联影医疗公布了2024年上半年的经营情况，2024年上半年，公司实现营收53.33亿元，归母净利润9.50亿元；扣非归母净利润7.98亿元；以上均同比略增。
这个数据好吗？仅从数据看，个位数的增长，当然不好。增长率从20-22年的80%，降到23-24年一季度的20%以下，再降到当下的个位数。当然，你也可以说非常好。怎么讲？你知道24年上半年医疗影像整体市场下降了多少？只有前一年的三分之一强，而联影实现了同比略增，够好的了。
我们先来回顾一下23年上半年医疗影像的市场情况：
一、23年上半年医疗影像市场情况回顾
据MDCLOUD（医械数据云）统计，2023年上半年医用成像器械公开采购金额七百多亿（约720亿元），占医疗器械全行业公开采购总额的72.18%，同比增长64.20%。其中磁共振市场中标金额约156亿元，CT市场中标金额约161亿元。也就是讲，23年上半年的基数极高，具体测算过程如下。
从各产品线的中标金额排名看，2023年上半年医用成像器械下产品线排名第一的是X射线机，金额占比为42.70%；其次为磁共振成像设备，金额占比为21.78%（金额约为156=720*21.78%）；排名第三的是内窥镜，金额占比为15.86%。
数据来源：MDCLOUD（医械数据云）
从X射线机细分品种来看，计算机断层摄影X射线机（CT）的中标金额最多，占比52.34%（金额约为161=720*42.70%*52.34%）；其次是血管造影X射线机（DSA）和数字化X射线诊断系统（DR），占比分别为23.56%和7.61%。
23年上半年，CT中标金额约161亿元，磁共振中标约156亿元。联影医疗23年上半年CT业务线收入20.9亿元（国内约17.75亿元），MR业务线15亿元（国内约12.75亿元），从市场金额占比看，23年上半年联影CT占国内市场约11%，磁共振占国内市场约8.2%。
那24年上半年的情况如何呢？
二、24年上半年医疗影像市场情况回顾
2024年1-6月，磁共振设备中标总金额约73.06亿元。联影市占率为21.57%，联影磁共振中标金额约15.76亿元。
2024年1-6月，CT设备中标总金额约62.49亿元，联影占24.15%，排名第一，中标金额约15.34亿元。
以上的公开数据在联影中报之前一个月就出来了，现在回过头来看，与公司中报情况基本符合。
讨论一：
1、24年上半年医疗影像市场大幅度萎缩
23年上半年，CT中标金额约161亿元，24年上半年，CT中标金额约62.49亿元，同比下降62%；
23年上半年，磁共振中标约156亿元，24年上半年，磁共振中标约73.06亿元，同比下降53%；
也就是讲，24年上半年，两大主要产品整体市场规模只有上一年的三分之一强。
2、联影、奕瑞等核心公司市占率大幅提升
根据半年报，联影CT、磁共辰设备收入基本符合市场公开数据，绝对金额与上一年基本持平，主要缘于其市场占有率大幅提升。
由于联影、奕瑞等中国企业营收还在增长，那下降的只能是GPS了，估计降幅度不会小，市场规模以金额计，估计只有23年同期的30%了。
3、我们还是要重视市场公开数据
据地比招标网的公开数据，联影医疗24年上半年磁共振中标金额约15.76亿，CT中标金额约15.34亿元，根据中报，联影实际CT 业务线 16.18 亿元，MR 业务线 16.85 亿元，去除国际收入，与公开数据基本一致。由于医疗行业，大部分医疗器械均需要公开招标采购，许多机构亦会统计发布这些数据，各公司的运营情况在大资金面前其实是透明的。我们要注重收集分析这些数据，为我们的决策提供参考。
如果你只看到24年国内医疗影像市场上半年大幅萎缩，在105之下，你大概率会割肉离场，其实大资金早就对中报的大致情况心知肚明。
问题是：从绝对金额来看，联影等业绩是承压的；从相对市场占有率的角度看，是非常亮丽的。市场会如何反应？这哪位也不能知晓！
