毛利率和整体盈利能力。

问：下半年是否会采取更严格的措施来控制费用以提升利润？

答：下半年将会对不必要的费用进行严格控制和削减，确保公司的运营效率和盈利能力不受负面影响。

问：到年底能否将应收账款控制在销售额的1个月内？

答：根据徐伟总的回复，在今年新增债务中，应收账款至年底确实会控制在较低的水平，甚至可能低于20年新增债务对应的金额。

问：如何详细阐述成本下降的具体策略？

答：成本下降主要源于多个方面：一是多年来的技术改造和技术进步带来的生产效率提升、配方成本降低；二是生产工艺、设备改进提高了生产效率，降低了废品率；三是引进节能技术和设施节约制造费用；四是原材料采购多元化及供应链优化，特别是运费成本得到有效控制。

问：对于未来市场需求进一步下滑的风险，如何看待公司的应对策略和盈利能力？

答：尽管当前市场需求较差且竞争加剧，但我们致力于降本增效，即使面临未来利润率下行的压力，也能通过持续降低成本来保持竞争优势。此外，通过观察竞争对手的表现发现，他们也在为获取业务而牺牲部分利润，因此我们也可能会面临一定程度的竞争压力。

问：当前市场中，是否还有企业愿意投入大量资金进行新工厂建设？

答：现在几乎没有企业愿意再花费大量资金新建或更新化石厂了。

问：面对市场竞争，除了传统的资本换市场的模式外，还发生了什么变化？

答：企业在价格竞争上更为明显，尤其是一些二线梯队企业中的龙头公司，它们通过降低产品质量来抢占市场份额。

问：这种转变对公司尤其是中小企业的投资有何影响？

答：中小型企业因资金限制无法做出改变，大型企业也意识到不再愿意承担这种风险，大家都倾向于降低风险，避免重复过去的事情。

问：如何看待这些企业采用低价策略并牺牲产品质量的现象？

答：我们认为，这种靠降低产品质量来降低成本进而低价竞争的行为不长久，因为防水材料的质量问题通常会在两年内显现出来，且大部分消费者并非不注重产品质量。

问：雨虹公司在应对市场竞争时采取了怎样的策略？

答：雨虹不仅依赖技术研发和规模优势来降低成本并保持产品质量，还积极推出新产品线，特别是高精尖的产品以满足不同应用场景的需求，并计划在未来几年里提高新品销售占比，从而实现超额利润。

问：对于沙子未来几年的收入预期如何？

答：沙子未来几年的增长预期较为乐观，预计销量将持续增长，增长率将显著高于公司其他板块。尽管未提供具体数字，但预计销量将持续上升，并有望实现30%至40%的年度增长。

问：如果明年新开工和竣工再次下降20%，雨虹是否会降价以抢占市场份额？

答：这个问题很难直接判断。从公司的角度来看，做生意不仅要考虑利润，也要追求现金流。因此，在保证利润和现金流的同时，并非会特意采取价格战策略。尤其在防水端，公司没有特意去进行价格战，而是希望通过产品质量和服务去满足特定客户的需求，尤其是推动中高端新品的研发和推广。

问：当前行业中流传着行业市场规模可能萎缩至1000亿或更低的说法，对此您怎么看？

答：关于行业规模的具体判断，我个人无法给出明确的答案。但我指出防水产品作为关乎人们衣食住行的重要环节，随着技术不断进步，市场需求将持续存在并不断扩大。即使短期受新开工、竣工下滑影响，防水行业由于其涉及重装、维修、翻新改造等存量市场的需求，且在美国等成熟市场中防水行业的规模也达到了千亿级别，预计在中国如此庞大的市场背景下，防水行业的规模不会小于千亿。此外，公司在国内防水市场的份额已达到20%以上，有信心在未来逐步提升至50%左右，实现稳定增长，无需过分担忧价格战的问题。