渡劫成功，阿里复兴之路变数几何

如果说穿越周期需要熬和耗，那么阿里渡劫已近成功。

三喜破劫

经历三年的内外挑战，阿里最近可谓是三喜临门。就在上周，阿里市值超越拼多多，重回电商第一的宝座。接着在8月28日阿里正式完成香港双重主要上市，成为在港交所和纽交所双重主要上市的公司。两天之后，国家市场监督管理总局（下称“总局”）发布公告，宣布阿里正式完成从2021年4月开始的整改。

有理由相信，从市场到监管，阿里的下行曲线正式反转。回顾从消费升级到的转换中，后进挑战者的崛起，是阿里难以忽视的战略失误。但索性周期的升降给了阿里足够的回旋空间，通过三年的考验，终于迎来了市场和周期的双拐点。

遗憾的是，备受尊重的投资大师查理芒格没有看到这一天。他生前曾坚定看多阿里巴巴，并用真金白银投票。在阿里渡劫成功的前一年，他不幸离世，或许带有不小的遗憾。在残酷的电商行业，阿里已搏杀25年。过往的对手大多消失在周期的波动之中，只有阿里穿越互联网移动互联网社交短视频等多个时代。

其中最为朴素的道理是，活得足够长才有机会证明企业的正确。对此阿里巴巴创始人马云就有一段非常经典的表述：“今天很残酷，明天更残酷后天很美好！”如今已经站在后天的阿里验证了马老师的预言。

当下，后时代已然逼近，消费意愿极度萎缩。所有商业个体都面临衰退的风险，但是极低的消费容错率也是新机遇的一种。集合优质商家提供货版一致的服务是平台唯一道路，过往靠低价压榨商家的狂飙突进已经接近末路。

监管的表态有力的确认了这一趋势。上述公告中表示，总局对整改落实情况开展深入核查，并委托第三方机构开展执法效果评估。阿里巴巴严格规范自身经营行为，认真落实平台主体责任，健全企业合规管理制度，提升平台内商家和消费者服务水平，合规整改工作取得良好成效。下一步，总局将为建设世界一流企业、增强国际竞争力提供坚实保障。

低质内卷的时代正在成为过去式。被正名的阿里低调回应 “这是一个新的发展起点。未来，我们将继续立足创新，坚持合规经营，加大科技投入，推动平台经济健康发展，为社会创造更多价值”。

底气尚存

在关键节点上，对于监管层的信任和厚望，有不少人提出质疑，认为阿里的时代已经终结。但实际上，过去三年，阿里的基本盘依旧稳固。8月15日，阿里发布了截至6月30日的2025财年一季度财报。该季度，集团收入达到了2432.36亿，实现同比增长4%。

看上去增长幅度似乎有限，按考虑到阿里本身的巨大体量和经济下行的压力，这种稳健增长已经难能可贵了。更重要的是，在其他电商平台“卷低价”“仅退款”伤害到中小商家权益时，阿里电商平台率先“反内卷”，敢于带头优化“仅退款”政策，让电商生态更健康，更具可持续性发展的属性。

从一开始的让天下没有难做的生意开始，阿里一直致力于让中小卖家活得好活得长。特别是阿里巨额投入研发出的各种科技工具，给力中小商检穿越周期的底气和工具。据统计2023-2024财年，淘宝天猫年度活跃商家中，85%是中小微商家。考虑实际经营的压力，淘宝天猫为商家提供免费的AI经营工具。

时下复杂的宏观经济背景下，平台经济赋能实体经济十分迫切。作为四大一线城市之首的北京，实体消费行业困难空前。以餐饮行业为例，北京统计局数据显示，2024年上半年，北京规模以上（年营收1000万元以上）餐饮业利润总额1.8亿元，同比下降88.8%，利润率低至0.37%。

在此背景下，官方宣布阿里整改结束，既表明了对阿里的重视，对阿里重装上阵的期望，也向整个商业世界释放了一个信号，呼唤高质量发展的当下，数字经济平台大任难辞。

政策方面的正向激励以外，资本市场也给阿里的复兴之路提供了足够的支持。这一次，是阿里新增香港为主要上市地，在港交所、纽交所实现双重主要上市。即两个资本市场均为主要上市地，阿里同时符合香港市场的全部要求。由于阿里在港交所的上市地位变为“主要上市（第一上市）”，阿里将很快获得港股通资质，将进一步扩大来自中国内地及亚洲其他地区的投资者基础，促进股东结构多元化，提升阿里港股的流动性，也为投资者在公开市场持有及交易阿里股份提供更大的灵活性。

摩根士丹利根据美团、小米、理想汽车和小鹏汽车等公司的情况预测，在纳入港股通后，南向资金在前六个月内可能为阿里巴巴港股增加约120亿美元的增量流入。从长期来看，南向资金持股占比可能会稳定超过10%。

春江欲暖鸭先知，不少投资机构已经提前布局。如高瓴旗下的HHLR今年二季度大举减持拼多多290万股，并大笔买入了524万股阿里，成为其第三大持仓标的，在投资组合中的占比从一季度的0.02%上升至5.98%。

重回一号位

有投资者认为，阿里在稳定就业市场促进共富等社会效益上优势明显，未来收到政策持续支持的可能性更大，直接影响到企业的长期盈利能力和稳定经营。

年初，阿里公益基金会和淘宝天猫推出“万人残障人士商家创业就业助力计划”，通过电商运营培训等方式，计划“3年助力1万名残障人士商家”。截至今年3月31日，这一助力计划已累计服务超4000位残障人士商家。截至目前，阿里旗下饿了么平台上活跃的无声骑手共计5786位。饿了么通过科技手段扫除残障人士的工作障碍。

抛开阿里自身因素，行业的节律也开始站在阿里一边。就在最近，不少电商平台开始强调对优质商家的扶植，弱化绝对低价和对商家的绝对压力。类似的举措阿里早已有之，而非发展受阻被迫采取。电商从狂热的低价崇拜，到回归理性，注重货版一致，是市场成熟的必然。对阿里而言，走过短期的不理解，也是渡劫的一部分。

阿里CEO吴泳铭曾说，我们不追求大，不追求强；我们追求成为一家活102年的好公司，这并不容易，因为所有的“好”，都是选择的结果。比如，要坚持“用户为先”，很可能因为加大投入牺牲短期利益，但长期看，这恰恰带来最好的商业价值。

从世界范围内看，微软谷歌等顶级企业均有被监管的经历。但这些监管并未实质影响到这些企业走向伟大的进程，反而排除了发展之下隐患。事实证明，只要心存科技正念，互联网科技企业的生命力就是惊人的。

整改完成，过往已然翻篇当下消费意愿低迷，低价内卷刺激消费策略行至末路，急需平台挺身而出。阿里的三喜临门或许就是时代给出的选票吧。

遥想1995年夏夜，杭州文二街有人偷井盖，行人视而不见，唯有马云挺身而出。四年后，蔡崇信和马云初识，共同经历25年的风雨起伏。如今，蔡崇信执掌阿里大局，马云关于“好”的理解，他可能是最好的信徒和贯彻者。渡劫之后，225岁的阿里距离102年的约定还年轻的很。

在中国人的文化中，渡劫并非坏事，而是修炼的必由之路。最近《黑神话悟空》大火，悟空作为渡劫成圣的代表，对重回一号位的阿里或许会有启发。