三、24年下半年展望
1、行业大概率会回升
1）高基数影响逐渐减弱
24年上半年，是整个医疗影像行业最为艰难的时期，这一方面是由于23年上半年增速强健，基数较高。
24年一季度，在23年高基数的对照下，增速骤降。根据以上的测算，CT、磁共振的降幅度最大，市场规模萎缩至原因的三分之一强。从上图我们可看出，23年三季度是23年全年增速最弱的一个季度，反过来讲，24年三季度已经基本没有高基数的影响。
以上结论也得到多份研究报告的支持。比如，“医装数胜”8月13号发布报告“县级医院：2024年上半年医疗设备采购分析报告”指出，2024年上半年，国内县级医院医疗设备采购规模（按销额，下同）达到131.59亿元，同比下降50.57%，占全国公立医院的比例仍维持在30%左右。其中医学影像设备和生命支持类设备采购规模下降较为显著，同比下降近60%。
在2024上半年中，国内县级医院医疗设备采购规模呈先减后增态势，其中在第二季度采购规模逐月递增。
就联影医疗自身而言，二季度营收也较一季度环比增长超26.9%。
2）医疗反腐常态化，各项政策逐渐发力
造成24年医疗影像投标进度偏弱的另一个原因是23年剧烈的医疗反腐的影响。医疗影像是各级各类医疗最大的招标项目，多个医疗反腐事件会拖后各类大型招投标项目，行业观望情绪浓重。随着各项医疗反腐政策的常态化，医疗招投标亦逐渐常态化。加上各类以旧换新政策的落实到位，24年三季度开始，医院各类招标采购进度大概率会加快。
2、联影的市占率估计会稳中有升
7月部分医疗影像设备市占率排名已经公布，联影CT略降，但其它众多产品进入前三强。
2024年7月计算机断层摄影X射线机(CT)品牌排行榜，联影排名第三；各品牌竞争激烈，差别缩小，联影略降。
2024年7月数字化X射线诊断系统(DR)品牌排行榜，联影排名前一，联影市占率大幅提升。
2024年7月X射线机配件品牌排行榜，联影排名第三，联影市占率环比6月提升10个百分点。
2024年7月数字化乳腺机品牌排行榜，联影排名前一，占比大幅提升。
另外，2024年7月血管造影X射线机（DSA）品牌排行榜，联影排名第三；医用电子直线加速器排名前三。目前联影另一主打产品磁共振的市占率报告还未出来，占据前三应该没有问题。
从目前的公开数据看，联影国内市场市占率会保持稳中有升的状态，如果整体市场上升，联影市场成交额亦会保持稳中有升的态势。
3、联影国际收入及服务性收入会持续增长
从中报看，2024年上半年联影服务收入 6.17 亿元，同比增长 23.84%，服务收入占比 11.57%，服务收入占比同比提升 2.12 个百分点，终端用户满意度得到了有力的保障。服务收入的利润率更好，随着市场整体装机量的提升，服务性收入会持续提升。
上半年联影实现国际市场收入 9.33 亿元，同比增长约 30%，国际市场收入占比达 17.5%， 同比提升近 4 个百分点。国际收入未来应该还会持续增长，但竞争的压力也会越来越大，未来增长率大概率会逐步下降。
根据以上的信息进行综合，24年全年联影估计能实现15-20%左右的增长，对于这一点，公司应该是心中有数的。根据公司的股权激励计划，完成股权激励归属，在公司层面需达到以下条件：
根据公司公告，如果在三季报前完成授予，即按24年的要求考核，公司抢在三季报前（8月18日）完成授予，至少在公司管理层，对于24年营收能完成相关的考核指标心中是有数的。
以上的数据及分析都是网络公开的，大资金其实也都是提前知晓的，该有所反应早已经反应了，只有股价你是无法预测的。如果你看四大银行涨得好，去追，这两天就够吃一壶了。决定股价涨跌的唯一因素：资金；一家公司如果经营正常，涨多了会跌，跌多了涨，也是必然；但何时会涨，何时会跌，则是大资金说了算！
$联影医疗(SH688271)$
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