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关于康德莱的问题，已经聊得很多了，在没有什么大的变化之前，本来不想再说什么，但很多朋友希望对康德莱的中报解读一下，那就再简单聊聊吧。
合并报表的情况：
营收11.23亿，同比降低-12.27%，比一季报的-17.03%改善了一些。
归母净利润1.05亿，同比降低-21.32%，比一季报的-28.88%改善了一些。
扣非净利润1.03亿，同比降低-19.82%，比一季报的-28.07%改善了不少！
总的趋势在向好的方向发展。
为什么利润的降幅要比营收的降幅大很多呢？
没有批露具体的原因，但出现这种情况的原因主要有3种：
1，如果销售价格不变，销售数量下降导致营收下降，那固定成本（比如折旧，摊销，员工社保等等费用）并不会因为销售量的减少而减少，相当于增加了产品的成本，导致利润的降幅大于营收。如果是这种情况，那毛利润率应该不会降低。
2，如果是销售价格下降（比如集采，主动降价等等），那就会直接压低利润空间，也会导致利润的下降幅度大于营收。如果是这种情况，那毛利率就会明显下降。
3，如果销售价格不变，原材料价格上升，也会直接压低利润空间，也会导致利润的下降幅度大于营收。如果是这种情况，那毛利率也会明显下降。
我们来看看毛利率的变化情况：
2023年中报的毛利率为33.29%
2024年中报的毛利率为30.19%
今年的毛利率比去年同期下降了3.1个百分点，相当于下降了9.3%
从公开的数据来看，今年的不锈钢，塑料等原材料价格并没有大幅涨价，所以，毛利率的下降并不是第3种情况导致。
那么，大概率是因为第2种情况了，也就是销售价格的下降，导致毛利率下降，最后导致归母净利润的下降幅度大于营收的下降幅度。
销售价格下降了，但销售的数量还没有提高到可以弥补价格下降的幅度，所以营收下降了-12.27%，归母扣非利润更是下降了-19.82%
通过降价来抢占市场，是头部企业实现行业垄断的必经之途。当销售的数量增长达到一定程度之后，才能实现营收和利润的同步增长。
再来看看母公司的情况：
营收3.62亿，增长4.3%
净利润1.18亿，增长17.45%
从母公司的经营情况来看，经营情况是向好的。问题主要是合并报表的其他公司。
在合并报表的众多公司中，广西欧文的影响最大。应收款主要来自广西欧文，营收和利润的下滑估计也主要来自广西欧文。据说广西欧文前几年已经经在自建厂房，准备转型为生产型企业，生产中低端产品。如果转型成功，康德莱的产品将覆盖高中低端，竞争力将得到加强，而且可以向东盟拓展。下一步重点要研究广西欧文的经营情况。
瑛泰医疗不再合并报表，按权益法核算的投资回报是2211.6万，去年同期是1920.3万，比去年同期有所增加。
中报比较简单，没有公布各类产品的产量，销量，库存等数据，只有一个笼统的销售金额，无法了解销售量的变动情况，只有等年报出来了才行。
另外，从同行业的其他企业来看，康德莱的经营情况要好得多：
采纳股份，一季报的营收还增加65.52%，归母净利润还增加57.73%，扣非利润还增加114.87%，但中报却发生了巨大的变化。营收只增加9.78%，归母净利润下降-35.3%，扣非利润下降-43.24%
五洲医疗也差不多，一季报营收下降-23.28%，归母净利润下降-23.77%，扣非利润下降-29.21%，但中报并没有改善，而是下降幅度继续加大，营收下降-23.32%，归母净利润下降-39.86%，扣非利润下降-48.2%
采纳和五洲的商业模式虽然和康德莱没有可比性，但他们95%以上都是出口这个特点，是可以和康德莱的外销业务进行对比的。
康德莱今年上半年的外销收入为2.6198亿，去年同期为2.6175亿，几乎没有什么变化。说明康德莱的外销市场还没有什么影响。接下来会不会也受到影响，暂不可知。就算有影响，占比也不是太大。
从商业模式来看，采纳和五洲没有自己的品牌，主要是为国外客户代工生产。而康德莱是自主品牌，自主销售（虽然也有代工，但量很少），这可能也是外销没有受到太大冲击的原因。
我在《康德莱与同类企业的比较研究》《市场对康德莱的曲解非常荒唐！》《康德莱又被曲解，逻辑错误大流行，你被忽悠了吗？》等文中反复讲过，康德莱的商业模式最有竞争力，最有长期价值，这与采纳，五洲等同行业的其他企业是完全不同的！
总之，康德莱虽然营收和利润都比去年同期有所下降，但下降幅度已经比一季度缩小了很多，呈现向好的趋势。至于财务预算预估今年业绩增长10%左右，估计有点难度，全年能够只下滑10%就已经很不错了。
康德莱大股东的可交换债券10月12日到期，到底是还本付息还是转股，到时自然会有结果。
至于康德莱申请发行可转债的事情，没什么好猜测的，等公告即可。
祝大家好运！
文m华
2024年8月31日
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