钮文新提到，T+0还是T+1，根本不在于制度表面的差异，而是在于谁能从中受益。如今，散户只能接受T+1的规则，而机构却能够通过各种“变戏法”的手段实现T+0的效果。这不仅让人感到不公，也让市场的公平性打了折扣。
更让人感到困惑的是，目前市场允许做空时使用T+0，但做多却依旧被限制在T+1。这种不平衡的制度设计，显然对做空者更为有利。想象一下，当你买入一只股票时，却无法在当天卖出，而做空者却能在卖出后当天买入，这显然是不平等的。这种制度安排，实际上是在资金使用效率上给予了做空者优先权，最终使得散户处于劣势。
制度漏洞与散户的困境
钮文新进一步指出，当前的交易制度漏洞，使得机构能够通过做空轻松实现T+0，而散户则只能被动接受T+1的限制。这种不平等的交易环境，导致了散户在市场中的地位更加脆弱。每当我们讨论T+0的问题时，都会发现，这不仅仅是技术上的差异，而是市场公平性与国际接轨的基本问题。
目前，有人建议恢复T+0制度。值得注意的是，这并非新制度的建立，而是恢复1996年之前的做法。当时，为了遏制投机行为，降低交易频率，才取消了T+0。而如今，市场成交量已经达到4700亿的水平，早已没有了当年的投机氛围。面对这样的市场现状，恢复T+0显然已经没有了阻碍。
资本流动性的问题：为何市场如此疲软？
然而，钮文新认为，当前市场的问题并非T+0或T+1所导致的，而是中国资本流动性严重稀缺的结果。大量投资者的离场，使得市场变得愈发疲软，这才是当前困境的根本原因。中央银行在流动性问题上的处理方式，也引发了广泛质疑。尽管央行声称要保持流动性的稳定，但实际给市场的只是短期的货币流动性，如七天、隔夜资金，这些根本无法进入资本市场。
正是因为这种短期化的操作，大量资金在短期市场中“倒腾”，却无法转化为长期资本。这不仅导致了金融市场的短期化趋势，也对股票市场和实体经济造成了严重影响。正如钮文新所说，钱是有的，但资本却没有，这背后是中央银行机制的深层次问题。央行在增加货币乘数的同时，却没有相应地增加基础货币投放，这才导致了市场今日的困境。
如何应对当前的市场困境？
面对当前的市场困境，钮文新提出了两条建议。首先，所有规则应迅速向以人民为中心的方向调整。这并不难做到，只需三个月的时间，就可以全面改革当前的制度。其次，央行应大量投放长期基础货币，压低货币乘数。在结构调整的过程中，释放大量的长期流动性，让金融机构有信心长期持有资金，而不是每天为短期资金的周转而担忧。
只有在这种稳定的市场环境下，投资者才能有耐心做长期打算，市场的资本流动性和耐心资本才会逐步恢复。
结语
T+0与T+1的争论，表面上是交易制度的差异，实质上却是散户与机构之间的博弈。当前的制度安排，让机构在交易中占据了优势，而散户则被迫处于劣势。要真正解决市场的问题，仅仅调整交易制度是不够的，更重要的是解决资本流动性的问题。只有央行在长期资本流动性上做出实质性的调整，A股市场才有可能真正恢复活力。
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