查理芒格说，要去鱼多的地方打渔，创新药作为人类的终极刚需之一，是长线牛股辈出的细分赛道。当前，创新药的利好政策正在累积，且板块已沉寂了4年，是时候关注一下创新药了。

宏大叙事也离不开日拱一卒，逐季的进化是必须的。最近的中报季，正是一个筛选出扛住压力、逆市稳进的潜在牛股的时机。

说起创新药龙头企业，君实生物是一家绕不开的公司，也是我一直在关注的。正好，昨日晚间，君实披露了2024年半年报，为我们提供了一个最新的解读样本。

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盈亏平衡拐点将至

据半年报，2024年上半年，公司实现营业收入7.86亿元，较去年同期增长约 1.16 亿元，增幅17.37%；归属母净利润-6.45亿元，亏幅同比收窄3.52亿元，回升的力度颇为明显。

同时，公司的经营活动产生的现金流量净额较去年同期大幅改善，由-12.26亿元收窄至-8.65亿元。截至报告期末，公司在手的货币资金+交易性金融资产也高达33.12亿元。

目前，君实在国内已有3款创新药进入商业化阶段，分别是：特瑞普利单抗（国内商品名：拓益）、新冠口服药民得维、阿达木单抗君迈康。公司财务数据的大幅改善，主要源于特瑞普利单抗的收入大增，以及“提质增效重回报”已见成效。

据披露，上半年，特瑞普利单抗在国内市场实现销售收入6.71 亿元，同比增长约 50%（其中Q1收入约3.07亿元，Q2约3.64亿元，环比增长19%）。此外，“提质增效重回报”下，公司将资源聚焦于更具潜力的研发项目，临床、技术服务费及职工薪酬均相应减少，有效控制了成本端。

众所周知，创新药需要巨大的前期资金与时间成本投入，许多药企难以迈过商业化的门槛。当前一二级市场遇冷，更加重了药企的现金流压力。

相形之下，君实在商业化的起步初期，营收就做到持续增长（Q2环比增长），实现了最为关键的自我造血能力。特瑞普利单抗的快速商业化放量，也是公司盈亏平衡拐点即将到来的一个重要信号。

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核心产品加速放量

目前，特瑞普利单抗已有6项适应症纳入国家医保目录（上半年新增一线鼻咽癌、一线食管鳞癌、一线非小细胞肺癌(NSCLC)3项适应症纳入新版国家医保目录），已在中国内地获批10项适应症，另有两项sNDA已受理，在大适应症的覆盖开始发力。

结合2023年以及2024上半年的业绩，特瑞普利单抗的销售额爆发式增长，折其在大适应症的放量节奏加速（Q2较Q1环比增长19%，估计Q2有些适应症还没开始上量）。

目前，君实在销售终端也全面铺开了，为产品放量打好了基础。截至报告期末，特瑞普利单抗已累计在全国超过5000家医疗机构及超2000家专业药房及社会药房销售。

往后看，特瑞普利单抗在国内获批及申报了几个大的/独家适应症（围术期肺癌、小细胞肺癌、三阴性乳腺癌，肾癌；肝癌、黑色素瘤），下半年有望进一步放量，对2024-2026年的收入会有很强的驱动力。

造血能力已经生成，距离盈亏平衡拐点也就为时不远。

值得一提的是，从国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，到《国家医保局：医保谈判绝不是“价格越低越好”的随意砍价》的发声，都可看到对于创新药的态度越来越友好，行业的确定性越来越高。特瑞普利单抗作为覆盖大适应症且较稀缺的国产PD-1，有望以较好的条件继续进入医保，持续贡献不菲的收入。

与此#周末杂谈#  #强势机会#  同时，国际化持续突破以及海外市场扩容，也将给特瑞普利单抗带来收入和利润弹性。