海天精工(601882)
投资要点
事件：公司发布2024年半年报，实现营收16.79亿元，同比下滑0.97%，实现归母2.94亿元，同比下滑8.66%，实现扣非归母2.58亿元，同比下滑3.72%。其中，单二季度实现营收9.22亿元，同比增加1.13%，归母1.63亿元，同比下滑12.29%，扣非归母1.51亿元，同比下滑3.24%。
2024Q2收入创历史新高，政府补助减少影响利润。
（1）成长性：2024年二季度，公司实现营收9.22亿元，同比增加1.13%，归母1.63亿元，同比下降12.29%，其中，收入创历史新高，在国内机床弱需求背景下，公司逆势实现增长，充分体现了其韧性和作为国内机床龙头的实力。利润端下滑的主要原因是上半年政府补助较去年同期减少（2023H1政府补助为0.55亿元，2024H1仅有0.36亿元）。
（2）盈利能力：2024年二季度，公司毛利率为28.28%，同比下滑0.58pct，主要原因是上半年会计准则调整，把“保证类质保费用”由销售费用计入营业成本，金额为0.15亿元，扣除此影响，毛利率同比略有提升。在国内机床弱需求下，同行企业纷纷降价，盈利能力承压，公司盈利能力稳定且有提升趋势，我们判断主因是：优势产品（如大龙门、卧加等）竞争实力突出，对客户的话语权强，基本不降价；降本效果持续体现。
进口替代+出海，公司长期成长可期。进口替代：高端数控机床是制造业的基础，欧美等发达国家持续加大对华出口的限制力度（典型事件：2023.4.1，全球排名第三的德玛吉森决定给中国所有的机床增加位置传感器。安装后，当机床被移动或拆卸后，RMS会自动启动停用机床，停用后，只能由该公司或授权代表重启），在此背景下，国产替代将会显著加速。从量的角度看，23年金切机床进口额为54.1亿美元（按照8月29日1美元≈7.0931人民币计算，对应约384亿人民币），占当年国内金切机床消费额1108亿元的34.7%。海天数控机床直接对标中国台湾、韩国、日本等国际高端厂商，下游集中在航空航天、高铁、汽车等高端领域。同时持续自研电主轴等核心零部件，在国内机床行业中竞争优势突出，且过去三年的业绩增长已充分证明公司实力，未来有望持续受益国产替代。海外：公司针对外贸市场，研发适应各海外区域需求痛点的高性价比机型，并筹划海外区域产能布局，同时进一步加快全球市场营销布局，完成了新加坡和泰国子公司的筹建，2024年上半年，公司完成德国子公司的设立。海外已成为公司业绩的弹性来源，未来有望持续保持高于国内的增速发展。
维持“买入”评级：基于公司上半年业绩水平，以及我们对于机床弱需求的判断，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为6.56/7.42/8.77亿元（前值为：7.16/8.37/9.62亿元），对应的PE分别为16/14/12倍。维持“买入”评级。
风险提示：通用设备行业复苏不及预期、公司接单水平不及预期、风险提示补充研报使用的信息更新不及时风险。
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